Annotation

Учебник «Международные финансы» предназначен для студентов, изучающих тенденции и перспективы развития международных финансов, особенности регулирования и использования финансовых инструментов в международных финансовых отношениях.

- Международные финансы. Учебник. Часть 3

- Глава VI. Управление международными финансами

- 6.1. История, принципы, структура и тенденции управления международными финансами. Управление финансами международных альянсов

- 6.2. Заимствования, синдикация. Секьюритизация. Финансирование дочерних компаний. Минимизация налогообложения. Дивидендная политика. Гарантии

- Синдикация

- Облигации

- Секъюритизация

- 6.3. Кэш менеджмент, кэш коллекшн, кэш центры

- Кэш коллекшн

- Кэш центры

- Вопросы для самоконтроля

- Глава VII. Управление рисками финансовой деятельности субъектов хозяйствования как основа монетарной политики

- 7.1. Управление рисками финансовой деятельности

- Распределение полномочий

- Процедура управления рисками

- Отчеты по оценке и управлению рисками

- Классификация рисков

- Принципы обеспечения и обмена банковской информацией для оценки и управления рисками

- Управление рисками финансового института

- Управление рыночными рисками

- Анализ и оценка процентного риска

- Анализ и оценка валютного риска

- Анализ и оценка ценового риска

- Управление риском ликвидности

- 7.2. Управление страновыми рисками

- Управление функциональными рисками

- Управления рисками контрагентов

- Управление капиталом

- Рентабельность капитала финансового института

- 7.3. Особенности ценообразования на мировом финансовом рынке

- Внеэкономические, политические, военные

- Вопросы для самоконтроля

- Глава VIII. Развитие финансовой системы Российской Федерации в условиях глобальной экономики

- 8.1. Влияние международных финансов на развитие финансовой системы России. Тенденции развития национальной банковской системы Российской Федерации

- Развитие российского банковского сектора в острой фазе кризиса

- Меры государственной поддержки банковского сектора в условиях кризиса

- Плавная девальвация рубля

- Реализация Банком России комплекса антикризисных (в том числе контрциклических) мер в части банковского регулирования

- Оценка состояния и тенденций развития российской банковской системы

- Отраслевое кредитование: структура и динамика

- Специфика деятельности российских банков в современных условиях

- Оценка рисков банковского сектора. Направления улучшения регулирования и надзора

- 8.2. Унификация международной финансовой деятельности экономических субъектов, транснационализация деятельности банков и корпораций, консолидация экономического капитала, технологизация финансовых операций. Финансирование инновационного развития экономики

- Возможности выхода за национальные границы

- Необходимость выхода за национальные границы

- Усиление конкуренции

- Консолидация экономического капитала

- Попытки монополизации рынков

- Проблемы глобального регулирования корпоративных рынков

- Технологизация финансовых операций

- Финансирование инновационного развития экономики

- 8.3. Международная финансовая стратегия РФ. Формирование международного финансового центра в России

- Вопросы для самоконтроля

- notes

- 1

- 2

- 3

- 4

- 5

- 6

- 7

- 8

- 9

- 10

- 11

- 12

- 13

- 14

- 15

- 16

- 17

- 18

- 19

- 20

- 21

- 22

- 23

Международные финансы. Учебник. Часть 3

© Авторский коллектив, 2011

© Издательство «Прометей», 2011

* * *

Глава VI. Управление международными финансами

6.1. История, принципы, структура и тенденции управления международными финансами. Управление финансами международных альянсов

Глобализация экономики предполагает активное взаимодействие компаний разных стран. Кооперация в осуществлении исследовательских проектов или маркетинговых программ, создание совместного бизнеса повышают конкурентоспособность компаний, позволяют им осваивать новые технологии, выходить на зарубежные рынки сбыта, разделять риски и адаптироваться к требованиям антимонопольного законодательства.

Международные альянсы – наиболее интересное, перспективное решение в области стратегического менеджмента, ставшее одним из наиболее заметных и популярных феноменов нашего времени. Международные альянсы стали неотъемлемой частью современной экономической жизни во всем мире, так как имеют ряд весомых преимуществ: это дешевле, чем слияние или поглощение; предприятие испытывает меньший финансовый стресс; не столь заметны для общественности; а также отсутствие четких юридических границ, что позволяет смягчить давление со стороны антимонопольных органов.

Сложности построения концепции стратегических альянсов обусловлены «размытостью» понятия и разнообразием его определений. Можно выделить четыре подхода к данному феномену в современной экономической литературе.

1. Определяется место стратегических альянсов и более широком спектре межфирменных партнерских отношений между случайными сделками, с одной стороны, и слияниями или поглощениями – с другой.

2. Специфика альянсов увязывается со стратегическими целями участников, с созданием и укреплением конкурентного преимущества фирмы.

3. Особенности стратегических альянсов усматриваются в доступе партнеров к взаимодополняемым ресурсам и компетенциям друг друга.

4. Специфика альянсов проявляется в корпоративном управлении и контроле на основе неполных контрактов.

С учетом многообразия подходов к дефинициям мы предлагаем следующее определение:

Стратегический альянс – это объединение нескольких независимых предприятий, которые намерены заняться специфическим родом производства или хотят завершить проект, используя при этом знания, материалы и другие ресурсы друг друга, вместо того чтобы:

– запустить производство самостоятельно, не разделяя ни с кем более рисков и стараясь победить конкурентов;

– создать условия для слияния или присоединения компаний.

Главным критерием отнесения альянсов к стратегическим является их роль в создании конкурентных преимуществ фирмы. Если отношения с внешним партнером существенно влияют на развитие фирмы, позволяют привлекать потребителей и защищать от негативного воздействия отраслевой конкуренции, то они могут считаться стратегическими. Этим они отличаются от тактических партнерств, обычных долговременных контрактов. Успех или неудача альянса может проявляться, например, в динамике котировки акций, в доступе к критическим ресурсам и знаниям.

Стратегические альянсы требуют крупных вложений в развитие межфирменных отношений например, в размещение производств и складов, в совместимость корпоративных стандартов и инфраструктуры, в согласованное обучение персонала, в межфирменные коммуникации и преодоление культурных барьеров. Они могут обязывать руководителей фирм раскрывать свое ноу-хау партнеру-конкуренту ради достижения более важных стратегических целей глобального развития и защиты от других соперников на рынке. В стратегических альянсах доверие выступает экономическим фактором. Наконец, альянс не может быть стратегическим лишь для одной стороны. Он должен быть сбалансированным и в идеале обеспечивать конкурентные преимущества всем участникам.

Классификация альянсов зависит от выбора критерия, в соответствии с которым группируются формы межфирменного сотрудничества. К ключевым критериям, на наш взгляд, относятся следующие.

По страновой принадлежности компаний альянсы разделяются на национальные и международные.

Характеристики отраслей, представляемых участниками, позволяют выделять внутри – и межотраслевые альянсы, причем участников отличают и стадии жизненного цикла их отрасли (быстрый рост, зрелость, стагнация).

По критерию собственности выделяются альянсы как без создания форм обшей собственности (контракты с разделением риска и доходов и контракты без такого разделения), так и с участием в капитале (взаимный обмен акциями, совместные предприятия).

Еще одним базовым критерием служит сфера общих интересов, в рамках которой рассматриваются преимущественно технологические (проведение НИОКР, передача технологий, нововведения) и преимущественно рыночные (маркетинговые, защита доли рынка, доступ к дешевым ресурсам) альянсы.

По критерию механизма деятельности альянсы классифицируются в зависимости от характера связей (формальные контракты, неформальные связи) и взаимоотношений (двусторонние или многосторонние). В совокупности выделенные критерии позволяют составить «паспорт альянса» и соответственно дать его комплексную оценку.

В теоретическом объяснении соотношения между внутрифирменной организацией производства и рыночными трансакциями велика заслуга Р. Коуза. Он показал, что и то, и другое связано с соответствующими издержками, которые компания должна учитывать при принятии решений. Согласно концепции транзакционных издержек, более предпочтительно осуществление производственной деятельности внутри компании тогда, когда эффективно контролируются производственные и высоки транзакционные издержки. Наоборот, рыночные транзакции более предпочтительны при высоких производственных и низких транзакционных издержках. Международные альянсы оказываются эффективными, если связанные с рыночным обменом транзакционные издержки недостаточно высоки, чтобы стимулировать переход к вертикальной интеграции, или имеются ограничения, препятствующие консолидации (например, антимонопольное законодательство).

Результаты функционирования альянсов зависят от способности участников координировать свою деятельность на основе неполных контрактов. В работах О. Уильямсона показаны различия транзакционных издержек до принятия контракта (ex ante) и после его принятия, в процессе реализации (ex post). Первые включают затраты на составление контрактов, проведение переговоров, обеспечение гарантий, вторые – затраты на адаптацию к непредвиденным событиям и нарушениям механизма сделок в процессе реализации контрактов, организационные и эксплуатационные расходы, на обращения к третьей стороне при возникновении споров. Противодействие оппортунистическому поведению другой стороны увязывается на стадии ех ante с доступностью и достоверностью информации друг о друге, а на стадии ex post – с приверженностью партнерству и со специфическими инвестициями в рамках конкретного альянса.

Б. Когут из университета штата Пенсильвания (США) обосновал, что компании вступают в альянсы либо для получения новых знании и ноу-хау, либо для сохранения собственных ресурсов путем комбинирования их с ресурсами партнеров. Вступая в альянсы, компании решают два класса задач. Прежде всего, они получают доступ к новым ресурсам. Если корпорация не заинтересована в захвате всех возможных ресурсов партнера, в том числе малоценных или нежелательных, или сомневается в способности сократить потери при неудачных слияниях и поглощениях, альянсы оказываются более предпочтительными по сравнению со слияниями и поглощениями, обеспечивая целевой доступ к ресурсам партнера. Далее, побудительным мотивом может служить стремление сохранить собственные ценные ресурсы, в данный момент полностью не востребованные, и компенсировать это использованием дополнительных ресурсов партнера. Выбор формы альянса, а не поглощения обусловлен тем, что такая ситуация может быть временной и контролируемой. В целом стратегические альянсы предпочтительны, если указанная оптимизация ресурсов выше, чем при полной консолидации или сохранении режима рыночных отношений.

К инновационным причинам вступления компаний в альянсы можно отнести следующие:

Во-первых, передовые знания нелегко копировать. Партнерства позволяют создавать устойчивые каналы передачи таких знаний.

Во-вторых, современные технологические прорывы часто возникают на стыках наук или отраслей. Альянсы расширяют горизонты компаний и упрощают доступ к новым технологиям.

В-третьих, технологическое лидерство сопряжено с высокой степенью неопределенности и рисков. Совместные разработки и инновационные проекты позволяют снижать издержки инновационного процесса.

В-четвертых, большая открытость информации и системы ее распространения через Интернет способствуют созданию межфирменных сетевых инновационно ориентированных структур.

В-пятых, альянсы предоставляют возможность даже малым и средним фирмам выходить на международную арену, включаться в глобальную экономическую деятельность, не теряя своей специализации.

В-шестых, совместными усилиями легче установить новые стандарты там, где они еще не получили соответствующего оформления.

Таким образом, международные альянсы не снимают проблему трансакционных издержек, но в их рамках совместная экономическая деятельность осуществляется наиболее эффективно. Поскольку взаимоотношения между партнерами по альянсам основаны на неполных контрактах, важную роль в них играют доверие и репутация участников. Дополнительную устойчивость альянсам придают особенности внешней среды, например, отраслевые или профессиональные конвенции по этике бизнеса.

Стратегические альянсы укрепляют сотрудничество индивидуальных фирм и выводят конкуренцию на новый уровень – между группами фирм с разными интересами. В результате роста их числа меняются правила отраслевого соперничества в пользу «коллективной конкуренции». Эта тенденция позволяет ведущим экономистам говорить о «революции альянсов» в современной глобальной экономике.

Расширение практики образования стратегических альянсов существенно влияет на соотношение сил в конкретной отрасли. Традиционно в промышленно развитых странах регулирование отраслевой конкуренции на основе антимонопольного законодательства было прерогативой государственных органов. Но если консолидация бизнеса через слияния и поглощения, как правило, достаточно эффективно контролируется государством, то в случае с альянсами дело обстоит гораздо сложнее: в законодательстве большинства стран нет специальных законов, регламентирующих эту деятельность.

На национальном уровне трудности государственного регулирования альянсов связаны с их многообразием. Часто рассматриваются лишь отдельные формы альянсов, например, совместные предприятия. При оценке ситуации с международными альянсами нередко сложно определить, законодательством какой страны следует руководствоваться. Существуют противоречия между национальным законодательством и регулированием межфирменных отношений в рамках экономических союзов (например, в Европейском союзе).

В целом в настоящее время в ведущих индустриальных странах государственные органы проявляют повышенное внимание к альянсам и стремятся выработать соответствующую политику применительно к ним. Государственные агентства по антимонопольному регулировавнию принимают меры по повышению качества прогнозов, выявлению рынков, где обостряется конкуренция, определяют новые методы ведения компаниями конкурентной борьбы, оценивают перспективы соперничества в специфических областях деятельности (например, НИОКР), пересматривают соответствующие стандарты.

Каждый тип делового стратегического альянса имеет разную модель координации и контроля взаимосвязей и информационного обмена между участниками, обусловленную спецификой сферы деятельности, целей сотрудничества, срока действия, обеспеченности ресурсами и стоимости. Наибольшую эффективность дает модель многоуровневого принятия решений, предусматривающая регулярные встречи топ-менеджеров, членов советов директоров, координационных комитетов, оперативных комитетов и комитетов по отдельным проектам. В целях эффективного управления альянсами рекомендуется дифференциация стиля управления, адаптируя его к каждому альянсу; постоянное согласование интересов участников, четкое распределение полномочий и ответственности персонала, организация и контроль достоверности информационных потоков внутри альянса с целью устранения эффекта «испорченного телефона», принятие эффективных мер для контроля за результатами, в том числе и финансовыми, работы альянса.

Организационная структура координации и контроля за деятельностью альянса в современный период, когда каждая фирма имеет не один десяток альянсов, трансформируется от жестко централизованной системы, когда все функции управления находятся в руках небольшой, высококомпетентной команды специалистов, прекрасно владеющих навыками ведения сложных переговоров, подготовки многосторонних контрактов и рамочных соглашений, проведения широкомасштабных финансовых расчетов, к широкой и разветвленной децентрализованной системе с передачей полномочий специализированным группам координации, основанной на раздельном руководстве отдельными проектами и направлениями с использованием новейшей техники, систем связи, компетенции и профессионализма более широкого круга сотрудников.

Важнейшей составляющей деятельности альянса является оценка эффективности его работы, хотя это и представляет собой весьма сложную задачу. Для ее решения координационные подразделения определяют сбалансированную систему оценок, включающую количественные (финансовые и экономические) и качественные показатели. При этом осуществляется строгий учет дополнительных выгод, которые получает каждая из участвующих в альянсе сторон.

6.2. Заимствования, синдикация. Секьюритизация. Финансирование дочерних компаний. Минимизация налогообложения. Дивидендная политика. Гарантии

Преобладающую часть операций и основное содержание функционирования мирового финансового рынка представляют международные заимствования. Их объем характеризуется тенденцией к росту, который периодически прерывается кризисными явлениями. Увеличение размеров рынка международных заимствований обусловлено действием ряда факторов, главные из которых – это общий рост мировой экономики, либерализация международного движения каптала и

расширение масштабов обращений к внешним заимствованиям национальных властей и хозяйствующих субъектов.

Процессы глобализации выражаются в качественных изменениях условий обращения к внешним заимствованиям. На протяжении последних двух десятилетий ХХ в. адресат в обращениях за финансовой помощью переместился в значительной степени от правительств и международных организаций к использованию рыночных механизмов и инструментов. Либерализация международного движения капитала, открывшая возможности свободного размещения финансовых ресурсов за пределами страны, повлекла за собой возрастание роли иностранных источников капитала, в частности внешних заемных ресурсов в обеспечении потребностей предприятий и банков. В последнее десятилетие в этот процесс последовательно вовлекаются страны развивающихся рынков.

В начале XXI века рынок международных банковских заимствований обнаруживает динамичный рост. Процесс интернационализации банковского капитала позволяет быстро перебрасывать кредитные ресурсы в международных масштабах с учетом возникающих требований со стороны частных и суверенных заемщиков. Показателем роста масштабов внешних банковских заимствований является увеличение общего объема внешних требований банков, который вырос в 2008 г. по сравнению с концом ХХ в. более чем в три раза. Далее заметно, что под влиянием кризисных сил величина этого показателя заметно сократилась и достигла «дна» в середине 2010 г., но к концу этого года вновь начала постепенно расти.

Еще одно примечательное обстоятельство – устойчиво высокая величина внешних требований банков, выраженных в иностранной валюте. Это свидетельствует о высокой степени интернационализации ресурсов в сфере внешнего кредитования – более половины внешних требований банков – это требования в иностранной валюте, как по отношению к кредитору, так и по отношению к заемщику. Указанное обстоятельство предопределило название рынка таких межбанковских операций как рынок еврокредитов.

Таблица 1. Совокупные внешние активы банков современного мира, на конец периода, в млрд долл.

Источник: BIS Quarterly Review, March 2002. p. A16. Preliminary International Banking Statistics, third quarter 2010. January 2011. p. A24.

Характерной чертой внешних заимствований на рынке еврокредитов является устойчивое значительное преобладание развитых стран, как по ресурсам, которые они поставляют на этот рынок, так и по заимствованиям с этого рынка, Важно при этом учитывать, что заимствования через офшоры – это тоже операции развитых стран. В итоге на долю развитых стран на протяжении последнего десятилетия приходится почти 90 % средств, мобилизуемых на мировом рынке банковского кредитования. В действительности, во времена роста размеров рынка растут в том же темпе и заимствования развивающихся стран, но их доля, как видим, остается прежней.

В процедурном плане предпочтение современных заемщиков, которое они отдают международному финансовому рынку, определяется главным образом тем, что на рынке еврокредитов уровень процентных ставок, а также издержки оформления кредитов, как правило, ниже тех, которые существуют на национальных рынках. Это объясняется более крупными размерами сделок, а главное – отсутствием разветвленного и строгого официального регулирования, принятого в стране заемщика. По этим причинам с самого начала его функционирования рынок еврокредитов оказался более выгодным, как для держателей депозитов, так и для заемщиков.

Представляет определенное удобство практика установления процентной ставки по кредитам на международном кредитном рынке. В отличие от национальных кредитных рынков, процентная ставка на международном рынке образуется посредством фиксированной надбавки к ставке ЛИБОР (Лондонская межбанковская процентная ставка предложения, LIBOR), которая устанавливается ежедневно. Величина надбавки определяется посредством оценки инвестором риска дефолта данного заемщика и обычно пересматривается раз в полгода. Для заемщиков с высокой степенью риска надбавка может составлять 4–5 % к ЛИБОР, Напротив, для надежных заемщиков с минимальным уровнем риска надбавка может представлять отрицательную величину. Такой порядок применяется к заемщикам, обладающим высоким кредитным рейтингом. Существует также ставка ЛИБИД (Лондонская межбанковская процентная ставка спроса, LIBID), которая уплачивается одним банком другому за привлеченный депозит и устанавливается примерно на 0,125 % ниже ЛИБОР. Она служит ориентиром при установлении ставок по кредитам и займам международным организациям (например Всемирному банку), а также крупнейшим и надежным банкам и корпорациям. Такие заемщики могут получать ставку даже ниже ЛИБИД.

Внешние заимствования частных банков и производственных компаний продиктованы, как правило, стремлением получить кредитные ресурсы на более выгодных и удобных условиях, нежели на национальном кредитном рынке. В самом общем случае, применительно к фирмам и банкам развитых стран, главным критерием обращения к внешним источникам заимствований выступают конкурентные преимущества кредиторов. Поиски крупных денежных ресурсов на длительные сроки на выгодных условиях приводят заемщиков на международный кредитный рынок.

Представители стран развивающихся рынков прибегают к внешним заимствованиям главным образом для преодоления ограничений и неудобств национального рынка. Во-первых, может сказываться узость национального рынка – элементарный недостаток на нем предложения кредитных ресурсов. Во-вторых, существенным недостатком национального кредитного рынка является слабость местных финансовых институтов, признаком которой служат небольшие размеры капитала и вытекающая отсюда неспособность предоставить крупные средства, а также средства на длительный срок, допустим, более трех лет. Одним из важнейших стимулов служит также стремление национальных заемщиков уйти от воздействия инфляции за счет привлечения внешних заимствований в сильной иностранной валюте. Все эти соображения во многом характерны для фирм и банков стран группы развивающихся рынков. Здесь приобретает также большую важность проблема платежеспособности стран-заемщиков, которая сильно зависит от эффективности использования внешних заимствований в национальном хозяйстве.

Синдикация

Значительную часть рынка международных банковских кредитов образует рынок банковских синдицированных (консорциальных) займов. Обычно его просто называют рынком синдицированных кредитов. Сюда обращаются заемщики за крупными кредитами, которые могут оказаться проблематичными для одного банка. Осуществление синдицированных кредитов происходит посредством создания синдикатов, пулов или консорциумов банков, то есть объединений, которые образуются для совместного предоставления крупных кредитов. Синдицированное кредитование выгодно, в первую очередь, кредиторам, поскольку оно позволяет распределять риски между ними и, тем самым снижает уровень риска для каждого участника в отдельности. Вместе с тем, синдицированное кредитование усиливает позиции кредиторов в отношении заемщиков, позволяя им действовать согласованно, если возникает необходимость давления на заемщика, нарушающего условия кредитования.

Синдицированное кредитование характеризуется следующими процедурными чертами, которые делают его предпочтительным для кредиторов и заемщиков при определенных обстоятельствах. Эти черты заключаются в следующем:

– совместная ответственность. Пул банков – кредиторов выступает по отношению к компании – заемщику как единая сторона. Кредиторы несут совместную ответственность перед заемщиком, а он – перед ними всеми одновременно;

– равноправие кредиторов. Ни у кого нет преимуществ по взысканию долга, а все средства, поступающие для погашения кредита или от реализации обеспечения, делятся пропорционально сумме, предоставленной каждым банком;

– единство документации. заключаемые в рамках кредита договоры и соглашения являются многосторонними, подписываются всеми кредиторами и заемщиком без возможности заключения сепаратных соглашений;

– единство информации. Все сведения, относящиеся к синдицированному кредиту, должны быть известны и кредиторам, и заемщику. Обмен информацией осуществляется через банк – агент (банк – организатор), который обязан оповещать всех участников сделки[1].

К другим преимуществам синдицированного кредитования для заемщиков принято относить следующие показатели:

– открывается возможность получения кредита в большем размере, чем это может позволить средний национальный банк;

– происходит существенное расширение базы кредиторов компании;

– достигается сочетание публичного финансирования с индивидуальным банковским подходом;

– образуется экономия на издержках по сравнению с привлечением кредитов от разных банков.

Получение синдицированного кредитования выгодно заемщику также тем, что оно самим своим фактом показывает высокую квалификацию предприятия и укрепляет его репутацию на национальном и международном рынках капитала.

В целом привлечение заимствований на рынке синдицированных кредитов выступает либо в качестве альтернативы, либо как существенное дополнение к другим способам привлечения заемных финансовых ресурсов – банковскому кредитованию и выпуску облигаций.

Вследствие преобладания крупных кредитов на международном рынке синдицированного кредитования ведущая роль среди финансовых институтов, действующих на этом рынке, принадлежит крупным транснациональным банкам, число которых составляет порядка 500 институтов. Соответственно важно отметить, что и в числе крупнейших заемщиков на рынке синдицированных кредитов выступают транснациональные корпорации, правительства суверенных государств, региональные структуры власти, а также – международные организации.

История синдицированного кредитования насчитывает несколько десятилетий. Первый такой кредит был оформлен в 1964 г., а в 1970 г. уже было выдано около 100 таких кредитов. Столь же динамично растет объем рынка синдицированных кредитов: если в начале 1980‑х гг. объем этого рынка составлял несколько десятков миллиардов долларов, то уже в начале 1990‑х гг. счет пошел на сотни миллиардов долларов. Сильным толчком к развитию рынка синдицированных кредитов стало обращение к нему многих развивающихся стран после мирового кризиса задолженности в 1982 г., вследствие чего синдицированное кредитование стало важным средством снижения рисков для многих крупных банков. В этот же период возрастают масштабы обращения к рынку синдицированных кредитов со стороны корпораций и банков для проведения слияний и поглощений.

Таблица 2. Синдицированные кредиты, на конец периода в млрд долл.

Примечание. *Пропущен показатель для Восточной Европы = 4,7 млрд долл. Источники: BIS Quarterly Review, August 1996. p .34.; March 2002. p. A70.; December 2009. p. A81; December 2010. p. A100.

Так же, как и в двустороннем международном банковском кредитовании, в системе синдицированного кредитования преобладают развитые страны и в качестве заемщиков, и в качестве поставщиков денежных средств. Несмотря на то, что в абсолютном размере синдицированные кредиты для развивающихся стран, как и общий их объем, показывают тенденцию к росту, в 2000 г. на долю развитых стран приходилось даже более 90 % выданных кредитов. Только в условиях мирового финансово-экономического кризиса доля развивающихся стран как заемщиков возросла почти до 20 % рынка, но это происходило в условиях общего сокращения объема синдицированных кредитов более чем вдвое в кризисном 2009 г. по сравнению с благополучным 2007 г., когда рынок, можно сказать, процветал.

Самым крупным заемщиком на рынке синдицированных кредитов выступают США. Во второй половине 1990‑х годов их доля превышала 50–60 % в общем объеме кредитов. В благополучном 2007 г. доля США уже составила 38,6 % (1070,3 млрд долл.), а в годы кризиса упала еще ниже: в 2008 г. 29 % (427,2 млрд долл.) и в 2009 г. 25 % (255,3 млрд долл.) рынка.[2]

Россия регулярно обращается к ресурсам рынка синдицированных кредитов. Перед наступлением мирового финансово-экономического кризиса, в благополучном 2007 г. объем полученных Россией кредитов составил 81,3 млрд долл., в 2008 г. он уже был скромнее – 57,5 млрд долл., а в 2009 г. под влиянием последствий кризиса сократился до 21,8 млрд долл. на фоне общего сильного сокращения рынка.

Примечательно, что условия получения синдицированных кредитов на мировом финансовом рынке для России довольно жесткие. Как правило, западные синдикаты банков выдают кредиты российским компаниям под обеспечение экспортными сделками. Для российского заемщика это означает, что при невыполнении обязательств санкции синдиката налагаются как на вывозимую продукцию заемщика, так и на экспортную выручку предприятия.[3]

Облигации

Важным способом внешних заимствований служит выпуск облигаций с целью привлечения денежных ресурсов. Эмиссия и размещение долговых ценных бумаг стали одной из главных функций международного финансового рынка. Рост объема долговых ценных бумаг, обращающихся на международном финансовом рынке выступает одним из главных показателей роста величины и значения международного финансового рынка.

Отличительной стороной облигаций, обращающихся на международном финансовом рынке, выступает то обстоятельство, что они выражены в иностранной валюте по отношению к стране происхождения эмитента.

Выпуск международных облигаций служит средством преодоления многих недостатков, ограничений и препятствий, характерных для национальных финансовых рынков. Эмиссия облигаций за рубежом позволяет преодолеть узость национальных рынков и недостаток доступных финансовых ресурсов, она позволяет преодолеть ограничения, которые возникают в случае высоких показателей инфляции в стране эмитента, она позволяет для эмитента расширить круг инвесторов и получить более выгодные условия привлечения финансовых ресурсов, нежели существуют на национальном рынке.

Облигации, выпускаемые в иностранной валюте по отношению к стране эмитента и размещаемые за пределами этой страны, получили название международных, или еврооблигаций. Одним из главных факторов образования и быстрого роста рынка еврооблигаций стало появление большого объема избыточных денежных ресурсов у стран-экспортеров нефти в середине 1970‑х годов и их неспособность оперативно использовать эти ресурсы для нужд развития собственной экономики. С тех пор рынок еврооблигаций, который составлял несколько десятков миллиардов долларов, стремительно растет, и к настоящему времени по своим размерам и возможностям привлечения ресурсов превратился в один из главных локомотивов финансовой глобализации.

Общая сумма выпущенных и непогашенных международных долговых инструментов в настоящее время (на сентябрь 2010 г.) по данным Банка международных расчетов составила 27591,1 млрд долл., и это означает, что объем данного рынка, который в конце 1990 г. составлял 1591 млрд долл., вырос за два десятилетия более чем в 17 раз.

По признаку сроков действия рынок международных долговых ценных бумаг делится на две неравные части, среди которых подавляющей по размерам является та часть, которую образуют облигации на достаточно длительные сроки, бонды и ноты (26612,7 млрд долл. в сентябре 2010 г.). Выпускаются также краткосрочные обязательства на период менее года, образующие затем так называемый «денежный» рынок благодаря своей весьма высокой ликвидности (978,4 млрд долл. в сентябре 2010 г.).

Таблица 3. Объем и структура долговых инструментов международного финансового рынка, в 2010 г., млрд долл.

Источник: BIS Quarterly Review, December 2010. p. A104 – A107.

Более конкретно по инструментам можно выделить на этом рынке несколько типов облигаций. К этим типам относятся еврооблигации (eurobonds); зарубежные облигации (foreign bonds); глобальные облигации (Global Bonds); параллельные облигации (parallel bonds), а также ряд других долговых инструментов.

Как и на других сегментах международного финансового рынка, доминирующая роль на рынке долговых инструментов принадлежит развитым странам. При этом заметное повышение активности развивающихся стран в последние годы не позволяет им, тем не менее, существенно повысить свою скромную долю на этом рынке.

В практическом аспекте еврооблигация обычно представляет собой предъявительскую ценную бумагу в виде сертификата. Как правило, еврооблигации выпускаются с фиксированной процентной ставкой, и доход по ним выплачивается один раз в год по купонам. Погашение еврооблигаций производится по истечении их срока единовременным платежом или в течение определенного периода времени.

Выпуск еврооблигаций во многом похож на процедуры первичного размещения акций – IPO. Организатором, как правило, выступает крупный банковский синдикат, который обеспечивает подготовку выпуска и проводит его размещение в нескольких странах. Для успеха размещения выпуск должен получить листинг на бирже. Обычно размещение еврооблигаций организуется на лондонской бирже, но и другие биржи часто участвуют в таких процедурах. Конкуренция между биржами за привлечение выпусков облигаций и акций приводит к тому, что для еврооблигаций, с учетмо участия крупных институтов в этих выпусках, применяются упрощенные правила листинга. Кроме того, привлекаются известные рейтинговые агентства, без оценки которых инвесторы не станут приобретать такие облигации. Размещение проводится путем открытой публичной подписки, в которой может принять участие неограниченный круг инвесторов. Для привлечения инвесторов проводится комплекс мероприятий, который принято называть «род шоу», в ходе которых представители эмитента встречаются с инвесторами – руководителями и управляющими инвестиционных компаний, фондов, банков и т. п. – и отвечают на их многочисленные вопросы. Отмеченные условия выпуска еврооблигаций делают практически невозможным участие в этом рынке мелких заемщиков. Основная масса заемщиков на еврооблигационном рынке уже имеет доверительную кредитную историю и обладает высоким кредитным рейтингом. Здесь представлены государства, крупные корпорации и финансовые институты, в том числе международные финансовые организации. Операции на рынке еврооблигаций ведут в основном крупные транснациональные банки, которые осуществляют и размещение, и торговлю этими ценными бумагами.

Значительное место на мировом финансовом рынке занимает финансирование за счет внешних заимствований государственных бюджетов. Традиционно здесь в качестве заемщиков выступали страны развивающегося мира. Однако в последнее время главной примечательной стороной этого финансирования стало участие развитых стран в этих операциях в качестве заемщиков во все больших масштабах. Главным инструментом здесь стал выпуск облигаций.

Выпуск государственных облигаций мировых финансовых рынках считается в настоящее время наиболее целесообразным и эффективным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с другими способами привлечения заемных ресурсов.

Он отличается более высокой эффективностью, чем привлечение кредитов иностранных банков, синдицированное кредитование и получение займов от международных финансовых организаций. Это объясняется тем, что суверенные долговые обязательства обладают более высокой ликвидностью, благодаря чему инвесторы не встречают затруднений при торговле ими на вторичном рынке. В наше время в роли эмитентов облигаций на мировом рынке выступают правительства, органы местной власти, а также агентства и другие учреждения, пользующиеся государственной поддержкой.

Внешние заимствования выполняют важную функцию смягчения нагрузки по финансированию государственного бюджета на внутреннюю экономику. Оптимальное распределение этой нагрузки требует тщательной увязки пропорций внутреннего и внешнего финансирования не только с размерами и структурой налоговых поступлений, но и с размерами и структурой внешнеторговых операций страны, обеспечивающих валютные поступления для обслуживания внешнего долга.

В последние годы на рынке международных заимствований развернулись новые процессы, связанные с суверенными заимствованиями и проблемами суверенного внешнего долга. Важная отличительная черта правительственных международных кредитов и займов состоит в том, что они не являются рыночными, поскольку финансовые ресурсы перемещаются в этом случае не свободно, а на основе решений, связанных главным образом с политическим соображениями. К настоящему времени сформировалась отдельная область международных кредитных отношений, которую образует комплекс механизмов и мероприятий по управлению суверенным внешним долгом развивающихся стран. Считается, что функции мониторинга суверенного внешнего долга развивающихся стран, анализ его состояния, структуры и тенденций развития, а также публикация соответствующих данных в основном сосредоточены во Всемирном банке. Фактически область суверенных долгов развивающихся стран – это отдельная система взаимодействия мировых должников и кредиторов, которая характеризуется сложившимся за долгие годы сложным комплексом правил взаимодействия. Примерно с середины 1970‑х годов этот свод правил и методов их применения начал формироваться как система взаимодействия нынешней группы G-8, МВФ-МБРР, Парижского, а затем и Лондонского клубов с развивающимися странами в деле разрешения периодически возникающих кризисов международной задолженности.

Финансово-экономический кризис 2007–2008 гг. внес новые черты в функционирование мирового финансового рынка в части суверенных заимствований и суверенного долга. Эпицентром кризиса выступили США, где министерство финансов и центральный банк страны (ФРС) бросили огромные средства для возмещения потерь пораженных кризисом финансовых институтов. В результате образовались небывало крупные дефициты государственного бюджета и соответственно возросли масштабы выпуска государственных облигаций США. Достаточно отметить, что, если в 2007 фин. году дефицит федерального бюджета США составил 160 млрд долл., в 2008 фин. г. – 459 млрд долл., то в 2009 фин. Г. он уже превысил 1415 млрд долл., а в 2010 фин. Г. – 1295 млрд долл.[4]

В результате такой финансовой политики США стал образовываться разрыв между потребностями в безрисковых активах американских и заграничных финансовых институтов, включая центральные банки, и величиной ежегодной эмиссии американских государственных облигаций. США оказались вынуждены прибегать к увещеванию своих основных мировых экономических партнеров (в первую очередь – Китая), чтобы они продолжали приобретать новые выпуски американских государственных облигаций. Тем временем в США и за их пределами стали нарастать опасения относительно надежности американских государственных облигаций. Осенью 2010 г. из общей суммы государственных казначейских облигаций США около 9000 млрд долл. на руках иностранных держателей оказалось 4260 млрд долл., то есть более 47 % от общей суммы.[5] Примерно такой же была доля иностранных держателей в общей сумме государственного долга, в начале 2011 г. превышавшей 14 трлн долл. с учетом облигаций полугосударственных агентств. Оказавшись крупными держателями государственных облигаций США, американские и иностранные финансовые инвесторы вынуждены и далее приобретать эти облигации, чтобы не допустить их дискредитации и утраты своих сбережений в случае неспособности США выполнять свои обязательства. По этим причинам проблемы сокращения бюджетного дефицита стали на ближайшие годы самыми настоятельными и вместе с тем – самыми острыми проблемами государственной экономической политики США, направленной на сохранение экономического лидерства США в современном мире.

Иная картина сложилась в ряде стран ЕС в результате провалов в их финансовой политике. Нарастание кризисных явлений в мировой экономике послужило причиной образования крупных дефицитов бюджета в Греции, дальнейшее финансирование которого традиционными средствами, в том числе путем выпуска облигаций в начале 2010 г. стало невозможным вследствие утраты доверия со стороны национальных и иностранных финансовых инвесторов. Потребовалась разработка чрезвычайной программы финансирования для Греции. Суть программы, принятой в начале мая 2010 г., заключалась в выделении для Греции чрезвычайных средств поддержки в размере 110 млрд евро. Примечательно, что вскоре пришлось создавать программу спасения целой группы европейских стран, для чего потребовалось выделить средства в размере 750 млрд евро. Мобилизация средств производится путем образования в рамках ЕС специального наднационального фонда за счет участия ряда стран ЕС и МВФ, который будет проводить выпуски облигаций от своего имени. Поскольку статус этого фонда носит наднациональный характер, существует уверенность, что его облигации получат высший рейтинг ААА и благодаря этому станет возможным мобилизовать необходимые средства.

Ухудшение финансовой ситуации в мире как следствие мирового финансово-экономического кризиса осложняет проблемы привлечения денежных ресурсами участниками заимствований на мировом финансовом рынке. Высокая потребность США в заемных средствах вследствие чрезмерно больших дефицитов федерального бюджета, аналогичные проблемы у ряда стран Европы, проблемы мобилизации денежных ресурсов для программ финансового содействия «проблемным» странам ЕС (Португалии, Ирландии, Греции, Испании) все это усиливает конкуренцию за денежные ресурсы на мировом финансовом рынке.

Секъюритизация

Одной из наиболее перспективных инноваций финансовых рынков стало появление ценных бумаг, выпущенных под залог долговых обязательств. Этот процесс стали называть секъюритизацией. Банковские кредиты различных видов, благодаря секъюритизации перестали быть предметом отношений двух участников хозяйственной жизни, а превратились в предмет операций широкого круга инвесторов на рынке ценных бумаг, благодаря трансформации этих кредитов в различные облигации и другие инструменты. Посредством секъюритизации происходит замена неликвидных кредитов или займов на ценные бумаги, свободно обращающиеся на финансовом рынке.

Термин «секъюритизация» появился в 1977 году, когда инвестиционный банк «Саломон бразерс» выступил андеррайтером при трансформации ипотечного кредита «Бэнк оф Америка» в облигации, которые были предложены рынку, и дал такое название этой операции.[6] Поскольку дело началось с ипотечных кредитов, «секъюритизацией» вначале называли процесс создания ценных бумаг, выпускаемых на основе пула ипотек. С помощью такой операции объединенные в пул активы становятся стандартными ценными бумагами, обеспеченными этими активами. Такие бумаги получили название «облигации под залог долговых обязательств» (Collateralized Debt Obligation – CDO). По сути, они представляют собой кредитные деривативы – новые производные инструменты, происходящие от кредитной основы.

Кредитные деривативы позволяют банкам, пожертвовав частью процентных доходов от кредитов, предложить рынку достаточно доходные инструменты, посредством размещения которых обеспечивается возврат банку кредитного долга немедленно из средств инвесторов, купивших эти деривативы. Банк получает возможность инвестировать полученные средства в новые кредиты, и заодно улучшает свои экономические нормативы. Теперь банк превращается по отношению к заемщику и инвестору, купившему облигации, в простого счетовода: он выводит обязательства заемщика за баланс, поскольку деньги он уже получил, соответственно корректирует нормативы, а далее принимает платежи от заемщика и проводит их инвестору-держателю облигаций. Активом, послужившим основой для секъюритизации, могут стать любые однородные займы, ипотечные и потребительские кредиты, лизинговые платежи, товарные кредиты и прочее. Секъюритизации могут быть подвергнуты не только отдельные кредиты, но и кредитный портфель, включающий разнообразные кредиты, облигационный портфель, лизинговые платежи, экспортная выручка и другие активы.

Типичными инструментами секъюритизации, получившими широкую известность в результате мирового финансового кризиса 2007–2008 гг., являются облигации американских ипотечных агентств «Фанни Мэй» и «Фредди Мак». Эти агентства с государственным капиталом и правительственной гарантией в рамках своей деятельности по поддержке системы ипотечного кредитования в США выкупали у ипотечных банков и компаний выпущенные ими закладные. Затем под залог этих бумаг они выпускали свои облигации, которые вследствие особого статуса агентств получали высший рейтинг надежности (обычно ААА), и продавали такие облигации инвесторам. В середине 2007 г., накануне финансового кризиса «Фанни Мэй» и «Фредди Мак» выкупили или гарантировали ипотечные бумаги на сумму более 5 трлн долл., что составляло порядка половины ипотечной задолженности американских семей. Как выяснилось впоследствии, в составе обеспечения «Фанни Мэй» и «Фредди Мак» оказалась довольно высокой доля ненадежных ипотечных обязательств, так называемых субстандартных ипотек, получателями которых были бедняки и неблагополучные в материальном плане граждане. Когда они оказались не в состоянии платить по своим обязательствам в середине 2007 г., это послужило толчком к обрушению гигантского сооружения долговых обязательств и развертыванию финансового кризиса.

Другой кредитный дериватив оказался еще более популярным, чем CDO. Этим деривативом стал кредитный дефолтный своп – КДС (Credit Default Swap – CDS). КДС появился в конце 1990‑х годов. Суть этого инструмента заключается в следующем: инвестор – покупатель КДС обязуется возместить банку-кредитору вместо заемщика долговое обязательство последнего, если тот не сумеет это сделать, а банк взамен платит инвестору процент от этого обязательства. Все это на первый взгляд, похоже на операцию страхования, но участники данной сделки категорически отвергают такие оценки. Они заявляют, что КДС – это такой продукт, посредством которого кредитор покупает защиту от кредитного риска, а инвестор выступает продавцом этой защиты. При таком подходе КДС выступает как цена кредитного риска, которая стала предметом торговли на рынке ценных бумаг. Особенность выпуска КДС заключается в том, что для этого не требуется согласия заемщика, и все происходит без его участия. Рынок выработал практику котировки цены КДС в процентных пунктах, и это сделало очень удобной торговлю ими. Инвестиционные банки США и их партнеры наперегонки выдавали такого рода обязательства, надеясь, что заемщики будут исправно платить, и поэтому не придется реально по этим обязательствам отвечать. Во многом по этим причинам размеры рынка КДС росли буквально взрывными темпами: если на рубеже веков он составлял всего несколько десятков миллиардов долларов, то в разгар ипотечного бума в США в 2007 г. объем этого рынка временами превышал 60 трлн долл. и послужил одним из главных очагов кризиса. В ходе кризиса размеры этого и других рынков деривативов резко сократились, но при этом сильно выросли величины выплат по данным обязательствам. О масштабах рынков деривативов можно судить по данным, которые приводит в своих регулярных обзорах БМР.

В заключение можно отметить, что противоречивый характер секъюритизации заставил власти США и других ведущих стран современного мира включить вопрос об упорядочении этих операций в программу мероприятий по укреплению стабильности международной финансовой системы, разработкой которых занимается Группа 20 (G20).

Таблица 4. Стоимостной объем внебиржевых деривативов, данные на конец периода, млрд долл.

Примечание. Показатели рассчитаны БМР на основе данных крупнейших банков стран Группы 10. Источник: BIS Quarterly Review, Annex. June 2009. A103. June 2010. A121.

6.3. Кэш менеджмент, кэш коллекшн, кэш центры

Кэш менеджмент – система планирования, отслеживания и управлению ликвидными средствами. В целом, кэш менеджмент преследует следующие цели:

– уверенность в наличие у предприятия необходимых денежных средств для оплаты своих обязательств своевременно и в полном объеме;

– уверенность в наличии денежных средств в нужное время, на нужных счетах, в валюте платежа и по приемлемой цене;

– снижение ставки заимствования и процентных платежей;

– минимизация неработающих активов;

– оптимизация налогообложения по некоммерческим доходам;

– снижение банковских комиссий;

– рост платежей в пользу материнской компании от филиалов, внутренних подразделений и отделений;

– снижение налоговых выплат.

Кэш менеджмент (КМ) как услуга активно развивался в последнее время, предоставляя новые инновационные услуги пользователям. КМ включается развитие национальных и международных систем перевода денежных средств между банками и быстрый рост электронного бэнкинга, позволяющего казначей в компаниях оперативно планировать и управлять денежной позицией по всему миру. Передача день в день инструкций на перечисление денежных средств посредством компьютеров или терминалов теперь распространена повсеместно, что позволяет использовать такие услуги как кэш пулинг, внутрифирменный неттинг, реинвойсинг и факторинг.

Кэш коллекшн

Кэш коллекшн начинается еще до продажи товара или услуги, когда продавец утверждает кредитную политику компании. Политика должна включать в себя тщательно разработанную процедуру по предоставлению кредитных линий клиентам и адекватную систему отслеживания и взыскания дебиторской задолженности для своевременного поступления денежных средств от продажи.

Договор на продажу очень важен, ввиду наличия в нем пункта об условиях платежа. Это позволяет точно спланировать дату и сумму поступления денежных средств, что особенно важно в экспортных операциях. Задержки платежей чреваты для бизнес процесса. В целях избегания таких ситуаций, рекомендуется использовать безотзывный аккредитив или систему СВИФТ для быстрого перевода требуемых средств. На сегодняшний момент существует несколько инструментов для увеличения оборачиваемости денежных средств. Кэш менеджеры должны быть в курсе новых услуг по переводу денежных средств, особенно касательно международных услуг.

Подписание контракта является отправной точкой при планировании денежного потока. Исполнение контракта должно отслеживаться каждой из сторон, в то время как кэш менеджер ответственнее за своевременное исполнение аккредитивов, а также за контроль документооборота. Эти меры должны снижать вероятность банковского отказа в платеже по аккредитиву. Критически важно для компании-продавца быть уверенными, что в документации, предоставленной клиенту нет ошибок, способных повлиять на банковский платеж.

Задача Кэш менеджера ускорить получение денежных средств с покупателя. В этих целях используются:

Документарное инкассо Под документарным инкассо понимается получение продавцом через банк оговоренной в контракте суммы после передачи банком документов продавца покупателю. Документарное инкассо по сравнению с прямым банковским переводом предоставляет более надежные гарантии безопасности расчетов по сделке: оно не дает возможности покупателю, не оплатив товары, получить в свое владение документы (как правило, подтверждающие отгрузку товара или выполнение услуг) и, как следствие, сами товары. Все сложные операции расчетов по инкассо берут на себя банки. Расчеты осуществляются на основании платежных требований, оплата которых может производиться по распоряжению плательщика (с акцептом) или без его распоряжения (в безакцептном порядке), и инкассовых поручений, оплата которых производится без распоряжения плательщика (в бесспорном порядке).

Электронный перевод денег и СВИФТ.

Эти системы позволяю производить международные расчеты быстро и сравнительно дешево.

Автоматический перевод

Большинство развитых стран имеют национальные системы клиринговых расчетов, такие как CHIPS, CHAPS и Giro. Данные системы позволяют минимизировать время между платежом клиента и получением денежных средств на счет продавца.

Векселя

В некоторых странах Европы, в том числе, России все еще используется данный метод платежа. Это не относится к североевропейским странам, США и Британии, однако до сих пор используется во Франции и Италии в расчетах внутри страны.

Аккредитив

Аккредитивная форма расчетов применяется тогда, когда эта форма расчетов предусмотрена договором. Открытие (выставление) аккредитива производится за счет собственных средств покупателя или кредита банка. Разрешается также выставление аккредитива частично за счет собственных средств и кредита банку. Аккредитив предназначен для расчетов только с одним поставщиком и не может быть переадресован. Срок действия аккредитива устанавливается в договоре между поставщиком и покупателем в пределах 15 дней со дня открытия, не учитывая срок прохождения документов спецсвязью между банками. В связи с изменениями условий поставки и отгрузки продукции срок может быть продлен на 10 дней.

Аккредитивы могут открываться в банке покупателя или поставщика. Они бывают следующих видов:

– покрытые (депонированные) и непокрытые (гарантированные);

– безотзывные.

Покрытыми (депонированными) считаются аккредитивы, открытие которых банк покупателя перечисляет средства плательщика на отдельный счет «Аккредитивы», который открывается в банке поставщика или покупателя.

Непокрытые аккредитивы – это аккредитивы, выставленные без депонирования средств.

Кэш центры

Кэш менеджмент в международной компании компании может быть централизованным, децентрализованным и районированным. Децентрализация создает условие дочерним подразделениям использовать имеющиеся деньги по своему усмотрению. Хотя это концепция популярна у руководителей подразделений, децентрализация не позволяет международным компаниям использовать ликвидность эффективно. Эффективный кэш менеджмент предусматривает создание центров кэш флоу. Например, международной компании не выгодно держать средства в стране с нестабильным политическим режимом или высокой инфляцией. Компании необходимо выводить денежные остатки из таких стран в более безопасное место.

Централизованный кэш менеджмент или кэш пулинг предполагает наличие минимального остатка на счетах дочерних подразделений, только для выполнения текущих операций. Все средства сверх этого перечисляются в единый кэш центр. Данный центр будет управлять этими денежными потоками, инвестируя с наибольшей отдачей, а также конвертирую в валюты, необходимые для осуществления операций всей компании. Преимущества данной концепции над децентрализованным подходом следующие:

– Кэш центр (КЦ) принимает более эффективные решения на основе всей имеющийся у него информации, принимая во внимание текущую слабость валют относительно друг друга. Это необходимо для правильных инвестиционных решений.

– Имеющиеся средства могут быть быстро возвращены в филиал или дочернюю структуру по необходимости. Тем самым нивелируется риск того. Что одно из подразделений будет кредитоваться по высоким ставкам, а другое в то же время депонировать деньги под низкий процент.

– Снижается также сумма, которую компания вынуждена держать на непредвиденные расходы.

– Прежде чем перечислять деньги в кэш центр, подразделение определяет будущие траты. На «базирование» кэш центра также влияют несколько факторов. С экономической точки зрения КЦ необходимо создавать в местах с максимальной рентабельностью и высоким уровнем безопасности. Аккумуляция денег имеет временный характер перед инвестированием средств в дальнейшую деятельность, поэтому кэш центры должны иметь возможность для быстрого перевода денег по всему миру.

– Одним из основных факторов местонахождения КЦ является политическая стабильность в стране и отношение к иностранным компаниям. Иногда местные законы требуют, чтобы компания, работающая в национальной экономике частично принадлежала гражданам данной страны. Отношение судов, а также раскрытие информации всегда необходимо принимать во внимание при локализации кэш центра. Уровень налогообложения, дополнительные платежи на дивиденды также играют роль при выборе места КЦ.

Кэш центры необходимо размещать в странах со стабильной и свободно конвертируемой валютой. Политический режим должен благоприятствовать открытию иностранных филиалов, подразделений и дочерних компаний с понятными правилами в области валютного контроля и банковского надзора. Традиционные места базирования кэш центров – Нью-Йорк и Лондон. Брюссель и Дублин также привлекательны ввиду налоговых преференций. Еще одним местом создания таких структур являются налоговые убежища (tax havens). Данные страны делают все для удержания в своих границах кэш центров. Политическая и экономическая стабильность, конвертируемость валюты, доступ к международным коммуникациям и исчерпывающие юридические процедуры.

Вопросы для самоконтроля

Определите структуру управления международными финансами в современных условиях.

Раскройте роль стратегических альянсов в международных финансах.

Обоснуйте необходимость наднационального контроля деятельности международных альянсов.

Определите сущность синдикации.

Раскройте сущность международных облигационных займов.

Что такое IPO?

Раскройте содержание кэш менеджмента.

Раскройте содержание кэш коллекшн.

Определите способы оптимизации финансовых потоков на базе использования инструментов международного рынка капиталов и услуг.

Что такое кэш центр?

Глава VII. Управление рисками финансовой деятельности субъектов хозяйствования как основа монетарной политики

7.1. Управление рисками финансовой деятельности

Основная цель монетарной политики в условиях георынка – обеспечение безопасности мировой, региональной, национальной экономики. Одним из способов минимизации потерь является управление рисками финансовой деятельности. В современных условиях основной задачей обеспечения безопасности финансовой деятельности остаётся формирование системы управления банковскими рисками.

Мировой опыт показал, что кредитные институты используют унифицированный подход и определяют порядок, цели и задачи управления рисками банка, с учетом международных стандартов.

Основные принципы риск – менеджмента распространяются на все виды банковской деятельности и используются сотрудниками банка. Политика банка по управлению рисками основывается на принципе консервативной[7] и комплексной оценки всех видов рисков. Главными целями реализации этой политики является снижение негативного влияния волатильности национальной и мировой экономики и рынков на результаты работы банка, обеспечение надежной и эффективной работы, сохранности и надежности привлечения, размещения и движения средств при поддержании разумной нормы прибыли.

Для достижения целей эффективного управления рисками структурные подразделения банка на постоянной основе выполняют следующие функциональные задачи:

– анализируют и оценивают риски операций по привлечению, размещению и движению денежных средств;

– анализируют и оценивают потенциальное влияние различных видов рисков на деятельность банка и состояние его ликвидности; разрабатывают и реализуют мероприятия, направленные на снижение влияния рисков на результаты отдельных операций и на деятельность банка в целом;

– разрабатывают и внедряют нормативные и методологические документы, а также программные продукты, обеспечивающие квалифицированное управление рисками при осуществлении банковских операций.

Деятельность банка по оценке и управлению рисками направлена на обеспечение сохранности и надёжности размещения средств, а также на увеличение прибыльности операций.

Распределение полномочий

Система управления рисками финансового института предусматривает распределение полномочий и обязанностей.

В целях решения задач по управлению рисками в банке формируется и действует Система управления рисками (СУР), которая обеспечивает взаимодействие руководства, структурных подразделений, а также совещательных органов[8] в соответствии с действующими нормативными документами.

Основными элементами СУР являются Собрание акционеров, Ревизионная комиссия, Правление, структурные подразделения, деятельность которых связана с оценкой рисков банковской деятельности; совещательный (совещательные) орган (органы) банка. Собрание акционеров – высший орган управления банка – осуществляет общее руководство деятельностью Банка, утверждает Основные принципы управления рисками и определяет для Правления основные нормативы риска (Приложение № 1).

Ревизионная комиссия, назначаемая Собранием акционеров, осуществляет ревизию деятельности банка, в соответствии с Положением о Ревизионной комиссии и с учетом всех факторов риска.

Правление – исполнительный орган банка, на который возлагается ответственность по реализации настоящих Основных принципов управления рисками и по соблюдению нормативов и лимитов, установленных Собранием акционеров.

Совещательные органы банка являются рабочими органами Правления по формированию и реализации политики управления рисками при проведении банковских операций. Деятельность совещательных органов носит рекомендательный характер.

Структурные подразделения банка и уполномоченные на заключение сделок сотрудники, осуществляют банковские операции, сопряженные с различными рисками и несут ответственность перед Правлением за оценку и управление рисками в соответствии с функциональными обязанностями. Распределение полномочий и ответственности структурных подразделений и сотрудников по анализу и оценке рисков, их взаимодействие со структурными подразделениями (носителями рисков) и совещательными органами закрепляется в соответствующих положениях о деятельности структурных подразделений, в должностных инструкциях и других нормативных материалах банка.

Отдел внутреннего контроля (аудита) банка (ОК) обеспечивает внутренний контроль соблюдения положений нормативных документов в области оценки и управления рисками в ходе регулярных проверок деятельности подразделений банка в соответствии с действующей нормативной базой.

Юридический отдел (управление) осуществляет анализ и дает правовую оценку представляемых ему структурными подразделениями проектов документов по намечаемым к проведению банковским операциям в плане их соответствия положениям, действующим в банке, постановлениям Совета, решениям Правления, нормативным документам, законодательным актам, а также осуществляет юридическую защиту нарушенных интересов и репутаций Банка при возникновении возможных конфликтов по конкретным операциям с участием банка.

Процедура управления рисками

Процедура управления рисками предусматривает выявление различных видов рисков. Структурные подразделения банка несут ответственность за не выявление банковских рисков на всех этапах совершения операций или иных банковских процедур, осуществляемых на основе нормативных документов банка, в рамках соответствующих Положений о деятельности этих структурных подразделений.

Всесторонний анализ и оценка рисков на этапе подготовки операций и сделок осуществляется носителями рисков. При этом Отдел оценки рисков представляет совещательным органам и Правлению банка своё заключение по конкретной операции, которое учитывается при рассмотрении отдельных кредитных или иных операций по размещению, привлечению и движению средств банка.

С целью обеспечения надёжности операций банка, политика управления рисками основывается на консервативном принципе. Оценка целесообразности привлечения средств и обеспечение надежности их размещения осуществляется на базе комплексного анализа всех видов риска, а также действующих норм.

Для эффективного управления рисками банк использует в своей деятельности следующие способы, обеспечивающие снижение уровня рисков:

– лимиты на операции и субъекты хозяйствования;

– разделение риска с партнерами;

– отказ от операций с высоким уровнем риска;

– страхование;

– резервирование;

– диверсификацию по видам операций, валютам и пр.;

– обеспечение сделок;

– хеджирование (использование производных финансовых инструментов, встречные сделки и пр.).

В случаях необходимости, для обеспечения безопасности банковской деятельности создается целевой резерв под обесценение актива на основании соответствующих нормативных документов.

При решении вопроса о необходимости обеспечения по сделке банк проводит оценку риска реализации обеспечения путем определения его справедливой (рыночной) стоимости на дату совершения сделки и дисконтирования ожидаемых поступлений от реализации обеспечения с учетом сроков реализации. Достаточность обеспечения для покрытия кредитного риска определяется путем сопоставления залоговой стоимости обеспечения по текущей рыночной стоимости и суммы задолженности клиента или контрагента.

С целью предотвращения концентрации риска по определенным операциям банк использует систему регулярного пересмотра лимитов, позволяющую диверсифицировать операции и снижать уровень риска на одного заёмщика или группу связанных заёмщиков. На практике банк применяется лимиты по операциям, клиентам/контрагентам, отраслям, странам с учётом коэффициента концентрации риска в процентах.

При внедрении новых видов деятельности: продуктов, услуг и операций банк проводит их всестороннюю и комплексную оценку с учетом всех факторов риска. Процедура их оценки полностью соответствует нормам и правилам банка, а выбранные новые виды банковской деятельности обеспечивают качественное исполнение его задач.

Отчеты по оценке и управлению рисками

Структурные подразделения осуществляют анализ и оценку рисков, проводимых операций и на регулярной основе готовят отчетные документы, характеризующие текущее состояние работы по оценке и управлению рисками, которые содержат:

– информацию об отдельных операциях, портфеле активов и балансе банка;

– отчеты за определенные периоды;

– подробную информацию о клиентах/контрагентах банка.

Мониторинг рисков.

С целью эффективного управления рисками банка структурные подразделения проводят мониторинг рисков по конкретным сделкам, портфелям, активам, пассивам и балансу в целом. Результаты мониторинга и соответствующие предложения включаются в специальные отчеты, которые регулярно представляются на рассмотрение Правления банка.

Классификация рисков

В соответствии с унифицированным подходом банк разделяет риски, чувствительные для его деятельности, используя следующую классификацию:

Страновые риски;

Риски контрагентов/клиентов;

Финансовые риски, которые включают:

– кредитные;

– рыночные (риск изменения процентных ставок, ценовые, валютные риски);

– риск потери ликвидности.

Функциональные риски:

– стратегические;

– технологические;

– операционные.

Страновой риск – риск возникновения убытков в связи с ухудшением экономического положения страны – аккредитации или страны – операций банка.

Оценивая страновой риск, банк исходит из анализа динамики макроэкономических показателей стран, учитывает результаты анализа валютно – финансового положения, уровня инфляции, состояния бюджета, торгового и платёжного баланса, внешнего долга, валютных резервов, изменений цен на стратегические товары, миграции капиталов, изменений в законодательстве, политике, показатели ведущих рейтинговых агентств и т. д.

Риск контрагента/клиента – возможность возникновения финансовых потерь, в связи с негативными финансовыми показателями деятельности контрагента банка.

При оценке риска контрагента банк исходит из динамики финансово-хозяйственных показателей деятельности контрагентов/клиентов, принимая во внимание их финансово – экономическое положение, платёжеспособность, направление деятельности, объективную, субъективную информацию о нем и т. д., применяя рейтинговый подход как основу анализа.

Кредитный риск – риск возникновения убытков из-за неисполнения или неполного исполнения контрагентом/клиентом финансовых обязательств перед банком в соответствии с условиями кредитного договора. При оценке кредитного риска банк исходит из соотношения возможной потенциальной прибыли, убытков и недополучения доходов из-за непогашения ссуд заемщиком, неуплаты процентов по кредиту, невыполнения контрагентом гарантийных обязательств, снижения стоимости обеспечения кредитов, из-за особенностей финансирования сделок и неисполнения или не полного исполнения клиентом/контрагентом принятых на себя обязательств по:

– полученным кредитам, в том числе межбанковским кредитам (депозитам, займам), размещенным средствам, включая требования на получение (возврат) долговых ценных бумаг, акций и векселей, предоставленных по договору займа или иным договорам;

– учтенным векселям;

– банковским гарантиям, по которым уплаченные денежные средства не возмещены принципалом (лицом, выпустившим гарантию);

– сделкам финансирования под уступку денежного требования (факторинг);

– приобретенным правам (требованиям) по сделке;

– закладным, приобретенным на вторичном рынке;

– сделкам продажи (покупки) финансовых активов с отсрочкой платежа (поставки финансовых активов);

– оплаченным аккредитивам (в том числе неподтвержденным) и пр;

– возврату денежных средств (активов) по сделке по приобретению финансовых активов с обязательством их обратного отчуждения (РЕПО).

Рыночный риск – риск возникновения убытков вследствие неблагоприятного изменения конъюнктуры рынка, выражающийся в изменениях процентных ставок, курсов валют и стоимости финансовых инструментов. Рыночный риск включает процентный, валютный и ценовой риски.

Процентный риск – риск возникновения финансовых потерь (убытков) вследствие неблагоприятного изменения процентных ставок по активам, пассивам и забалансовым операциям Банка.

Валютный риск – риск убытков вследствие неблагоприятного изменения курсов иностранных валют по открытым Банком позициям в иностранных валютах.

Ценовой риск – риск убытков вследствие неблагоприятного изменения рыночных цен на находящиеся в распоряжении банка или приобретенные Банком финансовые продукты или финансовые активы, включая производные финансовые инструменты.

При оценке рыночных рисков банк учитывает возможность изменения доходности или рыночной стоимости активов и пассивов в связи с изменениями курсов валют, процентных ставок по кредитным вложениям и обязательствам банка, изменения курсовой стоимости ценных бумаг на фондовом рынке и т. п.

Риск потери ликвидности – риск убытков вследствие неспособности банка обеспечить исполнение своих обязательств в полном объеме. Риск ликвидности возникает в результате несбалансированности финансовых активов и финансовых обязательств банка по срокам и суммам, в том числе вследствие влияния странового риска или несвоевременного исполнения финансовых обязательств контрагентами/клиентами банка и/или возникновения непредвиденной необходимости немедленного и единовременного исполнения Банком своих финансовых обязательств.

При анализе риска потери ликвидности банк учитывает данные регулярного анализа экономических показателей деятельности в меняющихся условиях рынка с целью координации соотношений активов и пассивов, а также поддержки определённого уровня базового и дополнительного капитала для возможного покрытия убытков и поддержки уровня ликвидности, необходимой для своевременного исполнения банком своих обязательств.

Функциональные риски – риски возникновения убытков в результате операционной и стратегической деятельности банка. Функциональные риски включает операционный и стратегический риск.

а) Операционный риск – риск возникновения убытков банка в результате:

– несоответствия внутрибанковских технологий и процедур характеру и масштабам деятельности банка и/или требованиям действующего законодательства;

– правовых ошибок в составлении договорных документов при заключении сделок, не обеспечивающих защиту интересовбанка;

– нарушения служащими банка и/или иными лицами регламентаций и процедур (вследствие некомпетентности, непреднамеренных или умышленных действий или бездействия);

– недостаточности или неисправности информационных и технологических систем, в том числе в результате умышленных действий или воздействия внешних событий.

б) Стратегический риск – риск возникновения у банка убытков в результате ошибок, допущенных при принятии решений, определяющих стратегию деятельности и развития банка в случае:

– недостаточной оценке возможных опасностей, которые угрожают деятельности банка;

– неправильного определения перспективных направлений деятельности;

– отсутствия или неполного обеспечения необходимых финансовых, материально-технических, людских ресурсов и организационных мер, направленных на обеспечение развития банковской деятельности.

При оценке функциональных рисков банк использует:

– анализ мер, связанных со стратегическим управлением работы банка с учетом анализа финансовых рисков, соотношения целей и задач с возможностью их ресурсного и организационного обеспечения;

– анализ адекватности системы информационной деятельности и операционного учета банка характеру его операций.

Совершенствуя систему управления функциональными рисками, банк исходит из необходимости:

– совершенствования информационных технологий для обеспечения потребностей банка;

– организации системы защиты финансово – экономической информации от несанкционированного доступа.

– повышения эффективности администрирования деятельности банка.

Принципы обеспечения и обмена банковской информацией для оценки и управления рисками

С целью эффективного управления рисками структурные подразделения банка ведут работу по сбору и анализу информации, исходя из профессиональных задач, определённых в соответствующих Положениях.

Координирующую работу по сбору, анализу, распределению по структурным подразделениям банка общей и специализированной финансово-экономической информации, поступающей из мировых и российских источников, ведут уполномоченные структурные подразделения, которые на базе использования информационных технологий осуществляют организацию обмена финансово-экономической информацией, в том числе в электронном виде с подразделениями банка.

В случае изменения конъюнктуры рынка, Правление, совещательные органы, структурные подразделения банка принимают меры, направленные на обеспечение безопасности банковской деятельности и своевременного управления рисками.

Совещательные органы банка рассматривают предложения структурных подразделений по проведению банковских операций и оказанию услуг, рассматривают их на заседаниях с учётом имеющейся информации по различным аспектам рисков, лимитам, срокам, доходности операций и пр., исходя из полномочий, определённых нормативными документами.

Предложения структурных подразделений по оценке рисков с учетом мнения совещательных органов представляются на рассмотрение Правления банка.

Управление рисками финансового института

Управление кредитным риском

Целью управления кредитным риском является уменьшение его возможного негативного влияния на результаты деятельности банка, на основе поддержания величины возможных потерь в рамках консервативных параметров.

Анализ кредитного риска проводится в отношении кредитных операций банка, портфеля актива и баланса банка в целом.

В течение всего периода реализации операции структурные подразделения осуществляют мониторинг и ежеквартальный анализ состояния кредитного риска в соответствии с действующими нормативными документами и в случае необходимости принимают меры по снижению его влияния на финансовые результаты банка.

Методология анализа кредитного риска и внутренняя система классификации контрагентов по степени риска устанавливается внутренними нормативными документами.

Оценка уровня кредитного риска по каждой операции содержит анализ следующих факторов:

– финансовое положение и репутация контрагента;

– своевременность исполнения обязательств перед банком;

– достижение целей бизнес-планирования;

– обеспеченность кредитования;

– кредитная история заёмщика;

– рейтинг контрагента/клиента;

– рейтинг страны контрагента/клиента;

– специализация деятельности;

– основные направления инвестиций;

– рентабельность деятельности и соблюдение обязательных экономических нормативов (для контрагентов).

На основе указанной оценки осуществляется классификация кредитной операции по уровню риска в соответствии с нормативными документами банка, определяется уровень вероятных потерь для целевого резервирования в случае необходимости.

Для ограничения кредитного риска по активным операциям банк использует систему внутренних показателей:

• достаточность капитала

– отношение капитала к сумме активов, взвешенных с учетом риска;

• показатель покрытия рисков к рискованным вложениям

– отношение суммы капитала, резервов под возможные потери и гарантий акционеров по займам банка к совокупной величине вложений банка в акции, предоставленным ссудам и гарантиям в рамках осуществления отдельных операций;

• показатель крупных кредитных рисков

– отношение предоставленных ссуд и вложений в обязательства и акции одного контрагента или группы связанных контрагентов к капиталу Банка;

• показатель риска активов

– отношение созданных резервов по портфелю активов к сумме портфеля по каждому портфелю и размещенным средствам в целом.

В соответствии с утверждённой методикой банк производит количественную оценку кредитного риска.

Управление рыночными рисками

Политика банка в отношении рыночного риска состоит в поддержании его на умеренном уровне и минимизации его влияния на финансовые результаты банка, с учётом анализа процентного, валютного и ценового рисков в совокупности.

Анализ и оценка процентного риска

Банк проводит анализ процентного риска с целью обнаружения несоответствий между объемом процентных активов и объемом процентных обязательств в разрезе размеров и типов процентных ставок (gap analysis) с учетом сроков активов и погашения обязательств.

Мониторинг и управление процентным риском

Структурные подразделения банка на основе методологии, разрабатываемой в развитие Основных принципов управления рисками, проводят мониторинг процентного риска, осуществляя анализ чувствительности различных процентных активов и обязательств к рыночным изменениям процентных ставок. По результатам мониторинга процентных рисков формируются предложения, которые рассматриваются структурными подразделениями банка, а, в случае необходимости, совещательными органами и правлением банка.

Банк обеспечивает снижение процентного риска путем оптимизации сроков активных и пассивных операций при обеспечении стабильной процентной маржи, путём использования плавающей, фиксированной или комбинированной процентной ставки.

Формирование лимитов

Управляя активами и пассивами, банк поддерживает стабильное соотношение процентных ставок по привлеченным и размещенным средствам (спрэд) в течение периодов действия процентных ставок. Управление риском среднесрочного и долгосрочного влияния открытых валютных позиций на деятельность банка имеет приоритет по отношению к интересами доходности.

Хеджирование

Банк имеет возможность использовать доступные на рынках средства хеджирования: (производные финансовые инструменты, встречные сделки) для управления процентным риском.

Анализ и оценка валютного риска

Анализ валютного риска проводится посредством регулярного расчета открытой валютной позиции в разрезе валют и отдельных статей баланса с учетом сроков размещения/привлечения средств.

Мониторинг и управление валютным риском

Мониторинг валютного риска осуществляется путем регулярного анализа состояния валютных и финансовых рынков стран – операций банка, включающего информацию о котировках валют и ценных бумаг на различных рынках, процентных ставках, курсах валют и тенденциях их изменений на рынках.

В случае необходимости банк осуществляет корректировку валютной структуры активов и пассивов в целях снижения валютного риска. Управление валютным риском осуществляется путем:

– установления и соблюдения лимитов на операции на различных рынках валют;

– хеджирования.

Формирование лимитов

В целях минимизации валютного риска не менее двух раз в год банк устанавливает соотношения операций в различных валютах к валюте баланса банка в процентном соотношении к капиталу и в реальных единицах.

Управление валютной позиции банка путём формирования лимитов имеет тенденцию к ограничению операций:

– по каждой валюте;

– по общему объёму операций по отношению к капиталу банка.

Расчет лимитов валютной позиции проводится с учетом оценки величины валютного риска, анализа данных об открытых валютных позициях по каждой валюте и степени колебания их обменных курсов на базе утверждённой методики.

Банк в своей деятельности применяет следующие лимиты на проведение валютных операций:

– общие лимиты по видам операций;

– отдельные лимиты на клиентов/контрагентов.

Хеджирование

При управлении ресурсами банка проводится их страхование (хеджирование) на соответствующих рынках операций с контрагентами, на которых открыты соответствующие лимиты.

Анализ и оценка ценового риска

Для оценки ценового риска Банк использует методологию, разрабатываемую в соответствии с настоящими Основными принципами управления рисками.

Мониторинг и управление фондовым риском

Мониторинг ценового риска проводится посредством регулярного анализа конъюнктуры рынка по отдельным видам активов банка. Управление ценовым риском базируется на соблюдении установленных Правлением Банка лимитов и сопутствующих процедур.

Формирование лимитов

С целью ограничения возможных убытков от ценового риска банк использует следующие виды лимитов:

stop-loss

– определяет максимальный размер убытков от снижения цен по данному инструменту. Определяет, при каком уровне падения цен необходимо принимать решение о прекращении дальнейших операций.

stop out

– устанавливает сумму максимальных убытков по данному виду актива или пассива или по портфелю в целом. При получении убытка, равного величине лимита, все операции прекращаются, и принимается решение о дальнейших действиях, например, продаже данного актива или его реструктуризации.

take profit

– показывает размер максимального роста цен по данному инструменту. Применяется для того, чтобы при возможном

достижении максимального, с точки зрения анализа, негативного результата обеспечить финансовую безопасность банка от возможного резкого снижения стоимости инструмента.

take out – является продолжением лимита take profit и устанавливается на конкретный вид актива, пассива или финансового портфеля банка в целом.

Хеджирование

С целью хеджирования ценового риска банк использует встречные сделки с доступными производными финансовые инструменты включая индексные фьючерсы. При этом применяется методология, разрабатываемая в развитее данных Основных принципов.

Управление риском ликвидности

Политика банка в области управления риском ликвидности заключается в поддержании достаточного уровня ликвидных активов с учетом их срочности и доходности в целях обеспечения бесперебойного выполнения банком своих текущих обязательств при минимальных издержках.

Ликвидные активы банка представляют собой денежные средства и активы, которые подвержены наименьшему риску и могут быть преобразованы в денежные средства в срок до 30 календарных дней.

Планирование и контроль ликвидности

а) Формирование бюджета денежных и приравненных к ним средств.

Денежные средства банка, не размещенные в кредиты и инвестиции, используются для поддержания ликвидности банка путем их размещения в межбанковские депозиты, ценные бумаги и другие активы, обладающие высокой надежностью и ликвидностью.

б) Анализ сроков погашения активов и обязательств. Анализ и прогноз потоков денежных средств, в целях поддержания ликвидности проводится регулярно в рамках подведения итогов деятельности банка за соответствующий период.

в) Контроль уровня ликвидности банка.

Контроль уровня ликвидности банка осуществляется по нормативам:

– текущей ликвидности;

– общей ликвидности.

В процессе управления ликвидностью банк обеспечивает диверсификацию активов с учетом потребностей текущей ликвидности.

Оценка текущего состояния рисков по ликвидным активам проводится регулярно на заседаниях совещательных органов на основе нормативного материала, разрабатываемого в развитие данных Основных принципов. Совещательные органы представляют рекомендации по управлению риска ликвидности Правлению банка, которое своими решениями определяет задачи подразделений в области оперативного управления ликвидностью и диверсификации размещения средств в рамках утвержденных нормативов.

7.2. Управление страновыми рисками

Деятельность банка по оценке и управлению страновых рисков направлена на поддержание безубыточности операций при возможном увеличении их прибыльности. При проведении оценки страновых рисков учитываются приоритетные направления деятельности банка.

Анализ страновых рисков.

Анализ страновых рисков осуществляется на основе сопоставления рейтингов крупнейших рейтинговых агентств Standart and Poor's, Moody's, Zilch, а также анализа экономической и финансовой информации о странах – операций банка, их рынках.

Управление страновыми рисками осуществляется путём:

– формирования рациональной кредитной политики банка;

– установления лимитов;

– формирования резервов на отдельные операции адекватно условиям экономики и рынков в странах – операций банка.

Банк исходит из консервативного подхода к осуществлению операций в странах с повышенным уровнем риска.

Осуществляя мониторинг страновых рисков банк готовит не реже, чем по полугодиям на базе сопоставительного анализа рейтингов крупнейших агентств и анализа прочих данных предложения по:

– сокращению операций в странах с высоким уровнем страновых рисков;

– привлечениею дополнительного обеспечения по текущим операциям в странах потенциального риска;

– формированию целевых резервов для обеспечения безопасности банковской деятельности в случае повышения страновых рисков.

Управление функциональными рисками

Деятельность банка по управлению функциональными рисками направлена на минимизацию финансовых потерь, связанных с работой банка как субъекта экономических отношений.

Причинами функциональных рисков являются:

– случайные или преднамеренные действия сотрудников банка и/или юридических лиц, направленные против интересов банка;

– несовершенство организационной структуры банка в части распределения полномочий подразделений и сотрудников, порядков и процедур совершения банковских операций и других сделок, их документирования и отражения в учете, несоблюдение служащими установленных порядков и процедур, неэффективность внутреннего контроля;

– сбои в функционировании технологических систем и оборудования;

– неблагоприятные внешние обстоятельства, находящиеся вне контроля банка.

Убытки банка вследствие влияния функциональных рисков могут проявляться в следующем:

– досрочное списание (выбытие) материальных активов;

– денежные выплаты на основании постановлений (решений) судов или других полномочных органов;

– денежные выплаты контрагентам/клиентам в целях компенсации им во внесудебном порядке убытков, понесенных ими по вине банка;

– затраты на восстановление хозяйственной деятельности и устранение последствий ошибок, аварий, стихийных бедствий и других аналогичных обстоятельств.

Способы минимизации функциональных рисков

С целью минимизации функциональных рисков банк осуществляет меры, направленные на снижение вероятности наступления событий или обстоятельств, приводящих к операционным убыткам, а также убыткам, связанным с неэффективным использованием информационных технологий, некачественным управлением профессиональной и хозяйственной деятельностью, юридическими ошибками и пр.

Основным методом минимизации организационных рисков является разработка оптимальной организационной структуры, внутренних правил и процедур совершения банковских операций и оказании услуг таким образом, чтобы исключить (минимизировать) возможность возникновения факторов операционных и прочих рисков. При этом особое внимание обращается на соблюдение принципов разделения полномочий, порядка утверждения (согласования) документов и подотчетности по проводимым банковским операциям и оказанию услуг, актуализации нормативной базы банка, обеспечение информационной безопасности.

На снижение организационного риска направлены мероприятия Правления банка по совершенствованию систем автоматизации банковских технологий и защиты информации.

В целях уменьшения финансовых последствий организационных рисков банк использует традиционные виды имущественного и личного страхования сотрудников. Осуществляется страхование:

– потери из-за неадекватного администрирования развития банковской деятельности;

– зданий и иного имущества – от разрушений, повреждений, утраты в результате стихийных бедствий и других случайных событий, а также в результате действий третьих лиц;

– сотрудников банка – от несчастных случаев и причинения вреда здоровью;

– носителей информации и сама информация – на случай утраты.

Банк разрабатывает комплексную систему мер по обеспечению непрерывности финансово-хозяйственной деятельности, включая планы действий на случай непредвиденных обстоятельств. Планы по обеспечению непрерывности и восстановления финансово-хозяйственной деятельности планируется разработать в развитие данных Основных принципов. Банк уделяет внимание обеспечению сохранности и возможности восстановления информационных систем и ресурсов и принимает меры по минимизации рисков их в случае возникновения непредвиденных обстоятельств. Кредитный институт ведёт работу по управлению стратегическим риском.

В целях минимизации стратегического риска Правление организует мониторинг изменений политической и экономической ситуации в странах – операций банка и своевременно принимает меры по корректировке стратегии и укреплению позиций банка на рынке.

Управление правовым риском в рамках функционального риска осуществляется в целях уменьшения (исключения) возможных убытков из-за юридических ошибок, в том числе в виде выплат денежных средств на основании постановлений (решений) судов.

При оценке уровня правового риска банк учитывает динамику следующих основных показателей:

– возрастание (сокращение) количества жалоб, претензий и исков к банку;

– увеличение (уменьшение) случаев нарушения законодательства страны местопребывания и стран – операций банка;

– соотношение числа и размеров судебных исков, по которым произведены выплаты банком и в его пользу.

В целях минимизации правового риска банк использует следующие основные методы:

– унификация нормативной базы банковских операций: разработка порядка, процедур, технологий осуществления операций, заключения договоров и пр.;

– анализ влияния правового риска на показатели деятельности банка;

– осуществление постоянного мониторинга законодательства страны местопребывания и стран размещения средств банка;

– обеспечение максимального доступа служащих к актуальной юридической и правовой информации страны пребывания банка и стран – операций.

– установление внутреннего порядка согласования (визирования) всех заключаемых банком кредитных договоров и иных сделок.

К функциональным рискам банка относится риск потери деловой репутации.

Банк управляет риском потери деловой репутации в целях снижения возможных убытков, сохранения и поддержания деловой репутации перед контрагентами, учредителями, участниками финансового рынка, органами государственной власти и местного самоуправления страны местопребывания и стран – операций, банковскими союзами (ассоциациями) и пр.

Риск потери деловой репутации возникает в случае: – несоблюдения банком законодательства страны местопребывания и стран – операций, учредительных и внутренних документов банка, обычаев деловых контактов, принципов профессиональной этики, неисполнение договорных обязательств перед контрагентами;

– возникновения конфликта интересов с учредителями, контрагентами и/или другими заинтересованными лицами, а также отсутствие во внутренних документах банка механизмов, позволяющих эффективно регулировать подобные конфликты интересов;

– неспособности банка эффективно противодействовать легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма, а также иной противоправной деятельности, осуществляемой недобросовестными контрагентами и/или служащими банка;

– осуществления банком рискованной кредитной, инвестиционной и рыночной политики;

– высокого уровня операционного риска и недостатков в организации системы внутреннего контроля;

– недостатков кадровой политики при подборе и расстановке кадров;

– публикации негативной информации о банке или его служащих, учредителях или членах органов управления в средствах массовой информации.

В целях минимизации риска потери деловой репутации в соответствии с характером и масштабами деятельности банк применяет следующие основные подходы:

– постоянный контроль соблюдения законодательства страны местопребывания и стран – операций банка, в том числе законодательства о банковской тайне;

– организация внутреннего контроля в целях противодействия легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма;

– обеспечение своевременности решений по операциям и расчетов по поручению контрагентов/клиентов, выплаты сумм вкладов, процентов по счетам (вкладам), а также расчетов по иным сделкам;

– контроль достоверности финансовой отчетности и иной публикуемой информации, представляемой учредителям, контрагентам и другим заинтересованным лицам, в том числе в рекламных целях;

– разработка системы информационного обеспечения, не допускающей использования информации в личных интересах или интересах, противоречащих интересам банка.

– мониторинг негативных и позитивных отзывов и сообщений о банке в средствах массовой информации (периодические печатные издания, радио, телевидение, иные формы массовой информации, включая Интернет), иных источников; своевременное и квалифицированное реагирование на опубликованную информацию о банке;

– определение порядка применения дисциплинарных мер к служащим, виновным в повышении уровня риска потери деловой репутации Банка.;

– использование сотрудниками норм деловой этики.

Управления рисками контрагентов

Управление рисками контрагентов осуществляется банком с целью минимизации потерь связанных с ухудшениями финансового положения или репутации контрагента.

Мониторинг деятельности контрагентов осуществляется на постоянной основе. Источниками информации о деятельности контрагентов являются:

– годовые отчеты о финансово – хозяйственной деятельности контрагентов;

– акты аудиторских проверок;

– данные Банка России или другого государственного института, осуществляющего контроль и регулирование деятельности контрагента;

– информация рейтинговых агентств;

– информация представленная самими контрагентами;

– данные сети Интернет и средств массовой информации;

– информация консультационных компаний;

– нейтральные источники информации, в том числе информация от партнеров банка.

Банк формирует и регулярно обновляет базу информационных данных о деятельности контрагентов с целью её использования при осуществлении банковских операций для минимизации возможных финансовых потерь.

Банк осуществляет оценку количественных и качественных показателей деятельности контрагентов на базе комплексного анализа страновых, финансовых, рыночных, функциональных показателей, риска ликвидности рентабельности, состояния активов и капитала контрагентов.

Оценка риска контрагентов включает сопоставительный анализ суверенного, краткосрочного и долгосрочного рейтинга контрагентов и их финансовых инструментов, на базе сопоставительного анализа информации крупнейших мировых рейтинговых агентств: Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch Rating.

Процедура оценки риска контрагентов при установлении корреспондентских отношений и осуществлении банковских операций может включать комплексную оценку:

– устава и иных учредительных документов;

– состава акционеров;

– основных направлений инвестиционной политики;

– специализации деятельности;

– типа обслуживаемых клиентов и их количества;

– справки о руководителях;

– актов аудиторских проверок;

– годового отчёта;

– данных об отсутствии ссудной задолженности и задолженности перед бюджетом;

– стратегии развития деятельности;

– информационного или иного обеспечения кредитно– финансовых операций;

– соблюдение контрагентом обязательных экономических нормативов и пр.

При оценке финансового состояния контрагента учитывается качество и устойчивость его ресурсной базы. Особое внимание уделяется анализу её устойчивости с учётом объёма привлеченных средств.

Оценка финансовых рисков контрагентов включает:

– мониторинг движения их собственных средств;

– анализ капитала, привлеченных средств, средней величины активов (на начало и конец каждого отчетного периода), объема общих и целевых резервов, дохода;

– оценку направлений распределения прибыли, величины чистой прибыли, наличия обязательств и их структуры.

Количественная оценка рисков контрагентов включает следующие показатели деятельности:

– ликвидность (мгновенная и общая);

– достаточность капитала;

– прибыльность;

– общий объем кредитных операций (в процентах от капитала);

– максимальный объем кредитования одного клиента (или связанной группы клиентов).

Качественная оценка рисков контрагентов предполагает использование банком международной системы CAMEL, которая определяет С – достаточность капитала, А – качество активов, М -менеджмента, Е – доходность и L – ликвидность. Дополнительно учитывается качество организации системы управления рисками и внутреннего контроля.

Комплексная оценка качества активов контрагента включает всесторонний анализ величины, типа, объема, динамики и концентрации балансовых и за балансовых активов.

Анализ рентабельности и прибыльности контрагента содержит оценку общего уровня рентабельности, изменение прибыльности, зависимость деятельности от источников доходов и влияния рыночных факторов на сохранение прибыли.

Оценка ликвидности контрагента включает анализ соблюдения им норм ликвидности, наличие доступа к кредитным линиям и фондам.

Оценка качества менеджмента контрагента способствует определению наличия необходимой квалификации, опыта и деловой порядочности, что способствует снижению риска операций с контрагентом.

Управление рисками контрагентов осуществляются на базе реализации кредитной, лимитной, резервной политики банка с учётом стратегического интереса к сотрудничеству.

Управление капиталом

Банк управляет своим капиталом с целью обеспечения его достаточности для выполнения стоящих задач. Достаточность капитала Банк осуществляет оценку и классифицирует капитал по степени подверженности рискам с учетом действующих рекомендаций.

Достаточность капитала банка определяется в процентах как соотношение капитала к сумме активов, взвешенных с учетом риска. Банк учитывает необходимость поддержки показателя достаточности капитала на уровне не менее (25 %).

Структура собственных средств банка:

– Капитал первого уровня (базовый капитал):

– оплаченная часть уставного капитала;

– резервы, созданные за счет распределения прибыли;

– нераспределенная прибыль (включая резервный капитал).

– Капитал второго уровня (дополнительный капитал):

– фонды переоценки активов в связи с изменением рыночной стоимости;

– субординированный заём (если имеется).

При этом учитывается, что капитал первого уровня составляет не менее (50 %) от общего капитала банка.

Банк осуществляет регулярный расчет достаточности капитала в соответствии с данными Основными принципами. Результаты расчетов представляются совещательным органам, а затем Правлению Банка. В случае необходимости Правление утверждает план действий по корректировке уровня достаточности капитала в рамках норм, утвержденных Собранием акционеров банка.

Рентабельность капитала финансового института

Финансовый институт поддерживает минимальный уровень рентабельности капитала (норма прибыли на капитал) в размере, утверждаемом Собранием акционеров. Банк проводит расчет рентабельности капитала в соответствии с утверждённой методикой. При этом позиция банка в отношении рентабельности рассчитывается по факту и планируется на отчётный период. Результаты расчетов представляются совещательным органам, а затем Правлению банка. В случае необходимости на основе представленного анализа вырабатывается план действий по обеспечению необходимого уровня рентабельности банка.

Минимальный уровень доходности работающих активов с учетом дохода на капитал определяется и планируется Правлением банка ежегодно. Основные принципы управления доходностью предполагают покрытие банком административно-управленческих, социальных расходов, прогноз операционных затрат, поддержку стабильной нормы прибыли на капитал, утвержденной Собранием акционеров.

Таблица 1. Основные индикаторы оценки рисков

7.3. Особенности ценообразования на мировом финансовом рынке

При анализе процессов, связанных с ценообразованием на мировых финансовых рынках необходимо внимательное изучение всех факторов, оказывающих влияние на формирование цен, как общего порядка, так и чисто прикладных. От цен зависит, на каких условиях предприятие может привлечь финансирование, а соответственно и какие издержки будут возмещены после продажи товара, какие нет, каков уровень доходов, прибыли и куда будут, и будут ли в дальнейшем направлены ресурсы, возникнут ли стимулы для дальнейшего расширения бизнеса.

Ценообразование на мировом финансовом рынке осуществляется под воздействием конкретной рыночной ситуации. Цена, в том числе, в международной торговле, – это денежная сумма, которую намерен получить продавец, предлагая товар или услугу, в том числе и на финансовом рынке, и которую готов заплатить за данный товар или услугу покупатель. Совпадение указанных двух требований зависит от многих условий, получивших название «ценообразующие факторы финансовых инструментов». По характеру, уровню и сфере действия они могут быть разграничены на пять нижеперечисленных групп.

Общеэкономические, т. е. действующие независимо от вида ценной бумаги или финансовой услуги. К ним относятся:

– экономический цикл;

– состояние совокупного спроса и предложения;

– инфляция.

Конкретно экономические, т. е. определяемые особенностями данной ценной бумаги. К ним относятся:

– издержки;

– прибыль;

– налоги и сборы;

– предложение и спрос на эту ценную бумагу или услугу с учетом взаимозаменяемости;

– потребительские свойства: ликвидность, надежность, кредитный рейтинг и т. д.

Специфические, т. е. действующие только в отношении некоторых видов товаров и услуг:

– процентная ставка;

– торговая площадка; – издержки по покупке; – гарантии исполнения.

Специальные, т. е. связанные с действием особых механизмов и – экономических инструментов: – государственное регулирование; – валютный курс.

Внеэкономические, политические, военные

Как отмечалось выше, цены определяются условиями конкуренции, состоянием и соотношением спроса и предложения. Однако на мировом финансовом рынке процесс ценообразования имеет особенности. С учетом этого следует рассматривать и действие перечисленных выше групп ценообразующих факторов. При анализе спроса и предложения в условиях мирового финансового рынка игроки рынка подвержены воздействия всей совокупности вышеперечисленных факторов, в отличие от участников национального финансового рынка. Участник рынка сталкивается с высокой конкуренцией, особенно по сравнению с рынком внутренним. Необходимо постоянно держать «руку на пульсе», сравнивать свои издержки не только с внутренними рыночными ценами, но и с мировыми. Большое количество покупателей придает привлекательность мировому финансовому рынку. Однако не стоит забывать про естественные барьеры работы на мировом финансовом рынке: свобода передвижения товаров, капитала, услуг и рабочей силы значительно ограниченны ввиду естественных границ между странами, отношениями в валютной сфере, что противодействует выравниванию затрат и прибыли. Естественно, что все это не может не отражаться на формировании мировых цен.

Под мировыми ценами понимаются цены котировок ценных бумаг, процентных ставок и валют на крупнейших торговых площадках мира, таких как LSE и NYSE.

В мировых финансах к факторам, под воздействием которых складываются рыночные цены, прежде всего относится состояние спроса и предложения. На практике цену на финансовой продукт или услуги определяет:

– спрос покупателя, т. е. попросту говоря, наличие денег;

– объем спроса – количество товара или услуги, которое способен приобрести покупатель;

– необходимость или полезность приобретаемого и его свойства.

На стороне предложения составляющие ценообразующие факторы:

– количество товара, предлагаемого продавцом на рынке;

– издержки при реализации товара или услуги на рынке;

– цены на активы, лежащие в основе реализуемой ценной бумаги или услуги.

Общим фактором является возможная замещаемость предлагаемого к реализации товара другим, удовлетворяющим покупателя. На уровень мировых цен воздействуют валюта платежа, условия расчета и некоторые другие, как экономические, так и неэкономические факторы.

На мировом рынке возможны случаи т. н. «искажения соотношения спроса и предложения». Могут возникнуть ситуации когда инвесторы покупают только определенную валюту или ценные бумаги под воздействием определенных факторов. Например в момент разгара кризиса 2008–2009 гг. американские инвесторы предпочитали держать деньги в долларах США и покупать на них US Treasuries, что привело к росту котировок доллара относительно мировых валют и к резкому падению цен казначейских облигаций.

При работе с ценами мирового финансового рынка, следует учитывать различия в их экономическом содержании для отдельных сторон и в определенных ситуациях. Во-первых, существуют понятия «цены продавца», т. е. предлагаемые продавцом, а значит, относительно более высокие, и «цены покупателя», т. е. принимаемые и уплачиваемые покупателем, а значит, относительно более низкие. В зависимости от рыночной ситуации, конъюнктуры, определенного временного периода существует «рынок продавца», на котором из-за преобладания спроса цены диктует продавец и «рынок покупателя», на котором из-за преобладания предложения господствует покупатель и ситуация в части цен противоположная. Но эта рыночная ситуация все время изменяется, что находит отражение в ценах. А это значит, что она должна быть предметом постоянного наблюдения и изучения. В противном случае в определении цен возможны очень серьезные ошибки.

В последние два-три десятилетия важную роль в ценообразовании определяют сопутствующие услуги, оказываемые продавцом какой-либо услуги покупателю. Речь идет об общепринятых условиях обслуживания: поддержание котировок, помощь в раскрытии информации, консультирование и другие специфические виды услуг, связанные с продвижением и реализацией ценных бумаг и относящихся к ним услуг. Данный аспект особенно важен в современных условиях, в период развития высоких технологий, сложных структур сделок и повышенных требований регуляторов.

Развитие финансового инжиниринга, оказывает влияние на совершенствование качественных характеристик товара, с другой стороны воздействует на мировые цены. Внедрение новых технологий повышает привлекательность ценных бумаг, придает им новые свойства, снижает затраты труда.

При анализе цен следует учитывать также и движение экономического цикла, что в сфере международных экономических отношений имеет определенную специфику. Так, в стадии депрессии цены, как правило, не повышаются. И, наоборот, стадии подъема в связи с превышением спроса над предложением цены возрастают. Необходимо отметить, что в зависимости от вида товаров и услуг динамика изменения цен отличается. Так, при изменении конъюнктуры наиболее резко и быстро меняются цены практически на все виды сырья и валюты, медленнее реакция долговых рынков и рынков капитала, еще слабее «реакция цен» на банковские комиссии и дополнительные услуги.

Вопросы для самоконтроля

Обоснуйте значение управления рисками для монетарной политики в условиях георынка.

Раскройте содержание денежной, кредитной и валютной политики в условиях глобализации финансовых отношений. Определите содержание управления финансовыми рисками. Определите содержание управления рыночными рисками.

Определите содержание управления страновыми рисками в условиях глобализации финансовых отношений.

Определите содержание управления функциональными рисками финансовых институтов.

Обоснуйте необходимость поддержки рентабельности капитала международных финансовых институтов.

Раскройте особенность ценообразования на международном финансовом рынке.

Обоснуйте необходимость государственного регулирования унитарной политики в условиях глобализации финансов.

Глава VIII. Развитие финансовой системы Российской Федерации в условиях глобальной экономики

8.1. Влияние международных финансов на развитие финансовой системы России. Тенденции развития национальной банковской системы Российской Федерации

Процессы глобализации экономики и финансов непосредственно влияют на финансовую систему Российской Федерации. Основу российской финансовой системы составляет банковский сектор, на который приходится свыше 93 % совокупных активов всех финансовых посредников, действующих на российском рынке – кредитных организаций, страховых компаний, паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов.[9]

Величина совокупных активов банковского сектора на 1 октября 2010 года составила 31,7 трлн руб. (или 75,3 % ВВП[10]); капитала – 4,6 трлн руб. (или 10,9 % ВВП); кредитов и прочих размещенных средств, предоставленных нефинансовым организациям и физическим лицам, – 17,5 трлн руб. (или 41,5 % ВВП).

В последние годы международные финансы развивались под влиянием глобального финансового и экономического кризиса и выделяются три наиболее характерных этапа развития кризисной ситуации в российском банковском секторе[11]:

1. Острая фаза кризиса (IV кв. 2008 г. – I кв. 2009 г.). В этот период на фоне крайне напряженной ситуации на мировых финансовых рынках российские банки столкнулись с фактически полным прекращением внешнего фондирования, значительным оттоком частного капитала, резким падением фондовых индексов.

Одновременно отмечалось падение цен на товары российского экспорта и замедление экономической активности. Появились серьезные проблемы с перетоком ликвидности, возник кризис доверия на межбанковском рынке, отмечался существенный отток вкладов населения из банков; возникла необходимость государственного вмешательства с целью оздоровления ряда крупных проблемных банков. Именно в этот период были приняты решения по реализации масштабного антикризисного пакета.

2. Период относительной стабилизации ситуации (II кв. 2009 г. – III кв. 2009 г). В данный период начал проявляться эффект от реализации принятых государством антикризисных мер. В банковском секторе удалось стабилизировать ситуацию с ликвидностью, были сняты опасения относительно капитальной базы банков. Не наблюдалось проблем с финансовой устойчивостью системно значимых банков. Однако возникла новая проблема – ухудшение качества кредитного портфеля на фоне стагнации кредитования. На банковских балансах произошло накопление «плохих» (непрофильных) активов. Наметилась тенденция давления на финансовый результат банков, в первую очередь, из-за значительного роста резервов на возможные потери по ссудам (РВПС).

3. Накопление позитивных тенденций и постепенный выход из кризиса (IV кв. 2009 г. – III кв. 2010 г). Указанный период характеризовался оживлением кредитования на фоне общей стабилизации экономики и реального сектора. Банкам удалось стабилизировать качество кредитного портфеля. Улучшилось финансовое состояние заемщиков, что позволило банкам менее интенсивно формировать РВПС. Возросла доходность банковского бизнеса. В то же время оставалась актуальной проблема наличия на балансах кредитных организаций накопленных в период кризиса непрофильных активов.

Развитие российского банковского сектора в острой фазе кризиса

Факторы уязвимости российского банковского сектора накануне кризиса

Наиболее важными характеристиками предкризисного развития банковского сектора являлись, в первую очередь, длительный период кредитной экспансии, сопровождаемый высокими темпами роста кредитования (на протяжении 2003–2008 гг. темпы прироста кредитования в среднем составляли 45,0 % в год, что стало одним из наиболее высоких показателей в мире), активное привлечение средств из-за рубежа (доля средств нерезидентов в пассивах в 2004–2008 гг. составляла в среднем 13,3 %).

Банковская деятельность развивалась быстрыми темпами и характеризовалась тенденцией к извлечению краткосрочной прибыли в ущерб долгосрочной устойчивости, стремлением к расширению доли на рынке без должного учета принимаемых при этом рисков. Кроме того, рос объем спекулятивных операций банков с ценными бумагами, при этом многие решения принимались исходя из предположения о сохранении постоянного роста цен на активы. Во многих случаях фондирование вложений осуществлялось за счет наращивания операций РЕПО, также рассчитанных на постоянный рост рынка. Кроме того, собственники банков активно инвестировали в быстрорастущий рынок недвижимости, что приводило к использованию краткосрочных ресурсов для финансирования долгосрочных проектов (например, в строительстве). Ситуация усугублялась недостаточным вниманием банков к управлению рисками; ослаблением стандартов кредитования и требований к заемщикам.

Все эти обстоятельства привели к серьезным последствиям для российского банковского сектора в ходе кризиса.

Этапы развития кризисной ситуации в банковском секторе

Если до сентября 2008 г. российский банковский сектор развивался весьма динамично, прежде всего, за счет роста кредитования, то с сентября того же года под воздействием углубляющегося глобального кризиса на российском финансовом рынке возник кризис доверия. В результате фактического «замораживания» рынка межбанковского кредитования (в том числе обеспеченного) в условиях несбалансированности активов и пассивов по срокам ряд банков оказались финансово несостоятельными.

В острой фазе кризиса (осень 2008 г.) российская экономика испытала значительный отток частного капитала (с августа 2008 г. по февраль 2009 г. чистый отток составил примерно 200 млрд долл. США). Произошло падение цен на товары российского экспорта и замедление экономической активности. В этот период банки столкнулись с фактически полным прекращением внешнего фондирования и резким обесценением активов.

Хотя к началу 2009 г. наиболее острая фаза кризисных явлений в банковском секторе была преодолена, но сокращение ресурсной базы, а также консервативная политика кредитных организаций в плане размещения средств под воздействием негативных макроэкономических факторов привели к существенному замедлению темпов прироста активов банковского сектора: в целом по итогам 2009 г. их прирост составил лишь 5,0 % по сравнению с 39,2 % в 2008 г. и 44,1 % в 2007 году. Капитал и ресурсная база банков.

Поддержание стабильной капитальной базы кредитных организаций стало одной из важнейших задач в период кризиса. Собственные средства (капитал) кредитных организаций увеличились в 2009 г. на 21,2 % по сравнению с 42,7 % в 2008 г. и 57,8 % в 2007 году. В условиях кризиса росту капитала банковского сектора способствовали инвестиции государства в рамках мер государственной поддержки (субординированные кредиты, участие в капитале), а также докапитализация банков, осуществленная их собственниками.

Начиная с IV квартала 2008 г. заметно снизились темпы роста традиционных источников формирования ресурсной базы банковского сектора, что повлекло существенное изменение в ее структуре. Серьезным проявлением напряженности на рынке банковских услуг в сентябре-ноябре 2008 г. стал отток вкладов населения, составивший 16,2 % от их общего объема. В целом годовой прирост объема вкладов физических лиц резко замедлился, составив 14,5 % в 2008 г. по сравнению с 35,4 % в 2007 г. Доля этого источника в совокупных пассивах банковского сектора снизилась с 25,6 до 21,1 %.

Ресурсная база кредитных организаций в конце 2008 г. – начале 2009 г. поддерживалась, главным образом, за счет средств, привлекаемых от Банка России, и средств федерального бюджета, размещенных на депозитах коммерческих банков. Кроме того, временно свободные средства в банках разместили государственные корпорации. Это позволило обеспечить устойчивую работу ряда банков, испытывавших проблемы с ликвидностью и изъятием клиентами средств, обеспечить бесперебойность платежей. Объем кредитов, депозитов и прочих привлеченных средств, полученных кредитными организациями от Банка России, на 1.01.09 формировал 12 % пассивов – 3370,4 млрд руб., а на 1.01.08 – всего 0,2 % – 34,0 млрд руб.

В связи с затрудненным доступом российских банков к заимствованиям на международных рынках, объем привлечения кредитными организациями средств от банков-нерезидентов резко снизился: задолженность по указанным кредитам сократилась за 2009 г. на 29,4 % в то время как в 2008 г. отмечался прирост на 24,9 %. Указанная тенденция сохранилась и в текущем году. На долю данного источника на 1.10.10 приходилось 6,0 % пассивов банковского сектора.

Активные операции банковского сектора

Под воздействием кризиса в 2008 г. существенные изменения произошли в структуре активов кредитных организаций, прежде всего, сокращение удельного веса кредитования нефинансовых организаций и физических лиц, а также вложений в ценные бумаги в совокупных активах банковского сектора при одновременном значительном росте вложений в иностранную валюту.

Активные операции кредитных организаций в 2009 г. характеризовались стагнацией кредитования нефинансовых организаций и сокращением кредитования физических лиц. Объем кредитов, предоставленных нефинансовым организациям, за 2009 год увеличился лишь на 0,3 %, в основном за счет валютной переоценки. Объем кредитов физическим лицам сократился за 2009 г. на 11,0 %.

Значительное влияние на структуру активов в конце 2008 г. оказало появление альтернативного кредитованию источника банковских доходов – вложений в иностранную валюту. Удельный вес валютных активов в совокупных активах банковского сектора в условиях снижения курса руб. в IV квартале 2008 г. увеличился до 32,3 % на 1.01.09 против 23,1 % на 1.01.08. Общий объем требований в иностранной валюте по банковскому сектору увеличился за год в 1,5 раза, в основном за счет прироста требований по балансовым позициям. Стабилизация ситуации на валютном рынке в 2009 г. обусловила снижение валютной составляющей в активах банковского сектора. За 2009 год удельный вес активов в иностранной валюте сократился до 27,6 % от общего объема активов, а к началу октября 2010 г. – до 25,2 %. Финансовые результаты деятельности кредитных организаций.

Замедление темпов прироста прибыли банковского сектора отмечалось с июня 2008 г. В октябре произошло резкое снижение прибыли – на 40,1 млрд руб. (или на 11,4 %), в ноябре она уменьшилась еще на 0,7 млрд руб. В декабре по ряду причин произошло увеличение прибыли банков на 95,2 млрд руб. (в 1,3 раза)[12]. В целом понижательная динамика прибыли стала следствием, в первую очередь, отрицательной переоценки ценных бумаг в связи с падением фондовых индексов, а также увеличения резервов на возможные потери по ссудам. При этом в IV квартале 2008 г. резко возросли доходы от переоценки средств в иностранной валюте, что частично компенсировало снижение прибыли банковского сектора.

В результате финансовый результат кредитных организаций за 2008 год составил +409,2 млрд руб. – на 19,4 % ниже показателя 2007 г., а убытки понесли 5,1 % от числа действующих кредитных организаций по сравнению с 1,0 % в 2007 году.

За 2009 г. финансовый результат действующих кредитных организаций сократился вдвое по сравнению с 2008 г. – до +205 млрд руб., а количество убыточных банков возросло до 11,3 % от общего числа действовавших на 1 января 2010 г. Сокращение прибыли в 2009 г. было обусловлено, в первую очередь, значительным ростом резервов на возможные потери по ссудам, объем которых более чем удвоился, составив 55,1 % в структуре факторов снижения прибыли (в 2008 г. – 31,8 %).

Меры государственной поддержки банковского сектора в условиях кризиса

Меры по поддержке ликвидности банковского сектора

В целях поддержки банковского сектора в условиях мирового финансово-экономического кризиса Банк России реализовал комплекс мер, направленных, в первую очередь, на расширение возможностей кредитных организаций по получению необходимой ликвидности, а также на повышение их устойчивости.

Прежде всего, Банк России неоднократно снижал ставку рефинансирования и процентные ставки по своим операциям. Также был расширен круг активов, принимаемых Банком России в качестве обеспечения и увеличены сроки по предоставляемым банкам кредитам.

В качестве прямого инструмента регулирования банковской ликвидности Банк России в условиях кризиса проводил политику снижения нормативов обязательных резервов с использованием механизма усреднения обязательных резервов.

Помимо этого, Банк России предоставлял российским кредитным организациям, удовлетворяющим определенным критериям, кредиты без обеспечения на срок не более одного года. В результате, в наиболее острый период кризиса доля кредитов, депозитов и прочих привлеченных от Банка России средств в пассивах кредитных организаций была значительной. В частности, по данным на 1.02.2009 объем таких кредитов составил 3,7 трлн руб., а их доля в пассивах – 12,3 %[13]. Более половины этих ресурсов приходилось на беззалоговые кредиты.

В целях поддержания необходимого уровня ликвидности банковского сектора в 2008 году Федеральным Казначейством были перечислены средства федерального бюджета на банковские депозиты в объеме 1785,4 млрд руб.; в 2009 году – 687,1 млрд руб. Максимальный объем средств федерального бюджета, размещенный на банковские депозиты 23 сентября 2008 года, составил 330,3 млрд руб.; а 1–2 сентября 2009 г. – 120 млрд руб. При этом доля средств бюджета на расчетных счетах в пассивах банковского сектора на близкие к датам размещения отчетные даты не превышала 0,1 %.

В дополнение к указанным мероприятиям по поддержке ликвидности Банк России применяет механизм частичной компенсации кредитным организациям убытков (расходов) по межбанковским операциям. Банку России в период с 14.10.2008 по 31.12.2010 предоставлено право заключать с кредитными организациями соглашения, по которым Банк России обязуется компенсировать таким банкам часть расходов по совершенным в течение вышеуказанного периода сделкам с другими кредитными организациями, у которых была отозвана лицензия на осуществление банковских операций. По состоянию на 01.10.2010 Банком России заключены Соглашения с 16 банками и Внешэкономбанком. За период действия Соглашений с 14.10.2008 по 30.09.2010 банками проведено 36065 компенсируемых сделок на общую сумму 8367 млрд руб. В течение указанного периода межбанковские кредиты в рамках Соглашений получили 223 кредитные организации.

Плавная девальвация рубля

В условиях ухудшения условий внешней торговли и оттока капитала под влиянием глобального экономического кризиса на внутреннем валютном рынке сформировались устойчивые девальвационные ожидания в отношении российского рубля. В целях недопущения резкого ослабления курса российского рубля относительно доллара США и евро Банк России проводил масштабные валютные интервенции по осуществлению плавной девальвации национальной валюты в период с 11 ноября 2008 года по 23 января 2009 года[14] с целью адаптации российской экономики (корректировки валютной структуры активов и обязательств организаций и населения) к неблагоприятным изменениям внешнеэкономической конъюнктуры и создания предпосылок для стабилизации курса рубля на новом равновесном уровне.

Меры по поддержке капитала банков

В условиях кризиса Правительством Российской Федерации и Банком России была оказана помощь банкам в повышении капитализации, осуществлена индивидуальная поддержка системно значимых финансовых институтов.

В целях сохранения устойчивости банковского сектора государством были предприняты меры по увеличению капитала кредитных организаций на сумму более 1 трлн руб. В частности, в уставный капитал ВТБ было внесено 180 млрд руб. В соответствии с Федеральным законом № 173-ФЗ «О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации» Внешэкономбанком и Банком России 17 кредитным организациям предоставлялись субординированные кредиты. Общий объем предоставленных Внешэкономбанком и Банком России субординированных кредитов составил свыше 900 млрд руб. Также предусмотрена возможность обмена облигаций федерального займа на привилегированные акции банков, являющихся акционерными обществами. В федеральном бюджете на 2010 год на эти цели зарезервировано 100 млрд руб.

Одним из побудительных мотивов роста капитала банков явилось увеличение требований к его минимальному размеру, который с 1 января 2010 года установлен в размере не менее 90 млн руб.[15] С 1 января 2012 года минимальный капитал будет установлен на уровне 180 млн руб. Сейчас, по данным Банка России, капитал 199 банков не дотягивает до уровня 180 млн руб. и для их докапитализации потребуется 11,5 млрд руб.

Реализация Банком России комплекса антикризисных (в том числе контрциклических) мер в части банковского регулирования

Антикризисные меры в части банковского регулирования включают:

– предоставление кредитным организациям права разового изменения учетной политики в 2008 году, позволяющего перевести ценные бумаги из торгового в инвестиционный портфель с целью предотвращения фиксации убытков от падения рыночной стоимости ценных бумаг в случае намерения банка удерживать бумагу в портфеле;

– временное смягчение требований по формированию кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам. Для поддержания кредитования банками предприятий реального сектора экономики в современных условиях Банк России продлил по 30.06.2010 возможность для кредитных организаций не ухудшать оценку качества обслуживания долга по ссудам в случаях увеличения длительности просроченной задолженности (по основному долгу и (или) процентам), реструктуризации ссуды, а также направления ссуды на погашение долга по ранее предоставленной заемщику ссуде. С 1.07.2010 под полное действие требований Положения № 254-П (по формированию резервов на возможные потери по ссудам) попадают вновь выданные ссуды либо реструктурированные после 1.07.2010;

– Банком России предусмотрена классификация банков в соответствии с Указанием Банка России от № 2005-У «Об оценке экономического положения банков» без учета результатов оценки доходности. Федеральным законом № 227-ФЗ «О приостановлении действия отдельных положений статьи 48 Федерального закона «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации» до 31.12.2010 введен мораторий на применение мер воздействия к кредитной организации, не отвечающей требованиям системы страхования вкладов (ССВ) по показателям доходности;

– рекомендации кредитным организациям по ограничению роста иностранных активов и балансовых открытых валютных позиций в 2008–2009 гг., результаты выполнения которых учитывались Банком России при установлении лимитов на участие банков в аукционах по предоставлению беззалоговых кредитов.

Оценка состояния и тенденций развития российской банковской системы

Структура активов и пассивов банковского сектора

По состоянию на 1.10.10 в российском банковском секторе

действовало 1030 кредитных организаций. Доля 200 крупнейших

по величине активов кредитных организаций в совокупных активах

банковского сектора составила 93,9 %; а доля 5 крупнейших банков

– 47,9 %. Уровень концентрации активов банковского сектора относительно невысок, что обусловлено значительным числом небольших кредитных организаций. Высокий уровень концентрации отмечается лишь на рынке частных вкладов, что обусловлено в основном исторически сложившейся высокой долей Сбербанка на рынке вкладов физических лиц (47,8 %).

Таблица 1. Структура активов банковского сектора (%)

Подавляющая часть банковского сектора – 831 банк (на 1.09.2010) имеют право на прием вкладов граждан, их доля в активах составляет 97,3 %. 514 банков (на 1.10.2010) являются

профучастниками рынка ценных бумаг и занимаются хотя бы одним направлением деятельности на рынке ценных бумаг. Их доля в активах составляет 95,7 %.

Основная часть активов банковского сектора приходится на кредитование[16] (67,2 % на 1.10.10), в том числе 39,6 % – на кредиты нефинансовым организациям-резидентам. По сравнению с предкризисным периодом (июль 2008) наиболее важным структурным изменением в активах банковского сектора стал рост доли вложений в ценные бумаги (17,5 % на 1.10.10).

Таблица 2. Структура пассивов банковского сектора (%)

В структуре ресурсной базы наиболее существенной тенденцией в период кризиса явилось активное замещение кредитами Банка России средств клиентов (организаций и физических лиц), особенно в острой фазе кризиса. В настоящее время структура пассивов банковского сектора возвращается к своей предкризисной конфигурации. Значительную часть пассивов российского банковского сектора (32,5 % на 1.10.10) составляют средства, привлеченные от организаций. Вклады населения, при их доле в пассивах 28,0 %, остаются одной из самых стабильных составляющих ресурсной базы российских банков. Средства бюджетов не играют существенной роли в фондировании банков – их доля в пассивах крайне незначительная (0,1 % на 1.10.10).

Отраслевое кредитование: структура и динамика

Отраслевая структура банковского кредитования зависит от общей структуры фондирования российской экономики, в том числе от устойчивой практики привлечения целым рядом крупных и кредитоспособных заемщиков ресурсов на международных финансовых рынках. По этой причине доля кредитов, выданных, к примеру, предприятиям, занимающимся добычей полезных ископаемых, относительно невысока.

Согласно отчетности кредитных организаций, наибольший удельный вес в объеме предоставленных кредитов занимают кредиты оптово-розничной торговле. С одной стороны, это связано с высокой оборачиваемостью выдаваемых кредитов с целью финансово-торгового оборота, их краткосрочным характером и, соответственно, меньшим риском. С другой стороны, как показала практика, за счет этих источников (неоднократно возобновляемых) зачастую финансировались долгосрочные вложения, что камуфлировало реальный уровень риска по ссуде. Тем не менее, за 2008–2009 гг. доля данной статьи кредитования несколько снизилась (на 2,4 %).

В таблице 3 представлены сведения о задолженности на балансе банков по предоставленным кредитам нефинансовым организациям по видам экономической деятельности на отчётную дату.

Таблица 3. Сведения о задолженности по предоставленным кредитам на отчётную дату (в %)

Высока также доля кредитов обрабатывающим производствам, строительству, сельскому хозяйству, а также операций с недвижимым имуществом. Российские предприятия, относящиеся к обрабатывающим производствам, с позиций иностранных инвесторов являются, как правило, менее привлекательными, что ориентирует заемщиков на внутренний кредитный рынок. В этой связи доля этой группы предприятий в общем объеме выданных российскими банками кредитов значительно выше, чем по добывающим предприятиям ТЭК и других сырьевых отраслей.

За 2008–2009 гг. на 4,0 % увеличилась доля кредитов компаниям, осуществляющим операции с недвижимостью. Удельный вес кредитов сельскому хозяйству за тот же период вырос на 1,9 %; обрабатывающим производствам – на 1,4 %.

В кредитах населению значительный удельный вес имеют ипотечные жилищные кредиты (27,9 %), а также автокредиты (13,6 %). В то же время более 50 % кредитов населению приходится на иные потребительские ссуды. С начала 2009 года объем ипотечных кредитов сократился на 5,0 %, автокредитов – на 21,8 %. Несмотря на рост удельного веса ипотечных жилищных кредитов в кредитах населению, их доля в активах остается скромной (3,6 %).

Специфика деятельности российских банков в современных условиях

Банки, контролируемые государством, играют наиболее существенную роль в российском банковском секторе. На 1.09.10 на их долю приходится 44,8 % активов и 46,6 % капитала банковского сектора. Кроме того, на них приходится большая часть вкладов физических лиц (56,2 %), а также около половины кредитов реальному сектору экономики. Эти банки также являются крупными держателями ценных бумаг (44,9 % их совокупного объема у банков).

Такое положение данной группы банков обеспечивается, главным образом, Сбербанком России: на его долю на 1.10.10 приходится 27,3 % активов, 47,8 % вкладов и более 31 % кредитов реальному сектору экономики. Также значительные позиции занимают банки группы ВТБ и Россельхозбанк.

Доля крупных частных банков составляет, соответственно, 31,8 % и 29,0 % в активах и капитале банковского сектора. Высока их доля в средствах, привлекаемых от организаций (39,5 %), а также размещаемых на корреспондентских счетах в банках-нерезидентах (60,5 %). Крупные частные банки активно кредитуют реальный сектор экономики и вкладываются в ценные бумаги.

Кредитные организации, контролируемые иностранным капиталом, занимают третье место по величине активов и капитала (17,6 % и 17,7 % соответственно). Значительна их роль на рынке межбанковского кредитования: 27,7 % в размещенных и 34,9 % в привлеченных МБК. При этом на данную группу банков приходится около половины МБК, привлекаемых из-за рубежа. Существенна доля этих банков в кредитах, предоставляемых физическим лицам (24,2 %).

Оценка рисков банковского сектора. Направления улучшения регулирования и надзора

Финансовый кризис отчетливо продемонстрировал уязвимость российского банковского сектора в плане уязвимости системным рискам в связи с их резким накоплением в период кредитной экспансии, их высокой концентрацией, нетранспарентностью, формированием весьма высокого левериджа у кредитных организаций по ресурсам и несбалансированностью по активам и обязательствам. Именно внутренние факторы предопределили масштаб и глубину кризиса в российском банковском секторе, тем более, что у российских банков в основном отсутствовали (и остаются незначительными) риски, характерные для крупнейших банковских корпораций мира (существенные вложения в «токсичные» инструменты, активная экспансии на зарубежные рынки), а также невелико влияние банков с иностранным капиталом, материнские структуры которых были серьезно затронуты кризисом.

Важнейшим уроком кризисных явлений в российском банковском секторе явилось подтверждение того факта, что рост концентрации рисков является самостоятельным фактором, существенно снижающим устойчивость банков на индивидуальной и системной основе. Повышенная концентрация рисков имела место в отношении определенных объектов инвестиций, эмитентов ценных бумаг, экономически связанных заемщиков, отдельных отраслей (подотраслей), сегментов рынка (строительство, оптово-розничная торговля, фондовый рынок), как правило, в обход действующих нормативных требований и рекомендаций Банка России по ограничению рисков. Повышенный уровень концентрации рисков характерен и для способа формирования пассивов кредитных организаций (вклады населения, зарубежные заимствования).

Кроме того, к развитию кризисных явлений привело неудовлетворительное в значительном числе случаев состояние управления банками, включая как корпоративный аспект, так и управление рисками. В особенности это проявлялось в гипертрофированной ориентации деятельности банков на обслуживание бизнеса собственников банков. Банки проводили неоправданно агрессивную коммерческую политику в погоне за прибылью, долей рынка в ущерб финансовой устойчивости; масштабно использовали манипулятивные схемы проведения операций в целях сокрытия реальной ситуации с уровнем рисков. Сохранялась существенная недостоверность учета и отчетности, непрозрачность деятельности для надзорных органов и рынка.

В соответствии с международными подходами ответственность за финансовое состояние и результаты деятельности кредитных организаций несут, прежде всего, их руководители и владельцы. Вместе с тем, проблемы, проявившиеся в деятельности российского банковского сектора, свидетельствуют также о недостатках в правовом обеспечении и практике осуществления банковского регулирования и банковского надзора. Банк России предпринял ряд существенных шагов для преодоления сложившейся ситуации и наметил основные направления дальнейшего совершенствования банковского регулирования и надзора.

С III квартала 2008 года был усилен надзор за системно значимыми банками федерального и регионального значения. Повышенное внимание к банкам позволило предотвратить в ряде кредитных организаций ситуации, создающие реальную угрозу интересам их кредиторов и вкладчиков. Позитивно можно оценить результаты работы уполномоченных представителей в банках, получивших средства государственной поддержки. Больше стало положительных примеров по работе кураторов банков. С 2009 года Банк России начал участвовать в т. н. надзорных коллегиях, формируемых органами банковского надзора «материнских» банков в целях надзора за международными банковскими группами.

В целом можно констатировать, что в наиболее острой фазе кризиса осенью 2008 года системную устойчивость российского банковского сектора удалось сохранить, главным образом, благодаря беспрецедентным антикризисным мерам, реализованным Правительством Российской Федерации и Банком России.

Вместе с тем при общем повышении качества банковского надзора за банками системными недостатками особенно на фоне международных подходов остаются ограниченность правовых возможностей Банка России по реализации содержательного подхода к оценке рисков и в целом ситуации в кредитной организации, существенные ограничения на использование в этих целях мотивированного (содержательного, профессионального) суждения. В значительной мере не отвечает общепринятым подходам законодательство в части осуществления надзора на консолидированной основе. Не соответствует международным стандартам и перечень разрешенных к применению действующим законодательством мер надзорного реагирования.

Для преодоления указанных пробелов предстоит внести следующие изменения в законодательную и нормативную базу:

– определить полномочия Банка России по установлению требований к системам управления рисками в кредитных организациях, включая определение перечня вопросов, относимых с учетом особенностей банковской деятельности к компетенции наблюдательных советов (советов директоров) кредитных организаций, требований к составу директоров (наблюдательных советов) в кредитных организациях и процедурам принятия решений советами директоров (наблюдательными советами);

– обеспечить, с учетом законодательных возможностей, развитие надзора на консолидированной основе, направленное на повышение качества надзорной оценки экономического положения банков, а также банковских групп и банковских холдингов. При этом консолидированный надзор не заменяет, а существенно дополняет индивидуальный надзор за банками;

– усилить регулятивные требования по оценке рисков по банковским операциям, особенно по операциям (сделкам), наиболее уязвимым с точки зрения подверженности их риску. Указанная работа будет проводиться через установление дополнительных (повышенных) коэффициентов риска в целях расчета достаточности собственных средств (капитала) кредитных организаций, а также через установление минимальных требований по формированию резервов;

– расширить полномочия Банка России по применению мер воздействия, в том числе к руководителям и собственникам кредитных организаций, и предоставить Банку России право издавать нормативные акты, устанавливающие порядок применения мер воздействия к кредитным организациям;

– расширить возможности использования мотивированного (содержательного) суждения в надзорном процессе, прежде всего при оценке устойчивости кредитных организаций, включая оценку уровня принятых рисков, а также качества систем управления и внутреннего контроля.

В рамках надзора за деятельностью кредитных организаций предстоит обеспечить дальнейшее совершенствование их отчетности, в том числе на консолидированной основе, для получения всей полноты информации о характере и размерах принимаемых рисков и процедурах управления ими, позволяющей осуществлять постоянный мониторинг основных рисков (кредитного, операционного, рыночного, ликвидности, странового и др.).

Особое внимание будет уделено организации надзора за деятельностью кредитных организаций, основанного на содержательных принципах (принцип «содержание выше формы») в целях выявления проблем в деятельности кредитных организаций на ранних стадиях их возникновения и своевременное и адекватное применение корректирующих мер.

В целях получения дополнительной информации о деятельности системно значимых кредитных организаций и учитывая позитивный результат работы уполномоченных представителей в банках, получивших средства государственной поддержки, предлагается использовать данный подход для осуществления функций «стандартного» надзора, что потребует внесения изменений в Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».

Банк России продолжит реализацию решений «Группы 20», предложений Совета по финансовой стабильности (СФС) и Базельского комитета по банковскому надзору. В частности, в соответствии с Принципами межгосударственного сотрудничества по кризисному управлению СФС одной из важных задач в решении проблемы предотвращения банкротства крупных (системообразующих) банков является обеспечение разработки, ежегодного обновления и представления в Банк России планов непрерывности деятельности, в том числе по снижению рисков (сокращению бизнеса, продаже частей бизнеса) и «аварийному» финансированию (в условиях рыночного стресса).

8.2. Унификация международной финансовой деятельности экономических субъектов, транснационализация деятельности банков и корпораций, консолидация экономического капитала, технологизация финансовых операций. Финансирование инновационного развития экономики

Интернационализация деятельности компаний и банков стала одним из самых важных факторов развития мировой экономики в целом и деятельности каждой крупной компании или банка.

Видение глобального мира, как общего места для ведения хозяйственной деятельности, появилось у компаний и банков не в конце 20‑го века. В предшествующие годы усиление процессов международного разделения труда, естественные условия производства или наличие естественных ископаемых поощряло их распространять свою активность за пределы национальных границ, где их бизнес зародился и вырос. Тем более, что генерируемый в ими в экономически развитых странах капитал стремился найти наиболее эффективное применение, и часто такое место оказывалось за границей.

Движение капитала за национальные границы сопровождалось усилиями национальных правительств по созданию для этого наиболее благоприятных условий на международном уровне. Всемирная торговая организация боролась с протекционизмом и за свободу передвижения товаров и капитала, образовывались региональные без таможенные пространства (в Западной Европе, Северной и Латинской Америке, Африке), учреждались единые стандарты международных торговых операций (CIF, FOB, ex-works и пр.) и деятельности самих банков (Базельские соглашения).

Создание крупными компаниями экономически развитых стран новых производств в развивающихся странах обрастало своей привычной и необходимой им сферой их обслуживания, такой как производство компонентов, банковские услуги, страхование. Одновременно повышались требования к образованию и профессиональным навыкам местного персонала, что в свою очередь повысило требования ко всей инфраструктуре деятельности человека (медицина, гигиена, жилье, культура и т. д.).

Таким образом, создавались предпосылки к быстрому развитию экономик стран-реципиентов капитала крупных транснациональных компаний и банков.

В результате, к концу 20‑го века указанная совокупность факторов, а также информационный взрыв (наличие информации практически по всем аспектам деятельности человека, компаний и организаций по всему свету, ее доступность и быстрота ее обработки) преобразовали международную экономику из набора разнообразных национальных хозяйств, в которых экономические субъекты действовали по разным правилам в рамках изолированных национальных границ, в глобальную экономику, где результаты деятельности компаний и государств в отдельных странах и регионах оказывают влияние на бизнес решения во всем мире, если речь идет о продуктах и услугах, которыми пользуются все люди и которые можно производить вне мест их потребления.

Возможности выхода за национальные границы

Создаваемым в рамках национальных границ компаниям через некоторое время становится тесно действовать только на национальных рынках с точки зрения повышения экономической эффективности. Как известно, увеличенный масштаб операций и более дешевые факторы производства (труд, земля и капитал) позволяют генерировать большую прибыль.

Если раньше, при расширении операций за национальные границы, были велики риски потери капитала в связи с другими, часто враждебными условиями деятельности иностранных компаний, то с конца 20‑го века многие страны стали бороться за привлечение иностранного капитала, т. к. прямые инвестиции становились одним из важных факторов развития местной экономики и повышения стандартов жизни местного населения.

С другой стороны, страны, в которых генерировался избыточный капитал, поощряли его вывоз, т. к. это было выгодно политически (создавался круг в определенной мере зависимых государств) и экономически (свои транснациональные компании повышают свою финансовую мощь, увеличивают платежи в государственные бюджеты, создают требования на капитальные и прикладные исследования, новые товары и услуги). Кроме того, основной массе избирателей в этих странах свободный режим международной торговли позволяет приобретать товары массового спроса по более низким ценам, что способствует повышению уровня жизни населения и оставляет средства для накопления и/или увеличения расходов на растущий сектор услуг и развлечений.

Таким образом, поощрялось развитие международных операций компаний со стороны государств-экспортеров капитала и развивался благоприятный экономический климат в странах, куда компании хотели поставлять свои товары. Указанные тенденции трансформировались в снижение торговых барьеров на пути международных потоков товаров, что позволило крупным компаниям развитых стран сначала резко увеличить экспорт своей продукции и повысить занятость в своих странах.

Важным аспектом развития зарубежных операций транснациональных компаний стало упрощение условий их деятельности в новых странах. Не редко иностранным компаниям предоставлялся не только равный с местными компаниями режим хозяйствования, но и определенные налоговые льготы, если, например, объем инвестиций превышал определенную весьма значительную сумму или компании создавали производства, в которых местные власти были заинтересованы.

Поэтому следующим этапом развития глобальной экономики стал перенос производств из развитых стран в развивающиеся, т. к. страны-реципиенты были помимо прочего заинтересованы в создании новых, в том числе более высокооплачиваемых, чем на традиционных производствах, рабочих мест, что, в свою очередь, создавало новый источник пополнения государственных бюджетов за счет налогов работающих сотрудников и предприятий, а также увеличивало спрос на товары и услуги, в том числе местного производства.

При этом с вновь создаваемыми предприятиями международные компании переносят в такие страны современные стандарты хозяйствования, происходит трансфер современных технологий, внедряется новая культура производства.

Необходимость выхода за национальные границы

Если, как показано выше, выходить за национальные границы хозяйствования можно, надо также определиться с тем, зачем это надо делать. Главным мотивом для компаний здесь является экономический интерес, который сводится в рамках международной экспансии к следующим наиболее важным факторам.

Перенос производства в другие страны не редко позволяет достичь существенной экономии на оплате труда потому, что, с одной стороны, зарплата и налоги на нее у местных рабочих ниже, чем в метрополии, а, с другой, уровень специализации операций на современных производствах таков, что отдельное рабочее место часто требует не высокой квалификации рабочего (достаточно и средней, но часто и ее не существовало до возникновения такого производства), а четкого следования инструкциям по выполнению отдельных технологических операций. При этом создаются условия, при которых отход от указанных инструкций не позволяет выполнить саму операцию.

Важным является и налоговый режим деятельности предприятия в новой стране. Как правило, налоговая нагрузка здесь меньше, чем в метрополии, поскольку в целом налоговый режим мягче и имеются налоговые льготы. Существенную роль играют и преференции по таможенным тарифам на импорт комплектующих изделий и экспорту готовой продукции.

Если речь идет о продаже готовой продукции в стране местонахождения нового предприятия и в соответствующем регионе мира, то и издержки по доставке товаров до потребителя несравнимо ниже, особенно для тяжелой и габаритной продукции. Привлекательные условия хозяйствования побуждают международные компании создавать производства максимально крупные по объемам выпуска, чтобы экономить и на масштабе деятельности, что уменьшает относительную стоимость единицы продукции и позволяет увеличивать прибыль или продажи за счет более низких цен, либо обеспечить достижение обеих этих целей.

Интернационализация операций нередко ставит перед компаниями дилемму создания продуктов с учетом особенностей местных потребителей или универсального продукта. В последние годы усиливается тенденция производства продуктов, особенно технически сложных, на основе глобальных платформ или полностью идентичных за исключением языка пользователя. Такой подход позволяет еще более сократить издержки на единицу продукции и одновременно инвестировать высвобождающиеся средства в инновации, внедрение которых в производство дает возможность ускорять смену модельного ряда или выводить на рынок абсолютно новый продукт.

Производство товаров или услуг одинакового качества во всех странах позволяет удерживать и обслуживать глобальных клиентов в местах их пребывания, что увеличивает общую доходность и снижает операционные издержки клиентов.

Наконец, глобальные операции обеспечивают доступ к большему количеству финансовых институтов, в том числе местных, которые знают такие компании и готовы предоставлять свои средства для развития, что иногда приводит к снижению стоимости фондирования, а чаше к уменьшению валютных рисков, т. к. местные операции при местных продажах целесообразно фондировать в местной валюте.

В целом указанные обстоятельства интернационализации операций способствуют увеличению продаж, сокращению издержек, повышению прибыли и, в конечном счете, капитализации компании, что и является приоритетом менеджмента и акционеров.

Усиление конкуренции

Появление компаний, действующих глобально, усиливает конкуренцию между ними, но не исключает успешную деятельность и сугубо локальных компаний.

Если конкуренция глобальных компаний сосредоточивается в массовых товарах сначала по качеству, а затем по цене, то у местных компаний есть ниша конкуренции по более гибкому сервису, выходящему за рамки стандартизированного сервиса глобальных компаний, что часто является крайне интересным для потребителей и/или отражением их национальных особенностей.

Важным фактором усиления конкуренции является расширение номенклатурного ряда товаров и услуг, часто с учетом исторических и национальных привязанностей местных потребителей. Здесь глобальные компании усиленно внедряют свои мировые бренды, а также стараются выкупить и производить традиционные бренды. С другой стороны, местные компании ищут и находят нишу, которая по объемам продаж не всегда интересна глобальным копаниям, но потребители заинтересованы в такой нишевой продукции.

В результате интернационализация мировой экономики предоставляет местным потребителям ассортимент товаров и услуг, который был бы невозможен при изолированном экономическом развитии. Цены на конкурентном рынке обеспечивают возможности наибольшего потребления, что повышает удовлетворение и благосостояние граждан. Более низкие цены позволяют при прочих равных использовать остающийся доход на приобретение услуг, заботиться о здоровье, повышении уровня культуры и быта, что, в свою очередь, дает толчок развитию соответствующих производств, которые расширяют рынок труда и увеличивают налоговую базу государства.

При этом в деятельности международной компании на национальном рынке возможны поправки на состояние местного рынка, на особенности местного налогового или таможенного законодательства или преференций местного правительства в части использования тех или иных товары и услуг.

Консолидация экономического капитала

Повышение эффективности работы в рамках интернационализации операций увеличивает склонность компаний и банков к увеличению доли на рынке не только путем естественного роста производства, но и за счет слияний и поглощений конкурентов, т. к. у них для этого накапливаются значительные собственные средства и растут возможности по долговому финансированию.

Попытки монополизации рынков

Алгоритм действия по увеличению доли на рынке примерно одинаков, несмотря на отраслевые различия: сначала достигается наиболее эффективная модель ведения бизнеса в рамках своей компании, она многократно дублируется и развивается в ходе международной экспансии, чтобы быть не менее влиятельным игроком на соответствующем рынке, чем имеющиеся конкуренты. Достигнув определенного размера, компания понимает, что дальнейший естественный рост операций (имея в виду, что за таким ростом последует рост прибыли) требует времени. Поэтому, возможно, более эффективным, с точки зрения ускорения достижения задачи максимизации прибыли, является модель слияния и поглощения.

Экономическое развитие разных стран неравномерно, размеры их экономик часто несопоставимы. Поэтому понятие крупности игрока надо применять по отношению к полю, на котором он играет. Скажем, крупная компания в России (не берем естественные монополии) является маленькой или средней по меркам рынка Европейского Союза, а крупная европейская компания может не дотягивать до уровня гигантов, действующих на рынке США. С другой стороны, любые крупные глобальные компании малы относительно размеров рынка потребления тех или иных товаров Китая и Индии.

Все это показывает, что возможности существенного увеличения объема операций есть практически у любой компании даже в условиях ужесточающегося повсеместно антимонопольного законодательства.

Наиболее характерным признаком консолидации рынков в настоящее время является олигополия, когда небольшое число крупных компаний контролирует подавляющую долю рынка, что не противоречит антимонопольному законодательству, предусматривающему ограничения для одного игрока по доле рынка в 20-25-35 %.

Олигополия, означающая, что потребителю соответствующей продукции невозможно приобрести существенные ее объемы за пределами участников олигопольной группы, позволяет контролировать цены этой продукции для обеспечения комфортного уровня маржи и не опускать ее, как это часто случается в условиях свободной конкуренции большого количества участников рынка.

Среди продуктов массового спроса можно предположить, что такая олигополия в мировом масштабе существует на рынке производства растворимого кофе, особенно в сегменте freeze dry coffee, где высокие барьеры по капитальным затратам и ноу-хау сочетаются с относительной дешевизной конечного продукта, стоимость которого, впрочем, может в десять и более раз превышать стоимость сырья – бобов какао.

Другим примером олигополии является производство очень дорогих предметов, таких как магистральные самолеты, где практически две компании (европейская и американская) поделили рынок.

Сама по себе олигополия не означает прекращение конкуренции, т. к. всегда есть желание повысить свою прибыль, если не за счет увеличения объема продаж, так путем вывода на рынок инновационного продукта, который означает возникновение нового рынка и пересмотр ранее действующих правил подсчета его объема и доли на нем. Мы видим особенно успешную деятельность в этом направлении компаний по предоставлению коммуникационных услуг и производству устройств по их использованию, а также компаний, занимающихся производством лекарств.

Обратной стороной такой конкурентной борьбы является тенденция к сокращению количества брендов продукции и сокращение ассортимента внутри каждого бренда. На рынке с большим количеством производителей товаров и услуг увеличение количества брендов и расширение ассортимента внутри брендов является одним из основных элементов конкурентной борьбы за потребителя. После образования олигополии ее участники стремятся сокращать издержки и повышать свою прибыль путем снижения количества брендов и сокращения ассортимента. При этом сложно утверждать, что при таком развитии событии страдает потребитель, т. к. не секрет, что разница между товарами отдельных брендов или внутри ассортимента часто очень небольшая или даже эфемерная, созданная скорее фантазией маркетологов, нежели означающая различие в потребительских свойствах продуктов.

Проблемы глобального регулирования корпоративных рынков

Действия крупных компаний и их стремление повысить свою прибыль часто не совпадают с интересами потребителей получить богатый по наполнению рынок соответствующей продукции по адекватной цене. Интересы потребителей, которые являются одновременно избирателями, пытаются защищать правительства соответствующих стран, региональные экономические образования или глобальные экономические организации. Правда, неглобальные институты часто жертвуют интересами потребителей в угоду создания преференций национальным (региональным) производителям.

Тем не менее, общемировой тренд находится в русле устранения барьеров на пути свободной торговли товарами и услугами в мировом масштабе.

Поэтому мы видим, что даже государства с богатой историей изолированного развития стремятся стать членами Всемирной торговой организации, которая позволяет не только защищать экспорт продукции своих производителей, но и получать товары и услуги дешевле, нежели они производятся внутри страны.

Важным элементом глобального регулирования рынков является налоговая унификация, в рамках которой страны пытаются создать примерно равные условия функционирования компаний и уменьшить значение налоговых оазисов (офшоров), которые, по мнению мирового сообщества, позволяют бесконтрольно действовать нелегитимному капиталу и террористическим организациям. При этом уход компаний от адекватного налогообложения в офшоры лишает страны, в которых они реально работают, дополнительных доходов от деятельности таких компаний на их территории, для нормального функционирования которой они несут соответствующие расходы.

Налоговая унификация не исключает различий в налогообложении, исходя из приоритетов стран по развитию экономики, охраны природы, социальной политики и просто состояния финансов.

В современном мире все большее значение имеют немонетарные условия поведения компаний. Так, получили распространения практики этического ведения бизнеса (без нарушений прав различных групп людей и их адекватного вознаграждения), соблюдения экологических стандартов (не только в части производства товаров и услуг, но и возможности утилизации товаров после их использования), корпоративной этики (включая неприемлемость дачи взяток государственным чиновникам) и т. д. Компании, взявшие на вооружение указанные принципы руководствуются ими не только в собственной деятельности, но и заставляют своих поставщиков применять их как одно из условий, не выполнение которого не позволяет им быть квалифицированным на роль поставщика для такой компании. В результате, постепенно возникает новая поведенческая среда в мире цивилизованного бизнеса.

Надо отметить стремление государств совместно вырабатывать правила поведения компаний, когда развитие отдельных рынков создает системную угрозу для глобальной экономики. Характерным является координация действий развитых стран по ужесточению правил деятельности банков (повышение требований к собственному капиталу, ограничение на операции с рискованными инструментами за счет заемных средств, разделение в ряде стран инвестиционного и коммерческого банковского дела). Особо внимательно рассматриваются вопросы регулирования работы с производными финансовыми инструментами, которые возникли, как способ страхования изменения стоимости базового актива в будущем, а превратились в огромные специализированные рынки, объемы операций на которых превышают стоимость базовых активов в сотни и тысячи раз, и которые формируют цену базовых активов в большом отрыве от спроса и предложения на них.

Технологизация финансовых операций

Глобальный подход к операциям заставляет субъектов экономической экспансии (компании и финансовые организации) максимально унифицировать свои транзакции. В рамках унификации осуществляется детальный анализ каждой операции с целью сделать ее понятной исполнителю и пользователю в любом уголке мира и универсализуется технология ее осуществления. На этой основе снижаются издержки по ее технологической и операционной поддержке, что, в свою очередь, делает компании с такого рода операциями еще более конкурентоспособными.

Данный процесс начался с унификации документарных операций по внешнеторговым сделкам. Международная торговая палата приняла стандарты базовой стоимости поставки товаров, такие как FOB (цена товара, включающая погрузку на борт перевозящего его судна), CIF (цена товара, включающая его страховку при перевозке и доставку), ex-works (цена товара, на складе продавца) и т. д. Крупнейшие международные банки согласовали базовые тексты различных типов аккредитивов и гарантий, которые позволяли торговцам осуществлять расчеты за товары и услуги, поставленные контрагентам в других странах. Банки выработали единые подходы к правилам денежных переводов и информации, которая должна содержаться в поручении плательщика.

Параллельно вырабатывались стандарты физических свойств наиболее распространенных товаров (зерновые, металлы, нефть и т. д.), чтобы облегчить участникам международных сделок понимание того, что они покупают. На этой основе развивались объемы операций с такими товарами, которые стали обобщенно называть commodities.

По мере развития международной торговли, операции с имеющимся в физической форме товаром дополнились сделками, которые заключаются в отношении товара, который еще не произведен, так называемые фьючерсные сделки. Первоначальной идеей таких сделок было страхование цены покупки/продажи материального актива с тем, чтобы обеспечить гарантированный финансовый результат сделки. Облегченность таких сделок по сравнению с операциями с реальными материальными активами, в отношении которых надо было решать вопросы физического их перемещения, позволила существенно увеличить объемы операций с такими товарами, что в свою очередь стало оказывать сильное влияние на сделки с физической поставкой данных товаров.

Развитие рынка далее повлекло за собой появление так называемых производных инструментов, когда объектом сделок являлся не сам товар, а финансовые инструменты второго и последующего порядка. Например, есть банк, который предоставил заемщику ипотечный кредит под залог недвижимости (первоначальная сделка с физическим активом), затем банк, собрав несколько подобных кредитов, разместил заем для профессиональных участников рынка под залог активов по таким кредитам. Участники займа мало что знают про конкретных ипотечных заемщиков и более всего полагаются на экспертизу банка. Возникает ситуация, когда вторичные кредиторы не обладают детальными знаниями о первичном активе, а иногда и не хотят такой информации, т. к. это не их бизнес, а в случае невозможности банка погасить заем, они остаются наедине с активом, которым они не умеют управлять.

Другим примером деривативов являются сделки на изменение цены актива в будущем, когда игрок даже не оплачивает стоимость всего актива при совершении сделки, а только разницу между текущей и предположительной будущей ценой. Поэтому оперируя миллионами тонн актива, заплатить за него надо лишь несколько процентов от его стоимости. Вроде бы неплохо для участников рынка, которые пытаются застраховать будущую цену. Однако развился целый класс игроков на рынке, которые никогда и не имели в виду физическую поставку товара, а занимаются чистой спекуляцией. Проблема в том, что такие не имеющие к физическим поставкам сделки сильно влияют на цены реальных поставок, существенно отрывая их от реального спроса и предложения.

В результате регулирующие органы развитых стран серьезно озаботились регулированием такого рода операций, запретив, в частности, коммерческим банкам проводить операции с деривативами на привлеченные средства. Обсуждается ужесточением правил рынков производных инструментов.

Парадокс ситуации с деривативами состоит в том, что появившись как инструмент страхования рисков волатильности цены актива в будущем, они превратились в способ усиления такой волатильности.

Унификация и распространение инструментов осуществления операций на международном рынке обмена товарами и услугами обеспечивает появление и доступность новых их видов на отдельных рынках. Интересным примером такой глобализации на основе стандартизации систем торговли и банковской ее поддержки является факторинг. Финансирование под уступку прав требований платежа за отгруженный и уже полученный покупателем товар до момента наступления срока платежа по нему, как правило, возникает когда рынок данного продукта развит настолько, что уже невозможно продать его по предоплате, у финансовых организаций краткосрочная ликвидность требует диверсификации размещения, а законодательство четко защищает права держателей таких требований при том, что рынок настолько зрелый, что покупатели имеют обыкновение платить за полученный товар. По мере выполнения указанных условий, факторинг стал развиваться за переделами англосаксонских стран и содействует более быстрому росту рынка, позволяя производителям решать вопрос увеличения оборотного капитала без помощи традиционных, требующих большего администрирования банковских инструментов.

Работа различных экономических агентов по одинаковым правилам позволило сблизить стандарты бухгалтерского учета осуществляемых ими операций, а также правила их аудита. Мировому сообществу удалось выработать международные стандарты финансовой отчетности, которая позволяет использовать одинаковые подходы к оценке финансового положения компаний и их кредитоспособности. С другой стороны, МСФО увеличивает доверие контрагентов в международных сделках и позволяет большему количеству их участников пользоваться благами международного разделения труда, что, в свою очередь, снижает их издержки и позволяет уменьшает цены на свою продукцию, делая ее более доступной все большему числу потребителей.

Кроме того, унификация и прозрачность экономических субъектов требует все меньшего количества страховочных инструментов, которые также отвлекают средства от их производительного использования.

Финансирование инновационного развития экономики

Для конкурентных экономик создание новых продуктов и услуг является естественным следствием стремления менеджмента повысить эффективность своей компании за счет снижения издержек по производству имеющегося продукта или более высокой цены или маржи на инновационный продукт. Парадокс заключается в том, что конкурентная среда принуждает компании к инновациям, которые, хотя бы и на короткий период времени, могут создавать некое подобие монополии (со всеми вытекающим из нее выгодами), до тех пор, пока конкуренты не создадут подобный продукт. В наши дни наиболее ярким проявлением такого феномена является создание компанией Apple планшетного компьютера iPad и смартфона iPhone, которые через некоторое время стали клонироваться другими производителями компьютерной техники. За период пока аналогичные аппараты конкурентов не появились на рынке прибыль и капитализация Apple увеличились в несколько раз.

Таким образом, очевидно, что первым инструментом финансирования инноваций являются собственные средства компаний, которые, во-первых, финансируют фундаментальные разработки университетов в своей области, а также содержат подразделения по прикладным исследованиям и превращения инновационных идей в рыночные продукты.

Вместе с тем в экономически зрелых странах существует огромный сектор независимых инновационных компаний, которые в большинстве случаев и являются средой, где новые идеи возникают и проходят первичную обработку для последующего развития.

Имеются несколько факторов, оказывающих влияние на развитие этого сектора экономики, а именно:

1. В развитых странах функционируют судебная и правовая системы, а также правоприменительная среда, защищающие собственность и права на основе закона, которые гарантируют, что любая инновация, правильно оформленная и зарегистрированная, позволит ее создателю получить адекватную оплату, если он решит ее продать, или ограничить возможности ее неправомерного использования, вне зависимости от соотношения сил между изобретателем и организацией, желающей воспользоваться плодами его труда.

2. В развитых странах возможны и целесообразны венчурные (рисковые) инвестиции в инновации, потому, что имеется среда возможностей развития идей в сочетании с наличием обширного рынка потребителей, которые могут и хотят купить дешевле уже существующие вещи и услуги либо готовы приобретать новые продукты. Среда возможностей определяется сильной конкуренцией за таланты и подавлением чиновнического и бюрократического гнета на бизнес.

3. В развитых странах возникают финансовые активы, которые их владельцы могут себе позволить вкладывать в проекты, выгода которых не очевидна из сегодняшнего дня, что невозможно в бедных экономиках, в которых не решены насущные вопросы бытия

4. Сами инновации появляются, когда среда дает людям свободу мыслить, действовать и защищает результаты их труда.

В результате частное венчурное финансирование является крупным сектором экономики, обеспечивающим инновационное развитие, и позволяющее достигать серьезной отдачи на вложенный капитал, часто не меньшей, чем вложения в организации со своими уже сложившиеся рынками сбыта.

После того как осознается факт рыночного потенциала инновации, у венчурных капиталистов всегда есть альтернатива его развития на независимой основе или продаже ее стратегической компании в соответствующей отрасли. При этом нет определенности, от какого из выбранных путей будет больший эффект, т. к. для собственного развития продукта у венчурных капиталистов может не хватить сил, средств и экспертизы, а у стратега в данный момент (даже после покупки инновации) могут быть другие корпоративные приоритеты.

Государство не остается в стороне от содействия развитию инноваций. Оно реализует свою политику в этой области следующими способами:

1. Прямое финансирование учреждений фундаментальной науки.

2. Финансовая поддержка исследовательских университетов, которые также привлекают частное фондирование.

3. Предоставление льгот наиболее одаренным студентам

4. Особый упор в иммиграционной политике на привлечение на работу в страну одаренных ученых из-за границы.

5. Создание спроса на инновационные оборонные технологии через систему закупок вооружений.

6. Налоговые стимулы для предприятий, которые делом отвечают на приоритеты государства в таких направлениях как энергосбережение, ресурсосбережение, не загрязнение и охрана природы, возобновляемая энергетика и т. д.

7. Укрепление судебно-правовой защищенности инноваций на национальном и глобальном уровнях.

При этом государство не определяет, что и как надо делать в инновациях или в каких областях они должны развиваться. Государство создает питательную среду путем невмешательства в конкретные сферы экономики и поощрения инновационного процесса в целом, укрепляя рыночную экономику и демократическую политическую систему, без которых инновации не возможны.

8.3. Международная финансовая стратегия РФ. Формирование международного финансового центра в России

Высокие темпы роста российской экономики предполагают развитие финансового рынка в России, который поможет обеспечить более сбалансированное, стабильное в долгосрочной перспективе, основанное на инновациях привлечение инвестиционных ресурсов в реальный сектор отечественной экономики. В Стратегии развития финансового рынка России на период до 2020 г., которая утверждена в январе 2009 г. в качестве одной из важных составляющих Президиум правительства РФ наметил задачу формирования в России международного финансового центра (МФЦ). Концепция по его созданию в Российской Федерации была одобрена Министерством экономического развития в конце 2008 года. Концепция содержит детальный план мероприятий, направленных на создание в России международного финансового центра, рассчитанный на 5 лет.

Создание в России такого центра позволит стимулировать развитие национального финансового рынка за счет интеграции в глобальную индустрию финансовых услуг, обеспечив решение таких задач, как:

– привлечение в российскую экономику существенных дополнительных финансовых ресурсов (как зарубежных, так и внутренних);

– расширение возможностей для осуществления индивидуальных сбережений граждан;

– повышение эффективности размещения средств институциональных инвесторов, в том числе пенсионных фондов и инвестиционных фондов, а также суверенных фондов;

– снижение издержек доступа российских компаний к капиталу;

– формирование цен на российские активы и осуществление расчетов с иностранными контрагентами в рублях;

– углубление экономической интеграции стран СНГ и Восточной Европы;

– повышение роли России в выработке глобальных правил регулирования финансовых рынков;

– превращение российского финансового сектора в отрасль экономики, конкурентоспособную в мировом масштабе, экспортирующую услуги и вносящую существенный вклад в увеличение ВВП.

Концепция предусматривает достижение к 2020 г. международным финансовым центром в России следующих целевых показателей:

– вхождение одной из российских бирж в десятку мировых лидеров по торговому обороту и объемам размещений акций и облигаций;

– рост номинальной стоимости биржевых производных инструментов до 50 % ВВП;

– привлечение эмитентов из стран СНГ (прежде всего Украины и Казахстана) для осуществления IPO в России;

– вхождение 5 инвестиционных банков с преимущественно российским капиталом в число 50 крупнейших в мире;

– увеличение доли финансового сектора в ВВП до 6 %.

В результате реализации Стратегии развития российского финансового рынка объем биржевой торговли в 2020 г. должен увеличиться до 240 трлн руб., что в 8 раз больше, чем в начале 2008 г., и почти в 32 раза больше, чем на данный момент. Объем облигаций, находящихся в обращении, к 2020 г. должен возрасти до 19 трлн руб. Соотношение объема биржевой торговли к ВВП увеличится до 146 % с текущих 17 % ВВП. Капитализация публичных компаний России в 2020 г. должна увеличиться до 170 трлн руб., что в 5,3 раза больше, чем в докризисном январе 2008 г.[17]

В рамках Петербургского международного экономического форума в июне 2010 г. Президент России Д. А. Медведев подчеркнул, что разработка плана мероприятий по созданию в России международного финансового центра является главным достижением России в финансовой сфере за последнее время.

Создание МФЦ в Москве вполне своевременно, поскольку слабость российской финансовой системы является одним из факторов распространения кризисных явлений в экономике России. Нехватка длинных ресурсов, неразвитость финансовых инструментов препятствуют эффективному переливу денежных потоков между секторами экономики, затрудняют ее системное преобразование в интересах инновационного развития.

«Отсутствие МФЦ опасно существенным ослаблением экономического суверенитета страны вследствие неиспользования потенциала глобального финансового рынка, а также заметным ростом транзакционных издержек российских компаний при привлечении капитала, наличие же МФЦ позволит получить дополнительный синергетический эффект от роста международной торговли и мировой экономики».

Поэтому решение о создании МФЦ – это выбор в пользу развития современного финансового рынка высокой степени сложности, способного привлекать существенный объем внутренних и внешних инвестиций для российской экономики и предоставлять отечественному и зарубежному бизнесу финансовые услуги мирового уровня.

Сложившаяся в последнее десятилетие практика, когда российские корпорации стремятся размещать свои акции на зарубежных финансовых рынках, усиливает зависимость цены российских ценных бумаг от котировок за рубежом, увеличивает риски российского капитала и в некоторой степени зависимость от правил торгов на зарубежных биржах. Таким образом, создание в России устойчивой финансовой системы и институтов, обеспечивающих правильное функционирование субъектов финансовых рынков, является важным условием развития российской экономики.

В процессе формирования в России МФЦ как части стратегии развития российской экономики «позволит в будущем создать в будущем крупную и универсальную финансовую площадку в регионе, а в перспективе может успешно конкурировать на глобальных финансовых рынках. Такой центр позволит модернизировать всю финансовую инфраструктуру страны, должен стать инструментом привлечения в экономику дополнительных ресурсов, причем не только зарубежных, но и внутренних»[18]. Мировой опыт формирования и функционирования МФЦ показывает, что такой важный элемент, как система финансовых инструментов, которая должна обеспечивать функционировать реального сектора экономики, давая возможность участникам международной кооперации получать прибыль при контроле над рисками, в глобальной экономике в последние десятилетия используется для финансовых спекуляций. Современный мировой финансовый кризис показал необходимость переосмысления либерального подхода к функционированию международных финансовых рынков и к широкому использованию новых финансовых инструментов, предпосылкой создания которых была необходимость страхования финансовых и валютных рисков, в то время как их практическое применение увеличило риски, нарушив стабильность мировой финансовой системы. Мировой опыт показывает, что создание МФЦ является привилегией развитой, сильной, конкурентоспособной экономики, поскольку финансовые центры привлекают международный капитал, создаются условия для эффективного, недорогого финансирования национальных компаний. Не случайно задачу укрепления своих финансовых центров решают США, Великобритания, Германия, Дубай, Китай, Австралия. В этом ряду должна находиться и Россия. В силу своей географической расположенности и своего экономического потенциала Россия могла бы связать этот «пояс глобальных финансовых центров». По определенным показателям Москва могла бы даже с этими финансовыми гигантами конкурировать. Финансовые потоки в Москве возросли. В ней концентрируется 80–90 % финансовых активов России. По их размерам Москва уже сегодня входит в десятку крупнейших коммерческих центров мира согласно индексу фирмы MasterCard. В мировой практике сформировалось два пути становления города как международного финансового центра. Первый путь – эволюционный (Лондон, Нью-Йорк). А другой путь – когда государство поддерживает систему мер, ускоряющих этот процесс. Это Дубаи, Сингапур и другие молодые финансовые центры.

В соответствии с предложениями Министерства экономического развития России предстоит реализовать работы по созданию МФЦ по таким основным направлениям, как совершенствование законодательства о биржах, секьюритизации, клиринге, повышении ответственности директоров и менеджеров, об инсайде, об акционерных соглашениях, а также продолжить выравнивание режима налогообложения по сравнению с конкурирующими центрами.

Мировые финансовые центры – это центры сосредоточения банков и специализированных кредитно-финансовых институтов, осуществляющих международные валютные, кредитные и финансовые операции, сделки с ценными бумагами, золотом. Но в тоже время определение задач и возможностей для формирования в России международного финансового центра может рассматриваться также с точки зрения разработки условий для создания новой модели социально-экономического развития России. Поэтому в предложениях Министерства экономического развития России по созданию в МФЦ предусматривается совершенствование городской инфраструктуры, включая совершенствование миграционных правил, развитие сферы услуг, индустрии туризма и транспорта. Не менее важным направлением финансовой модернизации в интересах создания МФЦ в России является обновление и повышение качества человеческого капитала, на основе финансового образования. Обновление программ финансового образования и запуск массовых программ повышения финансовой грамотности нуждаются в государственных средствах и требуют приглашения к участию в образовательном процессе практикующих отечественных и зарубежных специалистов на основе государственно-частного партнерства.

В настоящее время в России уже имеется работающая инфраструктура фондовых рынков, включающая московские биржи ММВБ, РТС и биржи регионов, на которых торгуют как российские компании, так и иностранные. Эти площадки уже во многом интегрированы в международные системы клиринга. Однако в целях дальнейшего совершенствования биржевой инфраструктуры ФСФР предлагает создать международный финансовый центр на базе объединения этих локальных площадок в вертикально-интегрированный холдинг. В капитал этого центра войдут банки, компании, государство и, возможно, иностранные институты. Площадки могут быть специализированные, а стандарты обмена данными, заключения сделок и расчеты должны быть унифицированы.

Эффективная инфраструктура, которая обеспечит активное развитие Москвы как международного финансового центра, предполагает создание централизованной расчетной инфраструктуры на рынке ценных бумаг: единого депозитария и единой денежной инфраструктуры. Она должна обеспечить технологическое взаимодействие между расчетными депозитариями двух бирж и позволить использовать счет одного депозитария для торговли на двух биржах. Также нужно наладить взаимодействие между расчетными палатами для того чтобы минимизировать сроки перечисления денег. Данные действия не требуют перестройки всей инфраструктуры, могут быть реализованы достаточно быстро. Переход к круглосуточной торговле существенно повысит активность российского финансового рынка. Уже сегодня технологически РТС и ММВБ готовы торговать в режиме 24 часа в сутки. Это крайне важно для рынка в целом, так как большая часть России сейчас, фактически, отрезана от фондового рынка из-за временных ограничений. Главное преимущество круглосуточной торговли в том, что большое число восточных регионов России, которым объективно не очень удобно торговать по московскому времени (им удобнее было бы торговать утром), получат возможность торговать на российском рынке.

В то же время следует отметить, что реализация Москвой намеченных глобальных экономических планов не только не будет означать стагнацию других, уже сложившихся финансовых площадок в других городах России (в Санкт-Петербурге, Нижнем Новгороде и т. д.). Столица станет локомотивом ускоренного развития других региональных финансовых рынков страны, которые, безусловно, будут динамично расти под влиянием позитивного синергетического эффекта Москвы как международного финансового центра.

По итогам обобщения деятельности международных финансовых центров в глобальной экономике the City of London Corporation с марта 2007 по сентябрь 2009 г. опубликовала шесть докладов «The Global Financial Centres Index», подготовленных британской консалтинговой компанией Z/Yen Group Limited, где приводятся рейтинги финансовых центров по уровню конкурентоспособности согласно рассчитываемому по специальной методологии одноименному индексу (Global Financial Centres Index – GFCI)[19], который учитывает экспертное мнение ведущих бизнесменов и финансовых экспертов мира.

При подсчете индекса учитываются как опросы специалистов, так и разнообразные внешние индексы (всего 64 позиции в докладе за сентябрь 2009 г.). Показатели группируются в пять ключевых областей конкурентоспособности (условия бизнеса; инфраструктура; доступ к рынку; люди; общая конкурентоспособность). В докладах приводится классификация финансовых центров[20] в зависимости от того какую роль они играют в мировой экономике (при этом финансовые центры могут выполнять одну или несколько из представленных ниже ролей, например, финансовый центр одновременно может быть и глобальным, и международным, и национальным):

1) глобальные финансовые центры (дают возможность осуществлять широкий круг финансовых операций контрагентам в рамках международных, национальных и региональных масштабах);

2) международные финансовые центры (позволяющие осуществлять значительный объем трансграничных финансовых операций, в определенном регионе);

3) региональные финансовые центры (осуществляют большую долю финансовых операций в пределах региона какой-либо страны; например, Чикаго, будучи международным центром, – это также и региональный центр для Среднего Запада США).

4) финансовые центры-ниши (являются мировыми лидерами в каком-либо одном сегменте финансового рынка, например, Цюрих в области приват-банкинга).

При классификации международных финансовых центров учитывается не только степень интегрированности страны в мировую экономику и степень открытости экономики для иностранных капиталов, но и экономические предпосылки внутри страны, включающие степень конвертируемости национальной валюты, наличие устойчивой развитой финансовой системы, низкий уровень инфляции, положительный инвестиционный климат. К числу предпосылок, необходимых для формирования МФЦ, относится создание бизнес-среды, т. е. условий инфраструктурного характера, включающих высокоразвитую систему транспортных магистралей, развязок, парковок, аэропортов, условий для успешного офисного строительства, наличие информационных сетей, использование современных информационных технологий и скоростных средств телекоммуникации. Согласно индексу Глобальных финансовых центров (Global Financial Centres Index – GFCI) в редакции 2009 г. Москва занимает 67‑е место из 75 представленных мировых финансовых центров.

Несмотря на достаточно быстрое развитие российского финансового рынка, основные капиталы России сконцентрированы в Московской агломерации. Так, в Москве находится 50,2 % всех действующих в стране банков[21], большинство брокерских фирм, офисов ТНК и информационных агентств. Тем не менее, доля финансовых услуг в валовом региональном продукте, которые предоставляются в Москве, составляет только 3,7 % по сравнению с 29 % в Цюрихе, 15,5 % в Нью-Йорке и 13 % в Лондоне[22]. Согласно индексу международная компания «Мерсер» стоимость проживания для иностранных специалистов в Москве на 40 % выше, чем в Нью-Йорке, который, по данным рейтинга, является самым дорогим мегаполисом США. Лидирует Москва по высокой стоимости жизни и согласно рейтингу Human Resources, который показывает уровень комфортности проживания иностранцев. Деловую привлекательность столицы России существенно ухудшает Global Financial Centres Index (GFCI) от компании Z/Yen. В этом рейтинге Москва заняла последние места по качеству рабочей силы, деловому климату, состоянию инфраструктуры. Эксперты отметили сложный налоговый режим, коррупцию, бюрократические барьеры и уровень преступности. В исследовании MasterCard, проведенном в 50 деловых центрах мира, российская столица признана наименее развитой.

О необходимости улучшения условий для привлечения бизнеса свидетельствуют данные ежегодного исследования компании Cushman & Wakefield «Обзор европейских городов» (European Cities Monitor). Среди исследуемых 33 городов лучших для расположения бизнеса Москва в 2009 г. заняла 31 место. По информационной открытости компаний, стремящихся начать свой бизнес, Москва открыта на 28 %, в то время как Лондон на 82 %. По развитости внешней транспортной структуры Москва заняла 25 место, по стоимости персонала – 19, по стоимости аренды офисного помещения – 33 место[23].

Потенциальные возможности Москвы для ведения бизнеса отражает показатель «Европейская экспансия», который отражает мнение компаний намеревающихся создать свои постоянные представительства или филиалы в определенном городе в ближайшие пять лет. Из 34 опрошенных компаний в числе самых популярных и приоритетных городов для расширения бизнеса назвали Москву 35 компаний, Париж – 27, а Варшаву – 36 компаний. Москва рассматривается как потенциальный региональный финансовый центр в Европе, осуществляя важную коммуникационную функцию в структуре транспортных коридоров с Запада на Восток. Но для закрепления своих позиций среди международных финансовых центров предстоит решить еще множество задач, которые позволят Москве к 2020 г. войти в пятерку ведущих финансовых центров мира, а в ближайшие 10 лет претендовать на лидерство на региональном финансовом рынке для стран СНГ, Балтии и Восточной Европы.

Глобальный финансовый кризис показал, что в условиях трансформации международных финансовых рынков, выиграют те страны, которые, участвуя в формировании новой архитектуры финансовых рынков, смогут создать в своих странах зоны притяжения инвестиционных капиталов и направить их на эффективное развитие своей экономики. Поэтому формирование в России международного финансового центра является важным фактором повышения международной конкурентоспособности российской экономики.

Вопросы для самоконтроля

Что заставляет компании и банки выходить в своем развитии за национальные границы, в которых они начали свою деятельность? Почему усиление процессов интернационализации операций частных компаний стало возможным в последние десятилетия?

Опишите диалектику процессов международной конкуренции и монополизации международных рынков частными компаниями.

Российские особенности рыночных позиций мелких местных и крупных интернациональных брендов и игроков.

Определите причины и методы регулирования международных рынков глобальным сообществом

Почему целесообразно вводить международные стандарты в деятельность компаний и банков

Рассмотрите причины появления и виды частного финансирования инноваций

Раскройте роль государства в финансировании инноваций

notes

Сноски

1

«Директор-Инфо». № 47. 2002.

2

BIS Quarterly Review, December 2010. p. A100.

3

Директор-Инфо». № 47. 2002.

4

Economic Report of the President, 2010. p. 423.

5

Flow of Funds Accounts of the United States. December 9, 2010. L. 209. p. 88.

6

Алексей Ковалев, заместитель начальника кредитования ООО «Укрпромбанк». Источник: журнал «11-2006». Опубликовано: 20 февраля 2007.

7

Консервативная оценка рисков предполагает отказ банка от потенциальных сделок с высоким уровнем риска вне зависимости от степени их доходности.

8

Комитет по валютным вопросам, Комитета по управлению активами и пассивами и пр.

9

Поэтому в данной главе основной акцент при анализе российской финансовой системы сделан на оценке состояния и тенденциях развития банковского сектора страны.

10

Здесь и далее (если не указано иное) использовано значение ВВП за последнее полугодие 2009 – первое полугодие 2010 гг.

11

Более подробно вопросы функционирования российского банковского сектора в условиях глобального кризиса будут освещены в разделе 2.

12

Росту прибыли банковского сектора в декабре способствовало в том числе предоставление кредитным организациям права разового изменения учетной политики в 2008 г., позволившее перевести ценные бумаги из торгового в инвестиционный портфель с целью предотвращения фиксации убытков от падения рыночной стоимости ценных бумаг в случае намерения банка удерживать бумагу в портфеле (Указание Банка России № 2129-У от 17.11.2008). В декабре переклассификация ценных бумаг позволила уменьшить отрицательную переоценку ценных бумаг, учитываемую в финансовом результате.

13

Для сравнения, по данным на 1 июня 2010 г. – 1,5 %.

14

За указанный период валютный курс российского рубля к доллару США снизился на 22 %, к евро – на 23 %.

15

Указанные изменения в Федеральный Закон от 02.12.1990 N 395-1 «О банках и банковской деятельности» внесены Федеральным законом от 28.02.2009 N 28-ФЗ.

16

Кредиты, депозиты и прочие размещенные средства (включая межбанковские кредиты).

17

Ведомости. 2009, 21 января.

18

Медведев Д. А. Выступление на совещании в Кремле, 11 сентября 2008 г.

19

См. www.cityoflondon.gov.uk/GFCI, www.cityoflondon.gov.uk/economicresearch.

20

Понятие финансового центра в докладах GFCI понимается имплицитно; в качестве финансовых центров берутся города.

21

http://cbr.ru/analytics/bank_system/obs_ex.pdf

22

Чаплыгина Т. У парадного подъезда // «Национальный банковский журнал» 2008 август, стр. 30

23

http://www.kvadroom.ru/journal/print.php?id=13595&t=n

Table of Contents

Международные финансы. Учебник. Часть 3

Глава VI. Управление международными финансами

6.1. История, принципы, структура и тенденции управления международными финансами. Управление финансами международных альянсов

6.2. Заимствования, синдикация. Секьюритизация. Финансирование дочерних компаний. Минимизация налогообложения. Дивидендная политика. Гарантии

Синдикация

Облигации

Секъюритизация

6.3. Кэш менеджмент, кэш коллекшн, кэш центры

Кэш коллекшн

Кэш центры

Вопросы для самоконтроля

Глава VII. Управление рисками финансовой деятельности субъектов хозяйствования как основа монетарной политики

7.1. Управление рисками финансовой деятельности

Распределение полномочий

Процедура управления рисками

Отчеты по оценке и управлению рисками

Классификация рисков

Принципы обеспечения и обмена банковской информацией для оценки и управления рисками

Управление рисками финансового института Управление кредитным риском

Управление рыночными рисками

Анализ и оценка процентного риска

Анализ и оценка валютного риска

Анализ и оценка ценового риска

Управление риском ликвидности

7.2. Управление страновыми рисками

Управление функциональными рисками

Управления рисками контрагентов

Управление капиталом

Рентабельность капитала финансового института

7.3. Особенности ценообразования на мировом финансовом рынке

Внеэкономические, политические, военные

Вопросы для самоконтроля

Глава VIII. Развитие финансовой системы Российской Федерации в условиях глобальной экономики

8.1. Влияние международных финансов на развитие финансовой системы России. Тенденции развития национальной банковской системы Российской Федерации

Развитие российского банковского сектора в острой фазе кризиса

Меры государственной поддержки банковского сектора в условиях кризиса

Плавная девальвация рубля

Реализация Банком России комплекса антикризисных (в том числе контрциклических) мер в части банковского регулирования

Оценка состояния и тенденций развития российской банковской системы

Отраслевое кредитование: структура и динамика

Специфика деятельности российских банков в современных условиях

Оценка рисков банковского сектора. Направления улучшения регулирования и надзора

8.2. Унификация международной финансовой деятельности экономических субъектов, транснационализация деятельности банков и корпораций, консолидация экономического капитала, технологизация финансовых операций. Финансирование инновационного развития экономики

Возможности выхода за национальные границы

Необходимость выхода за национальные границы

Усиление конкуренции

Консолидация экономического капитала

Попытки монополизации рынков

Проблемы глобального регулирования корпоративных рынков

Технологизация финансовых операций

Финансирование инновационного развития экономики

8.3. Международная финансовая стратегия РФ. Формирование международного финансового центра в России

Вопросы для самоконтроля

Сноски

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23