Текст бизнес-книги "Адвокат и защита им прав и законных интересов участников рынка ценных бумаг"

Автор книги: Анатолий Власов

Раздел: Юриспруденция и право, Наука и Образование

1.2. Управление рынком ценных бумаг

В России рынок ценных бумаг представляет собой достаточно сложную систему отношений, необходимым элементом и функцией которого является управление. Основные цели управления рынком ценных бумаг состоят в упорядочении системы отношений на рынке, обеспечении ее целостности, создании условий для эффективного функционирования и решения задач, вытекающих из потребностей развития рыночной экономики.

Любое управленческое воздействие на регулируемые отношения осуществляется системой определенных органов.

Учитывая федеративное устройство Российской Федерации, необходимо особо выделить органы исполнительной власти субъектов Российской Федерации. Действующая Конституция РФ предусматривает, что в ведении Российской Федерации находятся установление правовых основ единого рынка, финансовое регулирование, федеральные экономические службы, включая федеральные банки, гражданское законодательство, в значительной степени регулирующее деятельность на рынке ценных бумаг. Именно поэтому необходимо, прежде всего, рассмотреть систему федеральных органов исполнительной власти, осуществляющих управленческую функцию на рынке ценных бумаг[28]28
  Рынок ценных бумаг: теория и практика: учебник. Под ред. В.А. Галанова. М., 2008. С. 19.


[Закрыть].

Следует отметить большую роль, которую играют Президент РФ и Правительство РФ в регулировании рынка ценных бумаг.

Президент РФ как глава государства определяет основные направления внутренней и внешней политики, обеспечивая согласованное функционирование и взаимодействие органов государственной власти, издает указы и распоряжения, в том числе регулирующие рынок ценных бумаг, которые, однако, не должны противоречить Конституции РФ и федеральным законам (ст. 80, 90 Конституции РФ).

Правительство РФ – орган, осуществляющий исполнительную власть в Российской Федерации. Именно Правительство России обеспечивает проведение в Российской Федерации финансовой, кредитной и денежной политики. Правительство возглавляет всю систему федеральных органов исполнительной власти.

В структуру федеральных органов исполнительной власти входит и Федеральная служба по финансовым рынкам России (далее – ФСФР России), которая подведомственна Президенту РФ по вопросам, закрепленным за ним Конституцией Российской Федерации, федеральными конституционными законами.

Следует отметить, что одним из значимых событий государственной жизни России в 2004 г. стала административная реформа, инициированная Указом Президента РФ от 9 марта 2004 г. № 314 «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти» (далее – Указ № 314).

Данным Указом предусмотрено создание системы органов исполнительной власти, состоящей из федеральных министерств, федеральных служб и федеральных агентств. Согласно п. 4 Указа № 314 ФСФР России является федеральным органом исполнительной власти по контролю и надзору в установленной сфере деятельности[29]29
  Согласно Указу № 314 и в соответствии Постановлением Правительства РФ от 9 апреля 2004 г. № 206 «Вопросы Федеральной службы по финансовым рынкам» ФСФР России находится в ведении Правительства РФ.


[Закрыть].

В пределах своей компетенции Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг (в настоящее время – Федеральная служба по финансовым рынкам (далее – ФСФР России)) издает индивидуальные правовые акты на основании и во исполнение Конституции РФ, федеральных конституционных законов, федеральных законов, актов Президента и Правительства РФ, нормативных правовых актов федерального министерства, осуществляющего координацию и контроль ФСФР России, может быть подведомственна Президенту или находиться в ведении Правительства РФ[30]30
  На основании п. 12 Указа № 314 ФКЦБ была упразднена и ее функции по контролю и надзору на рынке ценных бумаг были переданы ФСФР России.


[Закрыть].

Основными функциями ФСФР России являются:

– осуществление государственной регистрации выпусков ценных бумаг и отчетов об итогах выпуска ценных бумаг, а также регистрации проспектов ценных бумаг;

– обеспечение раскрытия информации на рынке ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ;

– осуществление в рамках, установленных федеральными законами и иными нормативными актами РФ, функций по контролю и надзору в отношении эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг, и их саморегулируемых организаций, акционерных инвестиционных фондов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и их саморегулируемых организаций, специализированных депозитариев и акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов Пенсионного фонда РФ, государственной управляющей компании, а также в отношении товарных бирж.

В соответствии с разд. 2 Постановления Правительства РФ от 30 июня 2004 г. № 317, утвердившего Положение о ФСФР России, ФСФР вправе принимать нормативно-правовые акты по следующим вопросам:

– по утверждению стандартов эмиссии ценных бумаг, осуществляющих эмиссию ценных бумаг на территории РФ, и порядка государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска проспектов ценных бумаг (за исключением государственных и муниципальных ценных бумаг, а также облигаций Банка России);

– по утверждению единых требований к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами;

– по утверждению обязательных требований к порядку ведения реестра владельцев именных ценных бумаг;

– по утверждению обязательных для профессиональных участников рынка ценных бумаг, за исключением кредитных организаций, нормативов достаточности собственных средств и иных требований, направленных на снижение рисков профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также на исключение конфликта интересов, в том числе при оказании брокером, являющимся финансовым консультантом, услуг по размещению ценных бумаг;

– по утверждению норм допуска к первичному размещению вне территории РФ ценных бумаг, выпущенных эмитентами, зарегистрированными в РФ;

– по утверждению требований к структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов;

– по утверждению порядка регистрации правил негосударственных пенсионных фондов и изменений в них, стандартов раскрытия информации и форм отчетности негосударственных пенсионных фондов[31]31
  Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов. Под ред. Е.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ, 2009. С. 26.


[Закрыть].

Роль кредитных организаций на рынке ценных бумаг. В соответствии с лицензией Банка России на осуществление банковских операций банк вправе осуществлять выпуск, покупку, продажу, учет, хранение и иные операции с ценными бумагами, выполняющими функции платежного документа, с ценными бумагами, подтверждающими привлечение денежных средств во вклады и на банковские счета, с иными ценными бумагами, на осуществление операций, с которыми не требуется получение специальной лицензии в соответствии с федеральными законами, а также осуществлять доверительное управление указанными ценными бумагами по договору с физическими и юридическими лицами.

Кредитная организация имеет право осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг в соответствии со специальными законами. При этом кредитная организация должна осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг в порядке, установленном Законом о рынке ценных бумаг для профессиональных участников рынка.

С 1 сентября 2013 г. в связи с ликвидацией ФСФР России и передачей полномочий Банку России ЦБ РФ осуществляет основные функции по государственному регулированию и контролю и надзору на рынке ценных бумаг, включая все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Ранее принятые нормативные акты ФСФР России сохраняют свою силу в силу соответствующих новых нормативных актов Банка России[32]32
  Курбатов А.Я. Банковское право России: учебник. 5-е изд. М: Юрайт, 2016. С 92.


[Закрыть].

В рамках деятельности государственного регулятора на рынке ценных бумаг Банк России 27 июля 2015 г. выпустил специальное Положение № 481-П «О лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, ограничениях на совмещение отдельных видов деятельности на рынке ценных бумаг, а также порядке и сроках предоставления в Банк России отчетов о прекращении обязательств, связанных с осуществлением профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, в случае аннулирования лицензии профессионального участника на рынке ценных бумаг».

Центральный банк Российской Федерации на рынке ценных бумаг выступает одновременно и как один из участников рынка, и как орган государственного управления, обладающий соответствующей компетенцией, определяемой действующим законодательством. Как участник рынка ценных бумаг Банк России, например, осуществляет операции по купле-продаже казначейских векселей, государственных облигаций и прочих государственных ценных бумаг, а также покупает и продает облигации, депозитные сертификаты и иные ценные бумаги со сроком погашения не более одного года.

Банк России как орган государственного управления занимает особое положение, поскольку он независим от органов государственной власти. В соответствии со ст. 103 Конституции РФ к ведению Государственной Думы относятся назначение на должность и освобождение от должности Председателя Центрального банка Российской Федерации.

Центральный банк Российской Федерации осуществляет государственную регистрацию кредитных организаций и надзор за их деятельностью, регистрирует осуществляемую ими эмиссию ценных бумаг, выдает и отзывает лицензии кредитных организаций, осуществляющих операции на рынке ценных бумаг. На основании Закона о рынке ценных бумаг Банку России выдается генеральная лицензия профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Центральным банком Российской Федерации утверждена Инструкция ЦБ РФ от 27 декабря 2013 г.[33]33
  Банковское дело: учебник. Под ред. Е.Ф. Жукова, Ю.А. Соколова. М.: Юрайт, 2016. С. 36.


[Закрыть] № 148-И «О порядке осуществления процедуры эмиссии ценных бумаг кредитных организаций на территории Российской Федерации».

Министерство финансов Российской Федерации является одним из органов исполнительной власти, осуществляющим функции управления на рынке ценных бумаг. В соответствии с Федеральным законом от 28 декабря 2002 г. № 185-ФЗ Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг совместно с Министерством финансов Российской Федерации устанавливает Правила ведения учета и отчетности эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Так, совместным постановлением ФКЦБ России № 32 и Министерства финансов РФ № 108н от 11 декабря 2001 г. утвержден Порядок ведения внутреннего учета сделок, включая срочные сделки, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами.

Положение о Министерстве финансов РФ предусматривает, что оно разрабатывает предложения по выпуску и размещению государственных внутренних займов Российской Федерации, а также осуществляет их выпуск в установленном порядке, производит согласование общего объема и условий выпуска долговых обязательств республик, краев, областей, городов федерального значения, автономной области и автономных округов; разрабатывает положения по формированию финансового рынка ценных бумаг, в соответствии с законодательством Российской Федерации выдает лицензии и т. д.[34]34
  Положение о Министерстве финансов Российской Федерации. Утверждено постановлением Правительства РФ от 199 августа 1994 г. № 984. СЗ РФ, 1994, Ст. 3519.


[Закрыть]

Министерством финансов РФ были изданы следующие документы: – Приказ Минфина России от 21 января 1999 г. № 2н «О порядке формирования регистрационного номера, присеваемого выпускам государственных бумаг субъектов Российской Федерации и муниципальных ценных бумаг»;

– Приказ Минфина России от 31 октября 2000 г. № 94н «Об утверждении плана счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности организации и инструкции по их применению»;

– Приказ Минфина России от 24 апреля 2002 г. № 37н «Об утверждении условий эмиссии и обращения облигаций федерального займа с амортизацией долга»;

– Приказ Минфина России от 7 мая 2003 г. № 38н «О внесении изменений и дополнений в План счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности организаций и Инструкцию по их применению»;

– Приказ Минфина России от 2 июля 2012 г. № 100н «Об утверждении порядка размещения страховщиками средств страховых резервов».

Правительством РФ также были изданы следующие постановления: – «Об утверждении генеральных условий эмиссии и обращения государственных бескупонных облигаций» от 16 октября 2000 г. № 790 (в ред. постановления Правительства РФ от 24 сентября 2012 г. № 968);

– «О генеральных условиях эмиссии и обращения облигаций федеральных займов» от 15 мая 1995 г. № 458;

– «Об утверждении перечней документов, подтверждающих условий, представляемых соискателями лицензий для получения лицензий на осуществление видов деятельности, указанных в федеральных законах «Об инвестиционных фондах» и «О негосударственных пенсионных фондах» от 16 октября 2008 г. № 744[35]35
  Братко А.Г. Банковское право России: в 2 ч.: учебник. М.: Юрайт, 2015. С. 88.


[Закрыть].

В Закон о защите конкуренции от 26 июля 2006 г. № 135-ФЗ внесены изменения, которых не было в предыдущих законах.

Во-первых, уточнены базовые термины «товар»[36]36
  К разновидности товара отнесена и финансовая услуга (при этом устанавливается закрытый перечень финансовых услуг и финансовых организаций).


[Закрыть], «услуга», «товарный рынок»[37]37
  Различие между товарными и финансовыми рынками заключается в порядке формирования комиссий по рассмотрению дел.


[Закрыть], «хозяйствующий субъект», «финансовая организация», «монополистическая деятельность».

Во-вторых, в законе о защите конкуренции появилась подробная глава, регламентирующая порядок рассмотрения дел о нарушении антимонопольного законодательства.

В соответствии с разделом Y Закона о рынке ценных бумаг действуют саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг. Сама идея внедрения на рынок саморегулируемых организаций (далее – СРО) зародилась давно, еще в середине 1990-х гг. И первое свое воплощение получила именно в Законе о рынке ценных бумаг. Первые СРО возникли и существовали только на рынке ценных бумаг, и сам термин использовался применительно к фондовому рынку.

Это были Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) и Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД).

Согласно ст. 48 Закона о рынке ценных бумаг под саморегулируемой организацией профессиональных участников рынка ценных бумаг понимается добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в соответствии с законодательством о рынке ценных бумаг и функционирующее на принципах некоммерческой организации.

СРО учреждается профессиональными участниками рынка ценных бумаг для:

– обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг;

– соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг;

– защиты интересов владельцев ценных бумаг, являющихся членами саморегулируемой организации;

– установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг.

Саморегулируемая организация, в соответствии с требованиями осуществления профессиональной деятельности и проведения операций с ценными бумагами, утвержденными ФСФР России, устанавливает обязательные для своих членов правила осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, стандарты проведения операций с ценными бумагами и осуществляет контроль за их соблюдением.

Постановлением ФКЦБ России от 1 июня 1997 г. № 24 (в ред. 14 августа 2002 г.) утверждено Положение «О саморегулируемых организациях профессиональных участников рынка ценных бумаг»[38]38
  Рынок ценных бумаг: учебник. Под ред. Е.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ, 2009. С. 49.


[Закрыть].

В соответствии со ст. 17 Закона о защите прав инвесторов установлено, что саморегулируемые организации вправе создавать компенсационные и иные фонды в целях возмещения понесенного инвесторами – физическими лицами ущерба в результате деятельности профессиональных участников – членов саморегулируемых организаций.

В соответствии с п. 22 Положения о саморегулируемых организациях, эта организация обязана:

– выполнять требования ФСФР России, направленные на поддержание высоких стандартов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

– создавать и поддерживать эффективные системы контроля и надзора за деятельностью своих членов, а также своевременно выявлять и пресекать нарушения требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, а также устава и внутренних документов СРО;

– осуществлять активное взаимодействие с ФСФР, ее региональными отделениями, другими органами, осуществляющими регулирование и контроль на рынке ценных бумаг;

– участвовать в системах раскрытия информации, реализуемых ФСФР;

– вести базы данных, содержащих информацию о ее членах;

– создавать третейские суды, рассматривающие споры между членами саморегулируемой организации, или заключить соответствующие договоры с постоянно действующими третейскими судами;

– неукоснительно выполнять требования, содержащиеся в уставе и внутренних документах саморегулируемой организации.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:

– установления обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;

– регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;

– лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

– создания системы защиты прав владельцев ценных бумаг и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

– запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии и т. д.

Лицензирование – один из основных видов государственного регулирования на рынке ценных бумаг. Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, указанные в Законе о рынке ценных бумаг (гл. 2) осуществляются на основании специального разрешения – лицензии, выдаваемой ФСФР России или уполномоченным ФСФР России органами на основании генеральной лицензии.

Постановлением ФКЦБ России от 15 августа 2000 г. № 10 (в ред. 26 декабря 2003 г.)[39]39
  Содержится в СПС «Кодекс».


[Закрыть] был утвержден Порядок лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации.

Деятельность профессионального участника рынка ценных бумаг лицензируется тремя видами лицензий:

– лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг;

– лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра;

– лицензией фондовой биржи.

В рамках данного направления на основании ст. 42 Закона о рынке ценных бумаг[40]40
  Пункты 6–8, 18.


[Закрыть] ФСФР России:

– выдает генеральные лицензии на осуществление деятельности по лицензированию профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также приостанавливает или аннулирует указанные лицензии;

– устанавливает порядок, осуществляет лицензирование и ведет реестр саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг и аннулирует указанные лицензии при нарушении требований законодательства РФ о ценных бумагах, а также стандартов требований, утвержденных федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

– ведет реестр выданных, приостановленных и аннулированных лицензий.

ФСФР России или иной лицензирующий орган не позднее 90 дней со дня получения необходимых документов должен выдать организации-заявителю лицензию или отказать в ее выдаче.

Основания и порядок приостановления либо аннулирования лицензий, выданных участникам фондового рынка, содержатся в ст. 44 Закона о рынке ценных бумаг. Так, в случае неоднократного нарушения в течение одного года профессиональным участником рынка ценных бумаг законодательства РФ о ценных бумагах ФСФР России имеет право принять решение о приостановлении действия или об аннулировании лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг немедленно после вступления в силу решения федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг о приостановлении действия лицензии, государственный орган, выдавший соответствующую лицензию должен принять меры по устранению нарушений либо аннулировать лицензию.

Дополнительным основанием для отказа кредитной организации в выдаче лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, ее приостановления или аннулирование или отзыв лицензии на осуществление банковских операций, выданной Банком России[41]41
  Ст. 39 Закона о рынке ценных бумаг.


[Закрыть].

Также в случае неоднократного нарушения в течение одного года профессиональным участником рынка ценных бумаг требований, предусмотренных ст. 6 и 7 ФЗ РФ от 7 августа 2001 г. № 115-ФЗ «О противодействии, легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем», ФСФР России может принять решение об аннулировании лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Согласно п. 6 ст. 51 Закона о рынке ценных бумаг профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг, осуществляемая без лицензии, является незаконной.

1.3. Субъекты рынка ценных бумаг и их правовое положение

Ценные бумаги могут выпускаться практически всеми субъектами гражданского права: гражданами, юридическими лицами, федеративным российским государством – Российской Федерацией, муниципальными образованиями (ст. 142, 143 ГК РФ). Такие разновидности ценных бумаг, как облигации, чеки, векселя, закладные, варранты, коносаменты и другие расчетные и товаросопроводительные ценные бумаги достаточно широко применяются в обязательственных отношениях сторон по исполнению самых различных договоров: купли-продажи, займа, подряда, хранения, перевозки и т. д.

Настоящая монография посвящена правоотношениям, складывающимися на вторичном (фондовом) рынке, прежде всего, эмиссионных ценных бумаг: акций, облигаций, государственных казначейских обязательств и других ценных бумаг, депозитных и сберегательных сертификатов и прочих, которые являются предметом массовых выпусков (эмиссий) и удостоверяют право их держателей на единовременное получение дохода. Об участниках фондового рынка эмиссионных ценных бумаг и будет дальше идти речь.

В соответствии с Законом о рынке ценных бумаг субъектами рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы и профессиональные участники рынка. Названные категории субъектов различаются между собой по правовому положению и характеру преследуемых ими экономических целей.

Эмитенты. Эмитентом называется лицо, выпускающее (эмитирующее) ценные бумаги и от своего имени несущее перед их владельцами обязательства по осуществлению прав, закрепленных ценными бумагами.

Согласно ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг, в качестве эмитентов ценных бумаг могут выступать государственные органы исполнительной власти и органы местного самоуправления, а также юридические лица.

В зависимости от правового положения эмитента ценные бумаги подразделяются на государственные (выпускаемые от имени государства) и корпоративные (эмитируемые юридическими лицами).

Органы государственной власти и местного самоуправления как эмитенты государственных ценных бумаг. С точки зрения гражданского права органы государственной власти и местного самоуправления есть юридические лица, выступающие как государственные и муниципальные учреждения, обладающие весьма узкой правоспособностью (ст. 120 ГК). Эти органы действуют исключительно в рамках своей компетенции, установленной правовыми актами, определяющими их статус.

Очевидно, что, прямо указывая государственные органы власти и местного самоуправления в качестве эмитентов и выделяя их среди прочих юридических лиц, законодатель не просто желал назвать отдельные виды учреждений в числе эмитентов. Дело в том, что в соответствии со ст. 125 ГК РФ органы государственной власти участвуют в гражданском обороте от имени Российской Федерации и ее субъектов, а органы местного самоуправления – от имени муниципальных образований.

Таким образом, органы государственной власти и местного самоуправления выпускают ценные бумаги только в случаях и в порядке, установленных правовыми актами, от имени Российской Федерации и ее субъектов либо от имени муниципальных образований[42]42
  Никитина Т.В. Финансовые рынки и институты: учебник-практикум. 2-е изд., М.: Юрайт, 2017. С. 99.


[Закрыть].

Государство является носителем высшей политической власти в стране. Государство, как таковое, не в состоянии осуществить предпринимательскую деятельность, поэтому не может выпускать товарораспорядительные ценные бумаги. Однако государство всегда нуждается в дополнительных средствах для реализации экономических и социальных программ. Для пополнения своего бюджета государство может привлекать капиталы частных лиц путем выпуска и реализации облигаций – долговых ценных бумаг, оформляющих отношения займа.

Таким образом, государственные бумаги – это бумаги, удостоверяющие факт предоставления государству на заимообразных условиях определенной денежной суммы, и право держателя ценной бумаги потребовать по истечении срока займа возврата этой суммы, а также выплаты (единовременно или периодически) дохода в виде процента или дисконта либо предоставления иного эквивалента.

Так, в постановлении Правительства РФ от 21 марта 1996 г. № 316 «О генеральных условиях выпуска и обращения облигаций государственных нерыночных займов»[43]43
  Предпринимательское право. Правовое регулирование отраслей финансового сектора: учебник. М.: Юрайт, 2016. С. 111.


[Закрыть], а также постановлении Правительства РФ от 24 января 1997 г. № 73 «О выпуске и обращении облигаций государственных сберегательных займов Российской Федерации» прямо указано, что эмитентом указанных облигаций от имени Российской Федерации выступает Министерство финансов РФ (Казна РФ).

Постановлением Правительства РФ от 23 января 1997 г. № 71 «О привлечении финансовых ресурсов с международных рынков капитала в 1997 году»[44]44
  СЗ РФ, 1997, № 5. Ст. 681.


[Закрыть] в 1997 году выпуск внешних облигационных займов также поручен Министерству финансов России. Ранее Министерство финансов РФ выпускало золотые сертификаты, казначейские векселя, казначейские обязательства и др., а также краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)[45]45
  См. Постановление Правительства РФ от 25 сентября 1993 г. № 580 «Об утверждении основных условий продажи золота путем выпуска Министерством финансов золотых сертификатов 1993 г.» Экономика и жизнь, 1993, № 40; Постановление Правительства РФ от 14 апреля 1994 г., № 321 «О выпуске казначейских векселей 1994 г. Министерством финансов РФ»; Собрание актов Президента и Правительства, 1994, № 17. Ст. 1406; Постановление Правительства РФ от 8 февраля 1993 г. № 107 «О выпуске государственных краткосрочных, бескупонных облигаций». СЗ РФ, 1994, № 16. Ст. 1911.


[Закрыть].

Эмиссия и продажа ГКО-ОФЗ осуществлялась по следующей схеме: Минфин России эмитировал государственные ценные бумаги, а Банк России по его поручению продавал их на аукционе. В 1996–1998 гг. была создана система ценных бумаг, которая окупалась лишь путем увеличения эмиссии ГКО-ОФЗ. Получение высоких доходов на рынке ГКО превратило их эмиссию в один из самых значительных внутренних источников пополнения бюджета.

В результате этого в масштабах Российской Федерации сложилась ситуация, когда оборачиваемость и окупаемость вложенных средств на рынке ГКО-ОФЗ являлись более эффективными, чем вложение в промышленность и иные отрасли. Для выполнения заданий бюджета по восполнению его дефицита и обслуживанию внутреннего государственного долга требовались не только новые выпуски ГКО-ОФЗ, но и большие денежные средства, которых в стране не было[46]46
  Бут Н.Д., Викторов И.С., Паламарчук А.В. Организация и проведение надзорных проверок по исполнению законодательства о банках и банковской деятельности. М., 1999. С. 69.


[Закрыть].

Одним из самых слабых мест рынка ГКО-ОФЗ явилось рыночное регулирование их доходности. Повышение доходности ГКО-ОФЗ увеличивало расходы государства, так как средств от эмитирования государственных ценных бумаг стало не хватать на выплату доходов по ним. Вместе с тем кризиса сразу не произошло из-за того, что Банк России взял на себя роль гаранта в поддержании стабильности на рынке ГКО-ОФЗ. После того, как в декабре 1997 г. Банк России отказался от этого, эффективность выпуска ГКО-ОФЗ стала отрицательной. Участники рынка ГКО-ОФЗ получили возможность для спекулятивной игры по повышению доходности ГКО-ОФЗ. Минфин России стал заполнять рынок ГКО-ОФЗ высокодоходными бумагами. Сложилась ситуация, когда доходность от аукционов уже не погашалась эмиссией новых государственных бумаг, а возмещение компенсировалось госбюджетом[47]47
  Указ. соч. С. 70.


[Закрыть].

Юридические лица, выпускающие ценные бумаги. Действующее законодательство содержит исчерпывающий перечень лиц, которые имеют право эмитировать ценные бумаги, в том числе инвестиционные.

Представляется, что ценные бумаги могут выпускать, как правило, только коммерческие юридические лица, т. е. организации, преследующие извлечение прибыли в качестве основного вида деятельности.

Некоторые виды ценных бумаг выпускаются только юридическими лицами, созданными в определенных организационно-правовых формах либо осуществляющими такие виды деятельности, для которых требуется специальное разрешение (лицензия). Так, для привлечения дополнительных финансовых ресурсов выпускать облигации вправе полные и коммандитные товарищества (товарищества на вере), общества с ограниченной ответственностью, акционерные общества (п. 7 ст. 66 ГК РФ); производственные кооперативы (п. 3 ст. 66 ГК РФ). Депозитные и сберегательные сертификаты вправе выпускать только банки и иные кредитные организации, т. е. коммерческие организации, имеющие лицензию на осуществление банковской деятельности.

Товарищества. И полное и коммандитное товарищества могут эмитировать облигации на всю сумму уставного капитала. Инвестиционные ценные бумаги (векселя, облигации), выпущенные полным и коммандитным товариществом, обладают высокой надежностью, поскольку имеется целый ряд гарантий соблюдения интересов владельцев ценных бумаг товариществ.

Общества с ограниченной ответственностью (ООО). Законодательство запрещает ООО выпускать акции, но разрешает эмиссию облигаций и других ценных бумаг.

Производственный кооператив. Производственный кооператив не вправе эмитировать акции, но может выпускать облигации и другие ценные бумаги.

Очевидно, что эмиссия облигаций или векселей для кооператива является гораздо лучшим способом получения заемных средств, нежели дорогостоящие банковские кредиты.

Акционерное общество. Акционерное общество является единственной коммерческой организацией в российском гражданском праве, которая не только имеет право, но и обязана эмитировать ценные бумаги – акции.

На этапе создания все акции акционерного общества, как открытого, так и закрытого, распределяются между учредителями и полностью ими оплачиваются.

Акционерное общество выпускает акции двух видов: обыкновенные и привилегированные.

В формальном отношении акция удостоверяет внесение определенного вклада в уставный капитал акционерного общества.

Акция в отличие от облигации бессрочна. Она перестает существовать только при ликвидации акционерного общества либо, если она аннулирована, решением общего собрания акционеров. Отличительной чертой акции является ее неделимость. Если одна акция принадлежит нескольким лицам, то все они осуществляют права, удостоверенные в акции, через одного из них либо через своего представителя. Акция не дает право на изъятие части уставного капитала акционерного общества. Такое право возникает только в случае ликвидации акционерного общества.

Можно выделить три главных основания появления акций на российском фондовом рынке:

– приватизация государственных предприятий;

– образование новых акционерных обществ;

– слияние, разделение акционерных обществ, выделение новых акционерных обществ из уже существующих.

Иные виды юридических лиц. Среди иных видов юридических лиц необходимо, прежде всего, выделить некоммерческие юридические лица, основной целью которых не является получение прибыли. К ним относятся: потребительские кооперативы, общественные и религиозные организации; автономные некоммерческие организации; благотворительные и иные фонды; объединения юридических лиц (ассоциации и союзы); некоммерческие партнерства; государственные, муниципальные и частные учреждения.