Текст бизнес-книги "Облигации: бухгалтерский учет в банках и другие аспекты работы"

Автор книги: Марина Букирь

Раздел: Бухучет; налогообложение; аудит, Бизнес-книги

Облигации в современной России

Юридическое определение облигации в современном российском законодательстве было впервые введено постановлением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. № 78 «Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР».

В это же время Банк России провел экспериментальный аукцион по размещению первого внутреннего республиканского займа РСФСР 1991 г. Характеристиками этого займа являлись:

• срок обращения – три года;

• купонная ставка – 8,5 %.

В ходе аукциона было реализовано облигаций на сумму более 50 млн руб. Были опробованы новые для России технологии выпуска и размещения облигаций, в том числе:

• аукционный сбор заявок;

• безбумажный выпуск (в виде записей на счетах владельцев);

• определение цены реализации на основе конкуренции ценовых предложений продавца и покупателей.

С переходом к рыночной экономике российское государство стало более активно использовать рынок ценных бумаг. Значение государственных внутренних выигрышных займов снизилось. Последний заем из этой серии был выпущен в 1992 г. под 15 % годовых, что в связи с огромной инфляцией полностью его обесценило.

В конце 1992 г. в России был принят Закон РФ № 3877-1 «О государственном внутреннем долге Российской Федерации», который можно было считать отправной точкой на пути к цивилизованному регулированию доходов и расходов государства, денежного обращения, объемов централизованных инвестиций и пр. Этот документ явился предпосылкой к созданию финансового рынка, своего рода правил участия государства в этом рынке.

Закон № 3877-1 утратил силу с 1 января 2000 г. в связи с вступлением в действие БКРФ.

Размещение первых облигационных выпусков пришлось на 1993–1995 гг., но практически не обратило на себя внимание профессионального банковского сообщества. Эмитенты, которые собирались привлечь с помощью выпуска облигаций средства на развитие бизнеса, не обещали высокие проценты и не могли конкурировать в этом отношении с рынком государственных краткосрочных обязательств (ГКО).

Фактически в 1992–1995 гг. государство почти совсем отказалось от практики размещения займов среди населения. Лишь с конца 1995 г. в обращение поступили первые выпуски сберегательного займа, нацеленные на продажу населению.

Началом активной работы с облигациями в России считают 1999 г. Разобравшись с долгами и оправившись от дефолта 1998 г., инвесторы стали искать инструменты, которые, с одной стороны, заменили бы ГКО и приносили бы доход, а с другой – были бы достаточно надежными или хотя бы контролируемыми по рискам. Положение спасли облигации.

В том же 1999 г. было принято постановление о возможности включения процентов по облигациям в себестоимость продукции для целей налогообложения.

Общепризнанные рыночные выпуски облигаций появились только в 2000 г.

Государственные облигации Российской Федерации

В Российской Федерации на различных этапах развития рынка выпускались следующие виды государственных облигаций:

• облигации Российского внутреннего выигрышного займа (ОРВВЗ);

• государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО);

• облигации федерального займа (ОФЗ);

• облигации сберегательного займа;

• казначейские обязательства;

• облигации внутреннего валютного займа (ОВГВЗ);

• государственные долгосрочные облигации (ГДО).

После ликвидации СССР Правительство РФ подтвердило правопреемство Российской Федерации по обязательствам бывшего СССР перед гражданами РФ по облигациям государственного внутреннего выигрышного займа 1982 г. В связи с этим было принято решение «О государственном внутреннем выигрышном займе 1982 года и выпуске российского внутреннего выигрышного займа 1992 года».

С 20 февраля 1992 г. была приостановлена покупка и продажа облигаций займа 1982 г. Облигации государственного внутреннего выигрышного займа 1982 г. подлежали обмену на ОРВВЗ 1992 г. по номиналу.

Владельцам облигаций государственного внутреннего выигрышного займа 1982 г. был выплачен доход из расчета 9 % годовых за период с 1 января 1992 г. по 1 октября 1992 г.

Российский внутренний выигрышный заем 1992 г. был выпущен на условиях, утвержденных Правительством РФ, на срок с 1 октября 1992 г. по 1 октября 2002 г. Характерной особенностью этого займа является то, что он выпускался отдельными разрядами по 5 млрд руб. каждый и общий объем займа при выпуске не устанавливался. Доход по облигациям выплачивался в форме выигрышей из расчета 30 % в год. Тиражи выигрышей проводились восемь раз в год. В течение десяти лет обращения облигаций был предусмотрен выигрыш 32 % всех облигаций; остальные облигации по истечении этого срока выкупались по номиналу.

Обращение ОРВВЗ закончилось 1 октября 2002 г. К моменту погашения облигаций в результате инфляции и деноминации 1998 г. (письмо Минфина России от 15 ноября 1997 г. № 5—403), которая привела к 1000-кратному изменению масштаба цен (Указ Президента РФ от 4 августа 1997 г. № 822 «Об изменении нарицательной стоимости российских денежных знаков и масштаба цен»), они практически обесценились.

В соответствии с постановлением Правительства РФ от 5 августа 1992 г. № 549 «Вопросы выпуска Российского внутреннего выигрышного займа 1992 года» облигации, на которые выпали выигрыши, а также невыигравшие облигации, подлежащие выкупу по их номинальной стоимости, могли быть предъявлены к оплате до 1 октября 2004 г. По истечении этого срока облигации, не предъявленные к оплате, утратили силу и оплате более не подлежали.

При этом выплата выигрышей по облигациям образца 1992–1997 г. и их выкуп осуществлялись в период всего действия РВВЗ 1992 г. в соответствии с условиями выпуска облигаций с учетом деноминации. Таким образом, невыигравшие облигации, подлежащие выкупу по их номинальной стоимости (1000 руб.), выкупались по стоимости 1 руб.

Государственные краткосрочные облигации – государственные ценные бумаги, эмитентом которых выступало Министерство финансов РФ. ГКО выпускались в виде именных дисконтных облигаций в бездокументарной форме (в виде записей на счетах учета). Гарантом погашения выступал ЦБ РФ.

В феврале 1993 г. российский парламент, который всего полгода спустя был распущен, принял историческое решение, на годы вперед определившее развитие российского финансового рынка: разрешил выпуск государственных краткосрочных облигаций.

Хотя решение депутатов и стало отправной точкой для развития рынка российского внутреннего долга, настоящими его создателями были не они, а представители исполнительной власти и ЦБ РФ. «Матерью» ГКО обычно называют Беллу Златкис, в то время руководившую департаментом ценных бумаг и финансового рынка Минфина России, а «отцом» – Андрея Козлова, в 1992 г. возглавлявшего Управление ценных бумаг ЦБ РФ, а позднее ставшего заместителем председателя Банка.

Однако история российских ГКО началась раньше – в мае 1992 г., когда в Москву прибыла делегация американских банкиров во главе с Джорджем Карриганом, президентом Федерального резервного банка Нью-Йорка. Его стараниями и при активном содействии постоянного представителя России при ООН Юлия Воронцова в июне того же года был создан российско-американский банковский форум, куда помимо представителей Федеральной резервной системы США вошли специалисты американских коммерческих банков, Минфина России и ЦБ РФ. В том же месяце американцы подготовили развернутый доклад, в котором изложили концепцию выпуска в России краткосрочных долговых обязательств, напоминающих по своим характеристикам американские казначейские облигации. Тем временем российские члены форума активно готовили нормативную базу и инфраструктуру обращения новых ценных бумаг.

В июне 1992 г. Банк России провел тендер среди московских бирж на право организации технологической поддержки нового сегмента рынка. Свои концепции представили Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), Московская международная фондовая биржа, Российская международная валютно-фондовая биржа и Московская центральная фондовая биржа. Предпочтение было отдано ММВБ – ее проект изначально предусматривал обращение долговых обязательств только в электронном виде. В том же месяце ЦБ РФ утвердил предварительный список дилеров.

ММВБ была создана на базе отдела валютных торгов при Госбанке СССР, в то время умещалась в одной комнате и насчитывала немногим более десятка сотрудников.

Первоначально предполагалось выпустить новый финансовый инструмент в виде долговых обязательств Банка России, поскольку правительство еще не готово было взять на себя функции эмитента. В августе ЦБ РФ даже принял решение выпустить собственные демонстрационные краткосрочные ценные бумаги на 3 млрд руб. с перспективой их замены на правительственные. Но осенью Минфин России принял решение о своем непосредственном участии в проекте, и ЦБ РФ отказался от первоначальной идеи. Таким образом, к концу 1992 г. вся инфраструктура рынка и нормативные документы были практически готовы.

ГКО выпускались на разные сроки – от нескольких месяцев до года, отдельными выпусками, в соответствии с Основными условиями выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций Российской Федерации, утвержденными постановлением Правительства

РФ от 8 февраля 1993 г. № 107. Для каждого выпуска могли отдельно устанавливаться ограничения для потенциальных владельцев. Выпуск считался состоявшимся, если в процессе размещения было продано не менее 20 % количества предполагавшихся к выпуску ГКО. Непроданные ГКО могли реализовываться позднее. Также был возможен досрочный выкуп ГКО на вторичном рынке. Доход формировался как разница между ценой погашения (номиналом) и ценой покупки.

Размещение облигаций и заключение всех сделок с ГКО на вторичном рынке было организовано через торговую систему ММВБ.

Первый выпуск ГКО состоялся 18 мая 1993 г. Из запланированных к продаже трехмесячных облигаций на сумму в 1 млрд руб. было продано облигаций на сумму 885,4 млн руб.

На начальном этапе спрос на ГКО был низким в связи с высокой инфляцией и закрытостью ГКО для иностранцев. В течение следующих пяти лет рынок ГКО вырос до огромных размеров и стал основным источником финансирования дефицита российского бюджета. Правительство России через дочерние структуры Банка России создавало дополнительный спрос на ГКО за счет средств, полученных от этого же рынка. Это обеспечивало уверенность иностранных инвесторов в надежности инструмента ГКО и пополнение золотовалютных резервов России валютой, которую иностранцы обменивали на рубли для покупки ГКО.

Сумма выручки от реализации ГКО в 1994 г. составила 12,8 трлн руб. В 1997 году она достигла 32 трлн руб., из них 44,2 % было направлено на покрытие бюджетного дефицита.

Доходность ГКО достигала в отдельные периоды 150 % годовых и более.

Начиная примерно с 1997 г. эксперты все чаще стали говорить о том, что государство строит финансовую пирамиду. Однако власти категорически не соглашались с подобной точкой зрения. Так, когда в 1997 г. одного из основателей рынка гособлигаций, первого заместитель председателя Банка России Андрея Козлова спросили, не считает ли он свое детище перевернутой пирамидой, которая рано или поздно обязательно рухнет, он ответил, что «это не пирамида, это колонна». И заверил, что это сооружение крайне крепкое и ничего с ним не случится.

На 1 января 1998 г. общий объем находящихся в обращении ГКО составлял по номиналу 272 612 млрд руб.

В мае 1998 г. ЦБ РФ отменил уже назначенную юбилейную пресс-конференцию, посвященную пятилетию рынка государственных ценных бумаг. К этому моменту треть бюджета России тратилась на погашение процентов по ГКО.

17 августа 1998 г. был объявлен дефолт по ГКО, доходность по которым непосредственно перед кризисом достигала 140 % годовых. После экономического кризиса 1998 г. вложения в ГКО обесценились в 3 раза и государство заморозило все выплаты по своим казначейским обязательствам.

В феврале 1999 г. были обнародованы данные, показавшие, что российское государство на рынке ГКО строило финансовую пирамиду по типу МММ. Как сообщила Генпрокуратура РФ, в 1993 г. ЦБ РФ в обстановке строжайшей секретности заключил соглашение об управлении инвестициями с компанией Financial Management Co Ltd. (FIMACO), зарегистрированной на Нормандских островах и имеющей уставный капитал в 1 тыс. дол. США. Центробанк регулярно передавал в управление FIMACO валютные резервы страны, кредиты МВФ и ценные бумаги Минфина России. Всего, как подсчитала Генпрокуратура, с 1993 по 1998 г. в управлении FIMACO находилось 37,6 млрд дол. США; 9,98 млрд немецких марок; 379,9 млрд японских иен; 11,98 млрд французских франков и 862,6 млн фунтов стерлингов.

Одновременно с Генпрокуратурой РФ с сенсационными разоблачениями выступил депутат Государственной Думы Николай Гончар. Он сообщил, что парижский Евробанк (дочерний банк ЦБ РФ) активно участвовал в управлении валютными резервами Банка России, в свою очередь получая их от оффшорной компании FIMACO, и при этом Евробанк через родственный ему российский банк «Еврофинанс» размещал полученные от FIMACO деньги именно на рынке ГКО. Таким образом, получалось, что российские власти искусственно поддерживают рынок своих долгов за счет средств, полученных от этого же рынка, поскольку основным источником пополнения золотовалютных резервов служила как раз валюта, обмененная иностранцами на рубли при покупке ГКО. Среди западных кредиторов это вызвало настоящий шок: по негласным требованиям МВФ валютные резервы страны не могут размещаться на национальных рынках, в противном случае их качество подвергается сомнению.

И этот скандал, и даже сам факт замораживания выплат по ГКО российским властям удалось урегулировать относительно безболезненно – с инвесторами было заключено соглашение о реструктуризации государственного долга. Считается, что главная заслуга в заключении данного соглашения принадлежит Михаилу Касьянову, который тогда был заместителем министра финансов, а позже стал премьер-министром России. Он вел все соответствующие переговоры с западными кредиторами.

В период обращения ГКО занимали наибольшую долю отечественного фондового рынка. С 1994 по 1998 г. объем выпущенных ГКО в среднем за год составлял 50 млрд дол. США, что превышало годовой бюджет России даже по валютному курсу тех лет. Всего за 1993–1998 гг. было размещено ГКО на сумму около 209 млрд дол. по номиналу. Минфин России разместил на аукционах ГКО на сумму около 162 млрд дол., включая замороженные выпуски.

17 декабря 1999 г. Минфин России провел первый после дефолта 1998 г. аукцион по продаже ГКО. Облигации на общую сумму 650 млн руб. с погашением 5 апреля 2000 г. были размещены с очень низкой доходностью – всего 4,2 % годовых. Более того, цены в некоторых заявках оказались выше номинала.

В настоящее время порядок эмиссии и обращения ГКО регламентирован постановлением Правительства РФ от 16 октября 2000 г. № 790 «Об утверждении Генеральных условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций» и приказом Министерства финансов РФ от 24 ноября 2000 г. № 103н «Об утверждении Условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций».

Эмитентом ГКО от имени Российской Федерации выступает Минфин России. Эмиссия ГКО осуществляется отдельными выпусками. Объем каждого выпуска определяется Минфином России исходя из предельного объема эмиссии ГКО, установленного Правительством РФ на соответствующий год.

Номинальная стоимость ГКО составляет 1000 руб.

По срокам обращения ГКО, как следует из их названия, являются краткосрочными долговыми обязательствами (до одного года). Владельцами ГКО могут стать российские и иностранные юридические и физические лица.

ГКО являются именными ценными бумагами. Владелец ГКО имеет право на получение номинальной стоимости при их погашении.

ГКО выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением в депозитариях. Их размещение происходит путем проведения аукциона.

Решение о выпуске принимается Минфином России в форме приказа и содержит условия выпуска. Для каждого выпуска могут устанавливаться ограничения на потенциальных владельцев. Банк России является генеральным агентом по обслуживанию выпусков ГКО.

Облигации федерального займа (ОФЗ) выпускаются Министерством финансов РФ. Они являются купонными, т. е. по ним предусмотрены процентные выплаты по купонам. По некоторым выпускам ОФЗ в определенные даты предусматривается частичное погашение номинала (амортизация долга).

ОФЗ могут быть краткосрочными, среднесрочными или долгосрочными. Место торговли – ММВБ. Вид дохода – фиксированная или переменная купонная ставка. ОФЗ выпускаются в бездокументарной форме.

Владельцами ОФЗ могут стать российские и иностранные юридические и физические лица. Генеральным агентом по обслуживанию выпусков ОФЗ является Банк России.

Различают следующие виды ОФЗ:

ОФЗ-ПК (с переменным купоном);

ОФЗ-ПД (с постоянным доходом);

ОФЗ-ФД (с фиксированным доходом);

ОФЗ-АД (с амортизацией долга).

Основополагающие правила выпуска и обращения ОФЗ утверждены постановлением Правительства РФ от 15 мая 1995 г. № 458 «О Генеральных условиях эмиссии и обращения облигаций федеральных займов». Министерство финансов РФ на основании Генеральных условий принимает условия эмиссии ОФЗ и решения об эмиссии отдельных выпусков.

Общий объем дополнительного выпуска ОФЗ определяется Минфином России в пределах лимита государственного внутреннего долга, устанавливаемого федеральными законами о федеральном бюджете на соответствующий финансовый год.

ОФЗ выпускались государством в лице Минфина России в первую очередь для покрытия бюджетного дефицита. Срок обращения ОФЗ в отличие от ГКО составлял от года до трех лет; номинальная стоимость – 1 млн руб. (1 тыс. руб. после деноминации 1998 г.).

Выпуск ОФЗ преследовал цель «продлить» государственный долг в условиях его оформления краткосрочными государственными ценными бумагами, что было рискованно в условиях даже краткосрочного финансового кризиса.

ОФЗ с переменным купоном, начало размещения которых приходится на 1995 г., были призваны нивелировать процентный риск, присущий инструментам с фиксированной доходностью. Доходность по ОФЗ была привязана к доходности по ГКО.

Выплата купона осуществлялась раз в полугодие. Значение купонной ставки менялось и определялось средней взвешенной доходности по ГКО за последние четыре сессии (торгов). После кризиса 1998 г. их выпуск был прекращен.

В настоящее время порядок эмиссии и обращения ОФЗ с переменным купонным доходом определяется приказом Министерства финансов РФ от 22 декабря 2000 г. № 112н «Об утверждении Условий эмиссии и обращения облигаций федерального займа с переменным купонным доходом».

ОФЗ-ПК являются именными купонными государственными ценными бумагами. По срокам обращения они могут быть среднесрочными (от одного года до пяти лет) и долгосрочными (от пяти до 30 лет). Эти ценные бумаги предоставляют их владельцам право:

• на получение номинальной стоимости облигаций при ее погашении;

• получение купонного дохода в виде процента к номинальной стоимости облигации.

Номинальная стоимость ОФЗ-ПК выражается в российских рублях и составляет 1000 руб. Размещение облигаций происходит в форме аукциона или по закрытой подписке.

Купонный доход определяется на основе доходности по государственным краткосрочным бескупонным облигациям и облигациям федеральных займов или исходя из официальных показателей, характеризующих инфляцию.

Величина купонного дохода по ОФЗ-ПК рассчитывается отдельно для каждого периода выплаты купонного дохода и объявляется:

• по первому купону – не позднее чем за два рабочих дня до даты начала размещения;

• следующим купонам, включая последний, – не позднее чем за два рабочих дня до даты выплаты дохода по предшествующему купону.

Проценты по первому купону исчисляются с календарного дня, следующего за датой выпуска ОФЗ-ПК, по дату его выплаты. Проценты по другим купонам, включая последний, исчисляются с календарного дня, следующего за датой выплаты предшествующего купонного дохода, по дату выплаты соответствующего купонного дохода (дату погашения).